Quelques graphiques sur cette vertigineuse polarisation du marché

Kevin Gordon – Charles Schwab & co : « Incroyable. L'allocation d'actions des ménages américains a atteint un niveau record. »

Plus grand afflux hebdomadaire jamais enregistré dans les fonds tech :

BarChart : « Les actions des méga-capitalisations technologiques ont atteint leur niveau de surachat le plus élevé depuis plus de 6 ans la semaine dernière. »

The Daily Shot : « Le taux de dividende du S&P 500 continue de diminuer. »

Charlie Bilello : « Le ratio P/E du S&P 500 est passé au-dessus de 25 la semaine dernière, ce qui est le plus haut niveau observé depuis le premier trimestre de 2021 et 35 % au-dessus du ratio P/E médian depuis 1988 (18,5). »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique du jour montre à quel point la montée de Nvidia a été exponentielle. Il a fallu 60 ans au plus célèbre et probablement au plus prospère investisseur du monde, à savoir Warren Buffet, pour construire Berkshire Hathaway jusqu'à atteindre presque une entreprise de mille milliards de dollars (883 milliards de dollars à la clôture de vendredi). En effet, les origines de la société remontent au XIXe siècle, donc le voyage complet a pris bien plus d'un siècle et elle n'a pas encore atteint mille milliards de dollars.

Cependant, Nvidia est passée d'une capitalisation boursière de juste en dessous de 2 000 milliards de dollars pour la dernière fois le 24 avril, à 3 000 milliards de dollars seulement 30 jours de bourse plus tard. Encore plus impressionnant, à sa clôture record mardi dernier, où elle est devenue la plus grande entreprise du monde, le dernier trillion de capitalisation boursière a été ajouté en seulement 23 jours de bourse.

Nvidia a ouvert jeudi après les vacances avec une hausse de plus de 3%. Mais depuis ce pic intrajournalier, elle a chuté de -10% et est redescendue à la 3e place dans le classement du S&P 500. Est-ce une pause pour reprendre son souffle ou des signes que l'air est en train de sortir du ballon ?

Notre dernier livre graphique laisse entendre que, bien que nous croyions en l'IA, il y a eu des signes de surenthousiasme sur le marché américain au cours du mois dernier. Le trading de penny stocks a explosé et, comme notre équipe d'Allocation d'Actifs l'a souligné vendredi, les options d'achat net sur les Mega Cap Growth et Tech ont explosé en juin.

Cela, ainsi que le positionnement et le passage en période de blackout des rachats d'actions, les ont amenés à suggérer qu'une pause est probable. »

Jason Goepfert : « Les "initiés" de NVIDIA vendent leurs actions à un rythme sans précédent depuis des années. Les autres fois où les ventes ont dépassé 150 millions de dollars en un mois, l'action a été mise en difficulté. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Malgré toute l'obsession pour les Mag7 (ou Fab5), les simples listes des 10 meilleures performances de cours au sein du S&P 500 et du NASDAQ mettent en évidence une diversité bien plus grande ; seulement 1 des Mag7 figure parmi les 10 meilleures performances de cours du S&P 500, et aucun ne figure parmi les 10 meilleures performances du NASDAQ ; 3 des 10 meilleures performances du S&P 500 sont dans les services publics et 3 des 10 meilleures performances du NASDAQ sont dans les soins de santé (seulement 2 sont dans la technologie) ; le S&P 500 compte même une entreprise "à l'ancienne" parmi les 10 meilleures avec GE. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Seulement 1% des membres du Russell 2000 sont à un nouveau sommet de 52 semaines alors que les petites capitalisations continuent de lutter pour gagner en traction. »

BarChart : « Les investisseurs étrangers ont vendu des actions chinoises pendant 8 jours consécutifs, la plus longue série depuis octobre. »

Apollo: « La bulle actuelle de l'IA est plus grande que la bulle technologique des années 1990. »

Charlie Bilello : « La surperformance des actions de croissance par rapport aux actions value est à son plus haut niveau depuis 2000 et n'est pas loin du record atteint en mars 2000. Que s'est-il passé au cours des 7 années qui ont suivi juillet 2000 ? Les actions de croissance ont diminué de 27 % tandis que les actions value ont gagné 84 %. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Ceux qui pensent que l'analyse fondamentale est morte risquent de recevoir un réveil brutal. Cette tendance récente de la surperformance des actions de croissance par rapport aux actions value était en fait une anomalie, principalement due à des coûts de capital plus bas qui favorisaient la croissance par rapport à la rentabilité. Alors que nous revenons à un environnement plus typique, comme celui de 1936 à 2008, de nombreux investisseurs pourraient être pris au dépourvu. Remarquez que nous avons également connu une période similaire mais brève où les actions de croissance ont surperformé les actions value pendant la bulle technologique de la fin des années 90 et du début des années 2000. La prochaine décennie verra probablement une résurgence significative de l'analyse fondamentale et de l'approche axée sur la valeur. »

