Taux de rendement des bénéfices des sociétés cotées du S&P500 vs taux de rendement des obligations à 10 ans (sur la base d'un achat de titres à l'instant T) :

Lance Roberts : « Les gestionnaires professionnels sont « totalement investis ». »

Guilherme Tavares : « Les "Mag 7" viennent d'atteindre leur plus faible volume depuis des années. La dernière fois que nous avons eu des conditions similaires, cela était très proche d'un sommet significatif. »

Les mines d'or, toujours en retard sur les cours de l'or pour le moment :

Mines d'argent, une configuration bullish ?

Gary Savage : « Briser la mainmise du cartel sur l'argent ne sera pas facile, mais les haussiers ont franchi une première étape en faisant sortir le prix de la zone où le cartel l'avait enfermé. Ils se battront bec et ongles pour empêcher l'argent de récupérer sa moyenne mobile à 50 jours, mais tout ce qu'ils réussiront à faire, c'est rendre le short squeeze encore plus violent.

Un marché libre et non manipulé de l'argent fait aujourd'hui ses premiers pas.

2025 sera l'année de l'argent. »

Belle configuration :

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les marchés émergents ont connu leur plus longue période de consolidation au cours des 40 dernières années. Historiquement, ce type de configuration a été propice à des mouvements explosifs à la hausse. Je pense que cette fois-ci ne fera pas exception. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Au cours des derniers jours, nous avons observé deux développements fascinants sur les obligations souveraines. Tout d’abord, les taux chinois à 30 ans s’échangent désormais à plus de 10 points de base en dessous de leurs équivalents japonais. De plus, la semaine dernière, les taux français à 10 ans ont dépassé pour la première fois dans l’histoire observable à long terme les taux grecs à 10 ans […].

Pour le premier cas, il est possible que les investisseurs considèrent que la Chine est confrontée aux mêmes problèmes structurels qui ont affecté le Japon pendant des décennies, tout en estimant que le Japon se normalise lentement. En effet, à première vue, l’IPC en Chine est actuellement à 0,3 % en glissement annuel, contre 2,3 % au Japon. Ainsi, bien que les actifs risqués aient généralement réagi positivement au récent stimulus chinois, les taux à long terme racontent peut-être une autre histoire et, à tout le moins, montrent que le marché s'attend à ce que la Chine continue d'assouplir sa politique monétaire.

Sur le deuxième sujet, la France traverse actuellement une tempête politique et est au bord du premier vote de défiance réussi contre le gouvernement depuis 1962. Cela a conduit à une réévaluation significative du risque souverain, et lundi, l’écart de taux à 10 ans entre la France et l’Allemagne s’est clôturé à 88 points de base. La dernière fois que cet écart avait atteint un tel niveau, c’était le 26 juillet 2012, la veille du discours célèbre de Mario Draghi, « quoi qu’il en coûte », qui avait rassuré les investisseurs sur la survie de l’euro.

Il est évident que cette saga réserve encore de nombreux rebondissements. L’Assemblée nationale reste fracturée entre différents groupes, et selon la Constitution française, une nouvelle élection ne peut pas être convoquée avant qu’un an se soit écoulé depuis la dernière. En attendant, les marchés continuent de se concentrer sur la soutenabilité de la dette française. La France n’a pas enregistré d’excédent budgétaire depuis 1974, et l’année dernière, le déficit était encore de 5,5 % du PIB. Même les tentatives de Barnier pour consolider les finances publiques (qui ne visaient pas à atteindre la limite de 3 % du traité de Maastricht avant 2029) ont suscité une forte résistance politique.

Ainsi, quel que soit le prochain gouvernement, la question majeure reste de savoir comment stabiliser la situation budgétaire. Les gouvernements du monde entier sont confrontés à cette problématique, mais pour l’instant, c’est sur la France que le marché se concentre. Cependant, nous devons également réfléchir à ce que la baisse des taux chinois à 30 ans nous dit sur leurs perspectives de croissance à long terme. Et dans ce contexte, les taux allemands à 30 ans sont désormais à un niveau similaire à ceux du Japon pour la première fois depuis plus de deux ans, bien que l’un ait un ratio dette/PIB brut de 63 %, et l’autre, environ 250 %. Il se passe donc beaucoup de choses dans le domaine des obligations souveraines en ce moment. »

The Kobeissi Letter : « À quel point la crise de la dette américaine est-elle devenue préoccupante ?

Les paiements nets d’intérêts des États-Unis sur la dette nationale ont atteint un taux annuel de 1,12 TRILLION de dollars au troisième trimestre 2024, un nouveau record.

Cela représente le DOUBLE du montant observé en 2021, selon les données du Bureau of Economic Analysis.

En conséquence, les intérêts en pourcentage des revenus gouvernementaux ont atteint 18 %, leur niveau le plus élevé depuis plus de 30 ans.

Les dépenses d’intérêts dépassent désormais les dépenses publiques combinées en R&D, infrastructure et éducation.

Par ailleurs, la dette nationale a atteint cette semaine 35,95 TRILLIONS de dollars, un nouveau sommet historique.

Quelque chose doit changer. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique ci-dessous montre la distribution annuelle des rendements totaux du S&P 500 (et équivalents) au cours des 100 dernières années. Bien que nous disposions de données remontant à 1800, le XIXe siècle présentait de grandes variations, mais aussi davantage d'années légèrement positives que ce que nous avons observé au siècle dernier. Ainsi, commencer les données en 1925 semble plus représentatif de l'époque dans laquelle nous vivons aujourd'hui.

Quelques statistiques sur les 100 dernières années :

• 26 % des années ont enregistré des rendements négatifs.
• Un impressionnant 39 % des années ont affiché des rendements supérieurs à 20 %. Nous venons d'en voir deux consécutives. Une troisième est-elle possible ?
•  Seulement 14 % des années ont enregistré des rendements entre 0 et 10 %.
•  En fait, plus d'années (21 %) ont affiché des rendements compris entre 10 et 20 % que dans la fourchette 0-10 %.

Le consensus actuel du marché sur Bloomberg prévoit une croissance des prix de +4,5 %, ce qui, étant donné que les taux de dividendes sont actuellement de seulement 1,24 %, signifie un rendement total attendu d'environ 6 %. Ainsi, nous pouvons constater que le consensus se concentre sur un chiffre faiblement positif, mais l'histoire montre que des résultats plus extrêmes sont typiques.

Binky Chadha, stratège actions chez Deutsche Bank, se situe en haut de la fourchette des prévisions du marché, puisqu'il anticipe 7000 points d'ici fin 2025. Binky a souvent été parmi les plus optimistes du marché au cours de la dernière décennie, et il s'est généralement avéré correct. En fait, sa prévision d'un rendement total d'environ 17 % pour 2025 se situe dans la fourchette de 15 à 20 %, qui a connu la fréquence la plus élevée au cours des 100 dernières années, avec 12 % des années enregistrant un tel rendement. Ainsi, bien que ses chiffres semblent élevés pour un ancien stratège crédit conservateur comme moi, l'histoire est plus favorable à sa prédiction. »

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