Holger Zschaepitz : « La chute de 465 milliards de dollars de Nvidia liée à DeepSeek est la plus importante de l’histoire des marchés, a calculé Bloomberg. »

Holger Zschaepitz : « L’entreprise chinoise DeepSeek pourrait représenter la plus grande menace pour les marchés boursiers américains, car l’entreprise semble avoir construit un modèle d’IA révolutionnaire à un prix extrêmement bas et sans avoir accès à des puces de pointe, remettant en question l’utilité des centaines de milliards de dollars de dépenses d’investissement investies dans cette industrie. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Si vous étiez sur X ce week-end, vous auriez remarqué l’augmentation des discussions autour de la start-up chinoise d’IA, DeepSeek. Sa montée fulgurante en tête des classements de téléchargement des applications Apple est impressionnante. La société a lancé son modèle R1 lundi dernier et a expliqué comment construire un modèle de langage sophistiqué (LLM) à une fraction du coût de certains de ses concurrents plus puissants, principalement gérés ou sponsorisés par des géants technologiques américains.

Le développement de DeepSeek s’inscrit dans une époque où la Chine est restreinte dans son accès aux technologies et puces d’IA les plus avancées, avec un accès limité aux produits de Nvidia. Cela soulève donc, pour l’instant, la possibilité de remettre en question les valorisations stratosphériques des entreprises technologiques américaines. Compte tenu de ces nouvelles, la journée pourrait être mouvementée pour les actions américaines, avec Nvidia en baisse de -14 % ce matin, à Londres, au moment où j’écris. Par ailleurs, les taux des bons du Trésor américain à 10 ans (10yr UST) ont reculé de -11 points de base ce matin, montrant à quel point une poignée d’actions américaines sont cruciales pour le macroéconomique mondial.

C’est une occasion de souligner la montée spectaculaire de Nvidia d’un point de vue des bénéfices. Le graphique montre que ses bénéfices cumulés sur 12 mois (LTM) sont passés d’environ 4 milliards de dollars il y a deux ans à environ 63 milliards de dollars lors de la dernière publication trimestrielle. Pour mettre cela en perspective, cela représente environ la moitié des bénéfices totaux réalisés par les actions cotées au Royaume-Uni, en Allemagne et en France réunis au cours des 12 derniers mois. Les prévisions indiquent que Nvidia devrait continuer à enregistrer une croissance significative de ses bénéfices.

Il s’agit donc d’une entreprise qui est passée d’une relative obscurité en matière de bénéfices à l’une des plus rentables au monde en deux ans seulement, devenant la plus grande entreprise au monde vendredi soir dernier. Le problème, cependant, est que l’industrie de l’IA est embryonnaire. Il est presque impossible de savoir comment elle évoluera ou quelles formes de concurrence les acteurs actuels pourraient affronter, même si l’on croit pleinement en son potentiel à stimuler la productivité future. La montée stratosphérique de DeepSeek nous le rappelle.

Si vous cherchez des points positifs, les "Mag 7" avaient chuté de -18 % en l’espace d’un mois l’été dernier, avant de rebondir à des niveaux record. Et même avec la dernière correction, ce n’est que jeudi que le S&P 500 a atteint un sommet historique. Cela dit, ces nouvelles sont spécifiques aux "Mag 7", contrairement aux turbulences de l’été dernier, qui étaient alimentées par des craintes d’un ralentissement économique plus large en raison de données faibles. »Haut du formulaire

Albert Edwards : « N'est-ce pas que vous adorez l'odeur des Animal Spirits au petit matin ? À ce niveau extrêmement élevé, l'appétit pour le risque est TRÈS vulnérable aux mauvaises nouvelles. »

Prime de risque sur les actions (par rapport aux Bons du Trésor à 10 ans) en dessous de 0 :