Peter Berezin : « Je m'attends à ce que le S&P 500 tombe à 3750 lors de la prochaine récession. Ce scénario repose sur deux hypothèses : le ratio cours/bénéfice à terme (PE) chute à 16, ce qui le laisserait toujours au-dessus de la moyenne de 2012-2019 ; et que les estimations de bénéfices par action (EPS) diminuent de 10%, ce qui est également assez conservateur. »

Peter Berezin : « En 2022, j'étais l'un des rares stratèges à affirmer qu'une récession aux États-Unis n'était pas imminente. En 2023, j'ai prédit une "désinflation immaculée", ce qui m'a maintenu optimiste sur les actions. Maintenant, je deviens de plus en plus prudent. Mon objectif pour le S&P 500 en 2025 est de loin le plus bas de l'enquête Bloomberg. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La baisse maximale actuelle de l'indice des indicateurs économiques avancés (@Conferenceboard) est de -14,7 %, ce qui est uniquement cohérent avec les récessions si l'on regarde l'histoire. »

The Macro Institute : « La plupart des données économiques ont déçu la semaine dernière. Cela est particulièrement vrai pour les séries liées au logement. Les mises en chantier et les permis de construire ont tous deux déçu et les ventes de maisons ont encore diminué en mai. Bien que le logement représente une petite part de l'économie américaine (une part si petite que la plupart des manuels d'économie ne la couvrent même pas !), il n'en reste pas moins une partie essentielle du cycle économique, un point souligné par le professeur d'économie de l'UCLA, Ed Leamer, dans son article séminal "Housing Is The Business Cycle".

La donnée la plus intéressante sur le logement provient de la construction multifamiliale, qui, jusqu'à présent, était considérée comme la partie la plus dynamique de l'industrie du logement. Malgré cela, les permis multifamiliaux ont de nouveau diminué en mai et les mises en chantier multifamiliales sont maintenant proches des niveaux observés au plus fort de la pandémie ?! Cela a une multitude d'implications, allant de ce que cela signifie pour l'économie et peut-être même pour l'inflation des loyers. Le temps nous le dira, mais ce sont des séries clés à surveiller à ce stade. »

Charlie Bilello : « Le bilan de la Fed est maintenant à son niveau le plus bas depuis décembre 2020, en baisse de 1,7 trillion de dollars par rapport à son sommet d'avril 2022. Combien de QT supplémentaire est nécessaire pour annuler tout le QE de mars 2020 à avril 2022 ? 3,1 trillions de dollars. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Les actifs sous gestion dans les ETF américains à effet de levier long ont atteint de nouveaux sommets (en partie en raison des mouvements de marché, mais aussi parce que les investisseurs/traders s'y engagent), tandis que les actifs des ETF à effet de levier court/inverse sont de retour au bas de la fourchette. Je pense qu'il serait correct d'appeler cela un signal contrarien et un signe de l'état actuel du sentiment et du positionnement. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d'idée, l'intérêt à découvert dans les principaux ETF américains (SPY = S&P 500, QQQ = Nasdaq 100) s'est effondré car pratiquement personne en pleine possession de ses moyens ne voudrait se tenir devant le train express à sens unique qu'est le marché boursier américain. »

Source : @GunjanJS via Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « Une autre perspective, cette fois en regardant le sentiment sondé plus erratique en rouge, et les allocations de portefeuille aux actions en noir (avec la dette sur marge par rapport à la capitalisation boursière en bleu). Sur tous les fronts, les données sont cohérentes ; les investisseurs sont totalement engagés dans les actions tant mentalement/émotionnellement que concrètement en termes de positionnement ou d'actions. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Celle-ci est intéressante pour deux raisons. La première est à quel point il est consensuel d'aimer NVIDIA (près de 100 % des analystes ont des notes d'achat dessus). La deuxième est que personne ne semblait l'avoir vu venir… il n'y a pas longtemps, moins d'un tiers avaient des notes d'achat sur ce titre. Cela montre que c'est toujours évident après coup (mais cela me rappelle aussi la citation du regretté Joe Granville : "si c'est évident, c'est évidemment faux"). »

Source : @mnkahn

Thomas Callum – ChartStorm : « Le tracker combiné de sentiment/cycle Euphoriameter a atteint un nouveau record historique en juin. Point intéressant cependant, le déclenchement pour cet indicateur est souvent en fait un signe haussier (alors que le sommet plus tard dans le cycle après un mouvement prolongé : c'est là que c'est baissier). »

