Paris has fallen

Jeroen Blokland : « La France se détruit de l'intérieur ! Les déficits budgétaires sans précédent du pays, causés par le vieillissement de la population, les prestations sociales, le système de santé, l'immigration, les objectifs climatiques et des politiques inefficaces, se reflètent non seulement sur les marchés obligataires – avec l'écart de rendement des obligations françaises atteignant ses plus hauts niveaux depuis la crise de la dette européenne il y a plus de dix ans – mais également sur les marchés actions.

L’indice CAC 40, principal indice boursier français, accuse un retard de plus de 12 % par rapport à ses pairs de la zone euro depuis le début de 2023. Comparé à l’indice S&P 500, les actions françaises ont sous-performé de manière vertigineuse, avec un écart de 31 %. »

Thomas Callum – ChartStorm : « En novembre, le S&P500 a progressé de +5,73 % sur le mois (et de 6,24 % pour le S&P 500 pondéré également), le plaçant en hausse de 26,47 % depuis le début de l'année (28,07 % en incluant les dividendes). Novembre marque le 13e mois consécutif où le S&P500 clôture au-dessus de sa moyenne mobile sur 10 mois (soit environ 200 jours, un indicateur approximatif de tendance haussière ou baissière). Une image claire de la force du marché. »

Source : Topdown Charts

Jim Reid – Deutsche Bank : « Bon début de mois de décembre ! Comme c’est le début du mois, nous venons de publier notre revue de performance habituelle, analysant les performances des différents actifs. […] Voici quelques points saillants :

Après les résultats des élections américaines, le rallye incessant des actions américaines s'est poursuivi, avec le S&P 500 (+5,9 % en termes de rendement total) enregistrant sa plus forte hausse mensuelle de 2024 et atteignant un nouveau sommet historique. Ce rallye a été large, avec une surperformance notable du Russell 2000 pour les petites capitalisations (+11,0 %) et de l'indice bancaire KBW (+13,6 %).

Cette tendance peut en partie être attribuée au soulagement habituel après les élections. Cependant, des données économiques solides aux États-Unis ont également soutenu cette dynamique, notamment l’indice ISM des services pour octobre (56,0), à son plus haut niveau depuis juillet 2022. De plus, la moyenne sur 4 semaines des nouvelles demandes d’allocations chômage a baissé à 217 000, son niveau le plus bas depuis mai.

Les secteurs potentiellement affectés par les tarifs ont été des sous-performers notables. Par exemple, le NASDAQ Golden Dragon China Index a reculé de -3,5 % – il comprend des entreprises cotées aux États-Unis mais dont la majorité des activités se déroulent en Chine. De même, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de -0,4 %, malgré le rallye global des actions américaines.

Les actifs français ont sous-performé en raison de la situation budgétaire, avec l'écart de rendement des obligations à 10 ans entre la France et l'Allemagne en hausse de +7 points de base sur le mois, atteignant 81 points de base. À un moment, cet écart a même atteint son niveau le plus large depuis 2012, juste avant que Mario Draghi ne s'engage à faire « tout ce qu’il faut » pour sauver l’euro.

Le scepticisme quant à des baisses rapides des taux par la Fed s’est accru. En effet, les données ont montré que l’inflation PCE sous-jacente a atteint un sommet de 7 mois en octobre, à +0,27 %. À l’inverse, à la BCE, les investisseurs ont anticipé des baisses plus rapides des taux, en particulier face à la perspective de nouveaux tarifs. Ainsi, l’euro s'est affaibli de -2,8 % face au dollar, atteignant 1,058 USD, soit son plus fort recul mensuel en 18 mois.

Le Bitcoin a encore bondi de +38,5 %, clôturant à 96 841 USD. En revanche, l'or (-3,7 %) a finalement perdu du terrain après quatre mois consécutifs de gains, enregistrant sa pire performance depuis septembre 2023.