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les investisseurs se voient toujours présenter différentes narrations pour les convaincre que ces disparités de valorisation continueront de croître indéfiniment. La réalité est qu’à un certain moment, la croissance ne suffit plus à justifier le prix. À mon avis, une rotation majeure des actions américaines vers les actions mondiales est probablement devant nous. Bien que DeepSeek puisse effectivement être le catalyseur final, les bases d’un rééquilibrage mondial étaient déjà établies bien avant son arrivée. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Examinons une analyse inter-marchés. On peut affirmer que ce qui a été à l'origine de certaines des récentes faiblesses du marché, ce sont la hausse des taux obligataires (TLT, prix des obligations comme indicateur dans le graphique ci-dessous), la vigueur du dollar (UDN, inverse de l'USD) et la hausse des prix du pétrole (SCO, inverse du pétrole brut). En résumé, si l'on assiste à une flambée du dollar américain, des taux obligataires et des prix du pétrole brut, cela correspond à un resserrement des conditions financières, un frein pour l'économie et la prise de risque, et, à un certain moment, les actions subissent une pression. Je pense donc que ce graphique sera essentiel à surveiller, car tous ces indicateurs rebondissent actuellement, ce qui relâche quelque peu la pression sur les actions : la question est de savoir pour combien de temps. »

Source : Callum Thomas utilisant StockCharts

Thomas Callum – ChartStorm : « Un grand moteur de la bulle des marchés haussiers liés à l’IA a été la vigueur des semi-conducteurs (du moins jusqu'à ce que le secteur atteigne son pic vers le milieu de l'année dernière). Je pense que cette année pourrait être un moment de vérité pour cette partie du marché. D'un côté, il y a le "projet Manhattan de l'IA", dans lequel un consortium d'acteurs de l'IA s'est engagé à investir environ 500 milliards de dollars. De l'autre côté, il y a le modèle chinois révolutionnaire récemment lancé, DeepSeek, qui a démontré le succès des modèles open source et une meilleure efficacité (peut-être qu'on n'a pas besoin de méga-centres de données, ou du moins pas autant qu'on le pensait). Ensuite, il reste la question ouverte de savoir comment commercialiser l'IA, et la concurrence exercera une pression sur les marges bénéficiaires potentielles. Tout cela pourrait se traduire par une période de remise en question des dépenses d'investissement, des perspectives de bénéfices et peut-être une correction de certains excès dans ce domaine. »

Source : @DualityResearch via @TheChartReport

Thomas Callum – ChartStorm : « Et en parlant d’excès... Peut-être que c’est la nouvelle norme, ou bien un écho de l’an 2000 (peut-être un peu des deux). »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Il semble que les participants au marché obligataire croient qu’Apple et Microsoft sont aussi fiables que le gouvernement américain en termes de volonté et de capacité à honorer leurs paiements de dette. Vu la situation budgétaire actuelle des États-Unis, ils n’ont peut-être pas tort, mais cela montre également à quel point le sentiment est complaisant envers les grandes entreprises technologiques et le crédit en général. »

Source : Andrew Sarna

Thomas Callum – ChartStorm : « Il ne s’agit pas seulement des grandes entreprises technologiques — la complaisance est le sentiment dominant sur le marché en ce moment. Les écarts de rendement des obligations d’entreprises à haut rendement sont revenus à leurs niveaux de 2007, et la prime de risque des actions se rapproche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies.

Pas de prime de risque, pas de problème, apparemment. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « En inversant la perspective du côté du crédit, on peut aussi voir que les marchés actions et crédit sont extrêmement chers, surévalués, et exposés au risque en cas de turbulences macroéconomiques. »

Source : ChartStorm Perspectives Pack

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici une autre perspective : ce graphique montre ce qui semble être le classement moyen des percentiles historiques selon 8 différents indicateurs de valorisation. Le signal est unanime : le marché boursier américain a atteint de nouveaux sommets en termes d’extrêmes de valorisation. Vous pouvez justifier cela à court terme en expliquant que les valorisations n’importent pas ou qu’elles sont élevées pour de bonnes raisons, etc., mais je pense qu’il est assez dangereux de prétendre que les valorisations n’ont pas d’importance à ce stade du cycle (et ce serait même franchement irresponsable). »

Source : @joosteninvestor via DailyShot

Thomas Callum – ChartStorm : « En plus d’être chères par rapport à l’histoire, les actions américaines sont onéreuses par rapport aux actions mondiales. Mais comme l’analyse ci-dessous le montre, en tenant compte de la pondération sectorielle, l’écart de valorisation reste présent, mais il se réduit quelque peu. »

Source : @michaelbatnick via @dailychartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « Au fil du temps, quelque chose s’est produit dans l’économie américaine qui a réduit la fréquence et la durée des récessions… au point que les années 2010 furent la première décennie sans récession ni marché baissier (et les marchés baissiers sont généralement causés par des récessions). Je dirais que l’amélioration des politiques macroéconomiques joue un rôle clé dans ce phénomène, mais aussi les effets de la mondialisation et la composition changeante de l’économie américaine (les services tendent à être moins cycliques que l’industrie). Tout cela est positif. Mais je pense qu’il serait erroné et dangereux d’affirmer que nous sommes "post-cycle" et qu’une récession ou un ralentissement ne surviendra plus jamais. »