Source : The Euphoriameter

Thomas Callum – ChartStorm : « On pourrait aussi dire que c'est un indicateur de sentiment ou de cycle dans la mesure où les petites capitalisations sont devenues beaucoup plus petites que d'habitude en termes de % de capitalisation boursière simplement à cause de l'engouement pour les grandes technologies. Il se trouve également que les pics et creux de cet indicateur ont souvent coïncidé avec les pics/creux de la performance relative des petites par rapport aux grandes capitalisations. »

Source : @Callum_Thomas — ChartStorm Perspectives Pack

Thomas Callum – ChartStorm : « Pour que les petites capitalisations surperforment durablement les grandes capitalisations, il va falloir un changement dans la performance des bénéfices — et c'est exactement ce que les analystes prévoient. Alors qu'en 2024, les grandes capitalisations devraient largement surperformer les petites en termes de bénéfices, les petites capitalisations devraient surperformer les grandes en 2025-26 selon les estimations consensuelles des analystes... »

Source : Small Caps: Value Trap or Timely Add?

Thomas Callum – ChartStorm : « Comme on pourrait s'y attendre, pour devenir une des 10 plus grandes actions, la performance précédente a été incroyable (évidemment, comment devenir le plus grand autrement ?). Mais il n'est également pas surprenant d'apprendre que la performance après être devenu une des 10 plus grandes actions a été historiquement médiocre en moyenne. Cela a du sens, il est mathématiquement plus difficile de croître rapidement quand on est déjà le roi de la colline, on devient aussi une cible pour les concurrents, et souvent ce parcours implique des augmentations significatives de valorisation (car les gens extrapolent et surévaluent l'entreprise). Peut-être instructif pour la récente flambée des plus grandes capitalisations. »

Source : @awealthofcs

Thomas Callum – ChartStorm : « Contrôle de pouls intéressant, celui-ci montre le nombre annuel d'actions dans le S&P500 dont le prix a doublé. Cet indicateur va atteindre des sommets en cas de marché haussier fou (par exemple 1999) ou de reprise rapide après une forte baisse (par exemple 2009). Curieux qu'il n'y ait pas eu beaucoup de doubleurs au début des années 2000 ou 2010 (est-ce un truc de l'indexation/investissement passif ? Je me demande — toutes les actions sont traitées de manière égale par la gestion passive à mesure que l'argent entre et sort au gré de la capitalisation boursière). »

Source : @michaelbatnick

Thomas Callum – ChartStorm : « Vous avez peut-être vu une version de cela qui dit ce qui se passe si vous manquez les 10 meilleurs jours et qui conclut que vous ne devriez pas essayer de chronométrer le marché ou même penser à une gestion prudente des risques (sans parler de la diversification et de l'allocation d'actifs). Mais ils ne vous montrent rarement ce qui se passerait si vous manquiez seulement les 10 pires jours, ou mieux encore, ce qui se passe si vous manquez les deux (mieux que l'achat et la détention — en partie une question de séquencement, beaucoup des meilleurs ET pires jours se sont produits pendant des marchés très volatils/en chute libre). Rappel à la pensée critique ! »

Source : Callum Thomas Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Sur les marchés, il est rare d'obtenir une instruction claire, explicite et évidente que le sommet est atteint, mais on voit presque toujours plusieurs signes et symptômes que le cycle du marché est "bien avancé". Je pense que cela qualifie comme tel. Ce que nous regardons, c'est de nouveaux records dans la part de marché des ETF du secteur technologique (c'est-à-dire les allocations implicites des investisseurs au secteur technologique), et les flux nets sur 12 mois glissants dans les ETF du secteur technologique — également à un niveau record, avec une inclinaison incroyablement forte.

Je ne sais pas si le sommet est ici ou proche, mais je sais que ce graphique nous montre à quel point la poursuite haussière du secteur technologique est extrême. Si nous avons un jour une importante baisse de marché, je suis convaincu que ce graphique apparaîtra dans l'exposition muséale ultérieure "il y avait des signes". »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les banques centrales ont récemment été interrogées sur les raisons pour lesquelles elles achètent de l'or. Leurs réponses n'étaient pas surprenantes mais rassurantes. Près de 50 % des répondants ont cité trois raisons principales :

Pas de risque de défaut.

Bonne performance en période de crise.

Signification historique.

En réalité, aucun autre actif n'égale la neutralité, la résilience et le rôle séculaire de l'or en tant qu'alternative monétaire. Il est remarquable que l'or ait encore l'une des allocations mondiales les plus faibles de l'histoire, surtout en cette période de dette importante et d'irresponsabilité budgétaire. Les marchés et les allocations d'actifs suivent des cycles à long terme, et les conditions actuelles offrent l'une des meilleures opportunités d'investir dans les métaux que j'ai jamais vues. »

Jan Nieuwenhuijs : « La Chine a importé un solide 139 tonnes d'or en mai. »

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