La force du dollar et les préoccupations liées aux tarifs ont entraîné peu de mouvements positifs pour les actifs libellés en devises non-USD, en termes de dollars américains. C'était un autre mois d'exceptionnalisme américain. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Avec le S&P500, l’Euphoriameter a atteint un nouveau record en novembre (et ce n’est pas un indicateur de tendance, il est censé être borné, revenir à sa moyenne !). À comparer avec novembre 2016, où il était presque neutre… Comme mentionné il y a quelques semaines, il est problématique d'utiliser le modèle haussier de l’élection de 2016, car c’était en début de cycle, alors qu’ici, nous sommes en fin de cycle.

Pour résumer, même si ce n’est pas agréable à entendre, ce contexte n’est pas idéal — investisseurs et spéculateurs sont plongés dans une sorte de paradis haussier permanent.

Comme je l’ai évoqué dans un podcast à venir, des moments difficiles nous attendent, intéressants certes, mais certainement pas le moment de rester passif face à la gestion de son portefeuille. »

Source : Explications sur l’Euphoriameter

Thomas Callum – ChartStorm : « Pas convaincu ? Interrogez les consommateurs : C’est exactement ce qu’a fait le Conference Board, comme il le fait depuis des décennies… Résultat ? Les attentes des consommateurs américains sur le marché boursier ont atteint un nouveau sommet historique en novembre. Ce n’est donc pas seulement mes indicateurs étranges, plusieurs points de données confirment cette ferveur haussière. Cela n’a aucun précédent. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Justifié ? Le tableau ci-dessous met en évidence les cas où le marché a clôturé en hausse de plus de 20 % pendant au moins deux années consécutives. Quelques observations : sur cette période de 96 ans, cela s'est produit 7 fois, dont 4 fois ont été suivies de rendements positifs (NB : j’ai considéré 1995-96 comme un seul cas, plutôt que de doubler ou tripler les comptages liés aux années 90), et 2 fois de rendements négatifs. Donc, pas de conclusion forte à tirer, si ce n’est que cela représente un élan positif, qui peut se poursuivre (jusqu’à devenir insoutenable). »

Source : @charliebilello

Thomas Callum – ChartStorm : « Une réflexion sur l’allocation d’actifs — à un moment où le sentiment général est que les actions ne peuvent que monter, et aussi à un moment où la plupart des gens sont négatifs sur les bons du Trésor (en raison des craintes de résurgence de l’inflation et des préoccupations concernant la trajectoire budgétaire des États-Unis). Il est probable que très peu envisagent une inversion du ratio actions/obligations. En effet, surpondérer les obligations par rapport aux actions serait profondément contrarien, mais peut-être une idée à considérer comme prochaine étape lorsque les choses commenceront à tourner. »

Source : @i3_invest

Thomas Callum – ChartStorm : « Ratios actions/obligations mondiaux : Au niveau mondial, tandis que les marchés développés et émergents ont vu leurs ratios actions/obligations culminer en mai, le ratio actions/obligations américain a continué sur des nouveaux sommets, ce qui en fait une exception et présente une divergence baissière. »

Source : Global Cross Asset Market Monitor

Thomas Callum – ChartStorm : « Stratégie actions/obligations : Selon mes métriques, les actions sont chères par rapport aux obligations (et les actions sont objectivement chères, tandis que les obligations sont bon marché), mais cela seul n'est rarement suffisant pour prendre une position forte — il faut que les signaux techniques et macroéconomiques tournent. Le taux de chômage (représenté en inversion) est le dernier ingrédient ; pour que les obligations surperforment les actions, il faut voir une hausse du taux de chômage (alias récession) — c’est pourquoi les obligations ont traditionnellement été utilisées comme un diversificateur. Plus d’informations à venir. »

Source : Topdown Charts Research Services

Thomas Callum – ChartStorm : « ETF actions : En changeant de sujet, ce tableau intéressant réserve quelques surprises. En tête du classement depuis le début de l’année 2024 figure l’Argentine, tandis que le Mexique est en bas, et la majorité du tableau reste relativement moyenne. Tout comme le marché américain a vu quelques grands gagnants, le reste du monde a également vu quelques pays enregistrer des gains de plus de 20 %. Mon esprit contrarien me pousse à réfléchir à la rotation ; en regardant vers les retardataires, car ces tableaux voient souvent des changements de position. »