Source : @awealthofcs

Thomas Callum – ChartStorm : « Les plus grandes entreprises reçoivent le plus d’attention des analystes. Fait intéressant : 73 analystes couvrent AMZN, 72 META, et 66 NVDA. On pourrait penser que ces entreprises sont suffisamment connues pour ne pas nécessiter autant de suivi… et qu’en réalité, les investisseurs bénéficieraient davantage si les petites entreprises recevaient plus de couverture. J’imagine que c’est aussi un signe de sentiment de marché et, en fin de compte, une réflexion de la demande du marché. »

Source : @chartrdaily

Thomas Callum – ChartStorm : « Distorsions sectorielles majeures : Ce qui est amusant avec ce graphique (tiré du tout récent Perspectives Pack), c’est qu’il semble y avoir un modèle répétitif et fiable : une succession de bulles sectorielles…

C’étaient les cycliques traditionnelles à la fin des années 70 (énergie), les défensives au début des années 90 (santé/biotechnologie), la technologie à la fin des années 90 (bulle internet), de nouveau les cycliques traditionnelles dans les années 2000 (secteur financier + matières premières), et maintenant la technologie encore.

L’histoire et les marchés mondiaux montrent qu’il peut y avoir des changements structurels dans la composition du marché (par opposition à des mouvements purement cycliques ou spéculatifs). Une grande partie de la hausse récente de la technologie est structurelle… mais on peut aussi avoir un peu des deux. Je dirais que le régime actuel combine un élan spéculatif/bulle dans la technologie et un changement structurel du marché.

Un autre point à noter est que pour les investisseurs passifs dans des indices, leur portefeuille est fortement exposé à la technologie et beaucoup moins défensif qu’habituellement à ce stade — une configuration risquée si le secteur technologique venait à fléchir. »

Albert Edwards : « Jim Paulson nous rappelle ici que c'est l’évolution du déficit du gouvernement américain (et non son niveau) qui entraîne la croissance des profits (via l'équation de Kalecki). Si Scott Bessent est déterminé à réduire le déficit à 3% du PIB, cela entraînera une baisse des profits. »

Des indicateurs d'activité US en forte hausse à venir ?

The Daily Shot : « Les enquêtes régionales de la Fed suggèrent collectivement un rebond des dépenses d’investissement au niveau national US. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les arguments en faveur d’une résurgence de l’inflation continuent de se renforcer :

▪️ L’indice des prix payés dans le secteur manufacturier de la Fed de Kansas City est de nouveau en hausse.

▪️ L’indice des prix payés dans le secteur des services de l’ISM est également en hausse.

▪️ Les prévisions d’inflation à long terme de l’Université du Michigan viennent d’atteindre un sommet de 15 ans.

▪️ Les taux d’équilibre accélèrent leur hausse.

▪️ L’indice des matières premières à pondération égale s’approche de son pic depuis l’invasion russe.

Tout cela se produit malgré un dollar fort, que je considère comme intenable.

Trump appelle déjà la Fed à réduire immédiatement ses taux, et les États-Unis n’ont guère d’autre choix que de réduire le coût de leur dette à mon avis. »

Jeroen Blokland : « La Banque du Japon a relevé son taux directeur de 0,25 % à 0,50 %. Et bien que les banquiers centraux japonais et les médias grand public affirment que cela met un terme à la voie de la « normalisation », ce n’est pas le cas. L’inflation globale du Japon est de 3,6 %, tandis que les rendements des obligations à 2 et 10 ans sont respectivement de 0,70 % et 1,20 %. En outre, la Banque du Japon détient près de 47 % de l’ensemble de la dette publique japonaise en circulation et un tas d’autres biens, dont des milliards de dollars en actions.

La croissance potentielle du PIB du Japon est proche de zéro, et son ratio dette totale/PIB se dirige vers 500 % (à titre de comparaison, la Chine est à 280 % et les États-Unis à 340 %).

Même en période d’inflation supérieure à l’objectif, des taux d’intérêt extrêmement bas sont la nouvelle norme ! »

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