Des marchés eux aussi sur des extrêmes. Mais est-ce pour autant un pic ?
John P. Hussman, Ph.D. : « Notre jauge la plus fiable des valorisations dépasse tous les points de l'histoire, y compris 1929 et 2000, sauf pendant les 6 semaines autour du pic de 2022. Bien sûr, si des valorisations extrêmes suffisaient à faire baisser le marché, on ne pourrait jamais atteindre des extrêmes comme celui-ci. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Les paramètres internes du marché restent défavorables et se détériorent rapidement, donc il y a une trappe ouverte, mais même les paramètres internes défavorables ne qualifient pas les extrêmes. "À l'heure actuelle, la 'dernière goutte' de l'action du marché qui mérite d'être surveillée dans les données quotidiennes concerne le 'leadership'." Une fois que des valorisations extrêmes et des internes en détérioration ouvrent une trappe, c'est alors que les conditions de surextension deviennent dignes d'être surveillées. Le décompte des syndromes d'alerte de la semaine dernière dans les données hebdomadaires a éclipsé le "Motherlode" de novembre 2021. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Dans les données quotidiennes, voici quelque chose que l'on ne voit pas très souvent : un sommet de 5 ans avec un leadership négatif, particulièrement associé à une absence de sentiment baissier. Nous avons observé cela lundi. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Nous avons également observé des dizaines d'autres syndromes d'alerte aujourd'hui dans les données quotidiennes. Cette combinaison d'un nouveau sommet avec des internes en détérioration est exaspérante pour les stratégies de couverture des actions, mais c'est aussi un signe pour revoir l'exposition au risque. Ce n'est pas une prévision. Ce n'est pas un appel à un « top ». Juste un partage de données pour information. »
Kevin Gordon : « Le ratio cours/chiffre d’affaires du secteur technologique du S&P 500 monte en flèche et atteint un niveau record. »
Global Markets Investor : « L'indice NASDAQ est actuellement le plus suracheté depuis février 2018, lorsque le Volmaggedon s'est produit. Le RSI est encore plus élevé qu'avant le krach du COVID en 2020. Cela survient après que l'indice des actions technologiques américaines a augmenté de 19 % depuis le début de l'année. Est-ce le moment pour une correction ? »
Sherwood : « Nous n'avons pas connu une période de quatre semaines où le marché boursier américain a autant augmenté avec autant d'actions en baisse au sein du marché, selon les données remontant à 2002. »
Holger Zschaepitz : « Le sentiment du sondage Global BofA Fund Manager est le plus optimiste depuis novembre 2021, stimulé par des niveaux de liquidités bas à 4 % (au plus bas depuis 3 ans) et une grande allocation en actions. MAIS le sentiment de risque global n'est pas encore extrême, selon BofA, qui cite l'indicateur Bull & Bear qui est resté à 6,0. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les allocations de liquidités des gestionnaires de fonds sont les plus basses depuis la mi-2021. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La gravité est implacable et finit inévitablement par l'emporter. Le ratio cours / bénéfices prévisionnel du S&P 500 est désormais presque aussi élevé qu'il l'était au sommet de la bulle technologique. Il est compréhensible que, pendant les périodes d'euphorie, les investisseurs moins expérimentés puissent affirmer que les valorisations sont sans importance. Je voudrais rappeler à ces personnes que nous ne vivons plus dans un environnement de politique de taux d'intérêt zéro. Bien que les changements dans le régime macroéconomique mettent du temps à pénétrer le système financier, un coût du capital plus élevé devrait finalement conduire à une compression des multiples de valorisation. »
ZeroHedge : « Pour ceux qui se demandent combien de temps encore le S&P10 peut continuer à grimper alors que le S&P490 chute... »
Dette publique française : niveau inédit en temps de paix
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique d'aujourd'hui met en perspective historique la dette publique française. La dette/PIB actuelle était de 110 % en 2023, après avoir diminué de 115 % au plus fort de la Covid. En dehors de la période des guerres mondiales, c'est le plus haut niveau atteint depuis 1887, lorsqu'elle a atteint environ 117 %. Les années 1880 ont vu la dette atteindre un sommet après la guerre franco-prussienne (1870-71) et l'indemnité associée payée à l'Allemagne par la suite. Au début des années 1880, il y a également eu le krach de la Bourse de Paris en 1882, une crise majeure qui a conduit à une sévère récession pour le reste de la décennie.
Mais de 1887 à la veille de la Seconde Guerre mondiale, la dette/PIB est passée de 117 % à 66 %. Une forte croissance mondiale due au développement de l'industrialisation a aidé, mais après avoir enregistré de gros déficits pendant des décennies (en moyenne -1,75 % par an de 1851 à 1887), le budget a été à peu près équilibré chaque année entre 1888 et 1913.
Après la Seconde Guerre mondiale, l'inflation mondiale et la répression financière extrême (les détenteurs d'obligations ont subi de lourdes pertes ajustées en termes réels) ont aidé tous les gouvernements à réduire la dette et la dette/PIB a chuté en dessous de 20 % dans les années 1960 et au début des années 1970. Cependant, depuis 1974, la France a enregistré 50 années consécutives de déficits budgétaires, avec un déficit de 5,5 % en 2023.