Source : @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « L’indice MSCI World (alias « marchés développés ») a vu son poids pour l’Europe réduit de moitié, le Japon est une ombre de ses années de boom, et il s'est transformé en un indice presque exclusivement axé sur les actions américaines. Il est important de noter que, bien qu’il y ait ici des changements structurels, un cycle est également à l’œuvre, et ce cycle est en fin de parcours — un indice est les nouveaux extrêmes en termes de valeur relative : les actions mondiales sont bon marché, les actions américaines sont chères. Cela n’a pas compté jusqu’à présent, mais un jour cela aura de l’importance. Je dirais donc qu’il y a une opportunité cachée en pleine vue ici. »

Source : @albertedwards99

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique suit le pourcentage de noms entrant et sortant du S&P500 sur des périodes glissantes de 10 ans. Cela a culminé dans les années 2000 lorsque la fenêtre glissante a capté les nouveaux venus de la bulle internet, pour ensuite en rejeter beaucoup. En moyenne, environ un tiers des membres du S&P500 sortent/en rentrent dans l’indice. Cela signifie que les investisseurs en indice sur une période de 10 ans verront un changement notable dans leur portefeuille d’actions ; espérons-le pour le mieux. »

Source : @SamRo de TKer by Sam Ro

Avertissement : cette analyse ne traite pas du point fondamental selon lequel les obligations sont émises en trop grande quantité, ne reposent sur rien de tangible (covenant lite), et sont dépendantes de la bonne conservation de valeur de la monnaie dans laquelle elles sont libellées.

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici un intéressant graphique issu de mon nouveau Monthly Gold Market Chartbook, qui aborde un sujet souvent posé : pour un portefeuille traditionnel 60/40 (60 % actions, 40 % obligations), est-il pertinent de substituer l’or aux obligations étant donné la forte progression de l’or et la performance désastreuse des obligations ?

En regardant dans le rétroviseur, la réponse récente a été un oui retentissant. L’or a surperformé par rapport aux bons du Trésor, et ainsi le portefeuille 60/40 avec de l’or a surperformé celui avec des obligations.

Mais en tant qu’investisseurs, notre rôle est de regarder vers l’avenir et non vers le passé, sauf pour en tirer des inférences sur les résultats futurs. Une déduction possible de ce graphique serait que chaque fois que les obligations ont une période de sous-performance par rapport à l’or, et que la ligne noire devient négative, elles rebondissent par la suite. Donc, je ne compterais pas les obligations pour perdues.

L’autre point est que, selon mes indicateurs, les obligations semblent bon marché, tandis que l’or semble cher.

Globalement, deux principes utiles ici :

Diversifiez vos diversificateurs (un peu d’or, un peu d’obligations).

Diversifiez intelligemment (parfois de l’or, parfois des obligations). Je pense qu’ils ont tous deux un rôle à jouer, car ils brillent dans des régimes macroéconomiques différents et se sont avérés utiles par le passé, en laissant souvent des indices sur leur direction future. »

Peter Berezin : « D'ici cette période l'année prochaine, la part des prêts hypothécaires américains avec des taux supérieurs à 6 % pourrait dépasser celle des prêts avec des taux inférieurs à 3 %. Un bon exemple illustrant comment la politique monétaire agit avec des décalages. »

The Kobeissi Letter : « Le taux de défaillance des prêts adossés à des titres hypothécaires commerciaux (CMBS) pour les bureaux a bondi à 10,4 % en novembre, atteignant son plus haut niveau depuis 2013. Le taux de défaillance des prêts CMBS pour les bureaux a été multiplié par plus de 5 au cours des deux dernières années. Les défaillances augmentent désormais à un rythme PLUS rapide que lors de la crise financière de 2008. Cela place le taux de défaillance des CMBS pour les bureaux sur la trajectoire pour dépasser le record de 10,7 % atteint en 2012. Pendant ce temps, le taux de défaillance global des CMBS aux États-Unis est passé de 4,6 % à 6,4 % au cours des 12 derniers mois, son plus haut niveau depuis 2020. La crise de l'immobilier commercial s'accélère. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Rebond marqué de la croissance des salaires et traitements en octobre… le changement annualisé sur 6 mois est passé de +2,5 % à +4,1 %. »

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