Les prochaines élections législatives compliqueront probablement la consolidation budgétaire. […] La consolidation budgétaire est un énorme problème mondial et il est difficile de comprendre comment nous sortirons finalement de ce super-cycle mondial de déficits et de dettes, mais les vents politiques domestiques actuels en France font d'elle le pays actuellement sous les projecteurs. »
La dette US est également préoccupante mais... Le privilège du dollar
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'indice de liquidité pour les titres du gouvernement américain se détériore de manière significative, atteignant désormais ses pires niveaux depuis la crise de la dette européenne en 2011. Notamment, la situation est déjà plus grave que celle observée lors du krach du Covid en 2020. Ce qui est encore plus alarmant aujourd'hui, c'est que tout cela se produit alors que les États-Unis ont actuellement l'un des plus grands différentiels de taux d'intérêt par rapport aux autres économies développées de l'histoire, et pourtant la liquidité semble s'éroder.
Cette situation prépare le terrain pour que les États-Unis vivent leur propre "moment Banque d'Angleterre" à l'approche des élections. En septembre 2022, les taux britanniques ont connu l'une des hausses les plus abruptes de l'histoire après l'annonce de 45 milliards de livres sterling de réductions d'impôts non financées, ce qui a soulevé des inquiétudes quant à l'augmentation des besoins d'emprunt et à la viabilité de la dette. Ce scénario semble-t-il familier aux décideurs américains ? Nous faisons face à l'un des pires déséquilibres budgétaires de l'histoire, dans un contexte inflationniste avec une demande déclinante des banques centrales étrangères par rapport aux émissions de bons du Trésor. Dans le même temps, les portefeuilles 60/40 commencent à réaliser la nécessité de revenir à d'autres allocations défensives — avec l'or et d'autres actifs tangibles jouant potentiellement un rôle important en tant qu'alternatives de refuge. »
Mauvaises données sur l'économie US
The Daily Shot : « États-Unis : L'indice de surprise économique de Citi baisse à nouveau, entraîné par les "données concrètes". »
Charlie Bilello : « Les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de 2 % au cours de la dernière année, mais après ajustement pour les prix plus élevés, elles ont diminué de 1,2 %. Ces deux chiffres sont bien en dessous des moyennes historiques de +4,6 % en nominal et +2,0 % en réel. Le consommateur américain semble se replier. »
Game of Trades : « Les défauts de paiement sur les cartes de crédit auprès des petits prêteurs ont atteint des niveaux record. Dépassant les sommets de la bulle Internet et de la crise financière. »
Peter Berezin : « Rappel important : une forte croissance aujourd'hui ne garantit pas qu'une récession n'est pas imminente. L'économie américaine a connu une croissance de 2,5 % au quatrième trimestre de 2007, au moment même où la Grande Récession commençait. »
La productivité US
BarChart : « Cela explique peut-être pourquoi le marché boursier américain domine. »
Engouement semi-conducteurs, paradoxal avec le rejet de l'industrie minière
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Un exercice de pensée intrigant : Alors que le marché des semi-conducteurs se développe, il entraîne intrinsèquement une augmentation de la consommation d'électricité. Comment pouvons-nous passer à un monde où l'IA, la relocalisation et la révolution verte peuvent prospérer sans élever significativement l'importance de l'industrie des métaux et de l'exploitation minière ? Comme illustré dans ce graphique, il n'y a pas si longtemps, l'industrie mondiale des semi-conducteurs et l'industrie des métaux et de l'exploitation minière avaient des capitalisations boursières agrégées similaires. Aujourd'hui, l'industrie des semi-conducteurs est presque six fois plus grande que l'ensemble de l'industrie minière. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le temps moyen mondial pour construire une mine a augmenté pour atteindre près de 16 ans. L'aspect choquant de ces calculs est qu'ils supposent l'environnement macroéconomique que nous avons connu au cours des 20-30 dernières années :
- Faibles coûts énergétiques
- Taux d'intérêt historiquement bas
- Environnement plus globalisé
- Coûts de la main-d'œuvre relativement bas
- Faibles coûts des matériaux
Nous faisons actuellement face à une situation presque totalement opposée. De plus, les efforts ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) vont probablement exacerber la situation, créant l'une des dynamiques d'approvisionnement à long terme les plus contraintes de l'histoire des métaux. En outre, le boom de la construction, alimenté par la relocalisation, la modernisation du réseau électrique, le développement de nouveaux centres de données, de nouvelles capacités industrielles et le développement des infrastructures, est prêt à augmenter la demande à long terme pour ces matières premières. Ironiquement, malgré l'environnement de coûts difficile, la probable hausse des prix des métaux ouvrira la voie à l'une des périodes les plus haussières pour l'industrie minière, en faisant un secteur de plus en plus vital et stratégique pour l'économie mondiale. Plus important encore, le précipice imminent de l'offre pour les réserves existantes parmi les grandes entreprises devrait déclencher l'un des cycles de fusions et acquisitions les plus intenses de l'histoire de l'industrie. Dans la décennie à venir, ceux qui détiennent des actifs de haute qualité en phase d'exploration et de développement sont susceptibles de sortir grands gagnants de cet environnement. »
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