Jusqu'où les minières aurifères peuvent-elles monter ?
Bakersteel : « Alors que beaucoup de secteurs sont pricés pour la perfection, les mines sont sous-évaluées. »
Bakersteel : « Les déficits devant nous pour les métaux critiques. »
Bakersteel : « Notre premier domaine d’intérêt pour le secteur des métaux et de l’exploitation minière est la tendance de croissance séculaire sans précédent alimentée par le développement technologique, allant du déploiement des infrastructures numériques et du développement de l'IA à la transition vers les énergies propres, la sécurité énergétique et le stockage par batteries. Collectivement, ces technologies peuvent être qualifiées de « Nouvelle Révolution Industrielle ». Avec des valorisations du marché des matières premières ayant atteint des niveaux extrêmement bas par rapport aux marchés actions, nous estimons qu’un point de basculement est proche, alors que les prévisions de demande en forte hausse pour les métaux critiques entraînent des déficits d’approvisionnement. »
Bakersteel : « Les tendances de forte demande ont poussé le prix de l’or à de nouveaux sommets en 2024, et le métal semble prêt à poursuivre son ascension en 2025. Parmi les principaux segments de marché pour l’or — les particuliers, les investisseurs institutionnels et les banques centrales —, c’est l’accumulation d’or par les banques centrales qui a été présentée comme le principal moteur de la croissance de la demande ces dernières années. Après avoir atteint des niveaux records en 2022 et 2023, les achats d’or par les banques centrales sont restés solides en 2024, avec les banques centrales asiatiques figurant parmi les principaux acheteurs, aux côtés de certaines banques centrales européennes, notamment la Banque nationale de Pologne, qui s’est distinguée comme le plus grand acheteur au deuxième et troisième trimestres de cette année. L’or a dépassé l’euro pour devenir le deuxième plus grand actif de réserve au monde plus tôt cette année. La hausse des prix de l’or n’a pas dissuadé les achats des banques centrales, comme le montre le graphique de droite ci-dessous, qui souligne que la PBoC a repris ses achats d’or en novembre 2024, après avoir suspendu ses acquisitions en mai 2024. »
Jeroen Blokland : « Super graphique « tout est relatif ! » Même si l'or a connu une hausse impressionnante l'année dernière, le marché haussier n'en est qu'à ses débuts par rapport aux précédents ! »
Bakersteel : « Le secteur des mines de métaux précieux a sous-performé par rapport à l’or et à l’argent en 2024, mais sur la base des précédents marchés haussiers, nous nous attendons à ce que les mines d’or génèrent des rendements significativement plus élevés au cours du cycle haussier. À ce stade du cycle, l’expansion des marges est un moteur clé pour les actions des métaux précieux. Avec un coût moyen tout compris (« AISC ») pour la production d’une once d’or d’environ 1 500 USD/oz, et un prix de l’or aujourd’hui supérieur à 2 600 USD/oz, la rentabilité du secteur est solide. Les coûts augmentent, mais le rythme de l’inflation a considérablement ralenti au cours des deux dernières années. Certains coûts, tels que les redevances d’État, sont inévitables, mais la maîtrise globale des coûts a été bien gérée, aidée par la technologie et un accent persistant sur la discipline en matière de capital. »
Bakersteel : « Jusqu’où les minières aurifères peuvent-elles monter ? »
"Petits problèmes" de pénuries sur les marchés physiques des métaux précieux
Jan Nieuwenhuijs – Money Metals : « Le coût de location de l'or à 1 mois atteint son plus haut niveau depuis des décennies. »
Garrett Goggin, CFA & CMT : « Que se passe-t-il ici avec l'argent ? Vendre les contrats à terme, acheter le spot. À moins qu'il n'y ait pas de spot à acheter. Cela devient intéressant. »
Trappe à dette et performance des marchés obligataires
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Rappel : L'économie américaine affiche actuellement le ratio de service de la dette le plus élevé parmi les plus grandes économies mondiales. Réduire les taux d'intérêt reste le moyen le plus efficace et immédiat pour le gouvernement de diminuer les dépenses fiscales. Cette approche a un coût — que Trump perçoit souvent comme un avantage : un dollar américain affaibli. »
The Kobeissi Letter : « Les obligations américaines ont connu leur pire marché baissier de l'histoire : Les bons du Trésor à 30 ans ont chuté de 51 % depuis mars 2020, marquant la plus forte baisse jamais enregistrée. Cela a largement dépassé la précédente baisse de 30 % survenue après la crise financière de 2008. De plus, le rendement annualisé sur 10 ans des bons du Trésor américains de plus de 15 ans est passé sous la barre de 0 % pour la première fois depuis les années 1950. C'est la deuxième fois dans l'histoire que les rendements à 10 ans des obligations du Trésor à long terme deviennent négatifs. En conséquence, $TLT, un ETF populaire suivant les obligations, a plongé de 42 % depuis mars 2020. »
Marchés actions : il n'y a pas que les "large cap US" dans la vie
Jim Reid – Deutsche Bank : « Comme le souligne le graphique ci-dessous, sur le long terme, les petites capitalisations ont tendance à surperformer les grandes capitalisations, ce qui est contraire à la tendance des dernières années, en particulier dans des pays comme les États-Unis où les méga-capitalisations ont largement surpassé les petites capitalisations, notamment au cours des 3 à 4 dernières années. Depuis 1955, les indices Deutsche Numis Small Cap au Royaume-Uni ont enregistré un rendement annualisé de 14,1 %, contre 12,8 % pour le Deutsche Numis Mid Cap et 11 % pour le Deutsche Numis Large Cap Index. Les obligations d’État à long terme (Long Gilts) ont offert un rendement de 6,7 % par an, tandis que l'inflation s'est établie à 4,7 % par an.
L’examen annuel de l’équipe DBIQ montre que cette tendance à la surperformance des petites capitalisations est mondiale. Par exemple, depuis 2000, dans un échantillon de 13 marchés boursiers mondiaux, un seul (Taïwan) voit les petites capitalisations sous-performer par rapport aux grandes capitalisations. Au Royaume-Uni, la surperformance atteint 2,8 % par an sur cette période et 2,1 % aux États-Unis. En Allemagne, le chiffre est de 1,7 %, tandis que l’Inde arrive en tête avec une surperformance de 4,1 %.
Alors, est-ce que « petit » est synonyme de « beau » sur le long terme ? Une réflexion intéressante, surtout alors que les « Mag-7 » ont largement surperformé ces dernières années. »
The Daily Shot : « Les gestionnaires de fonds se sont tournés vers les actions de la zone euro ce mois-ci. »
The Daily Shot : « Les bénéfices des entreprises chinoises ont chuté pendant trois années consécutives, la baisse ayant été particulièrement marquée depuis le début de l'année 2024. Dans le même temps, 25 % des entreprises chinoises dont le chiffre d'affaires dépasse 20 millions de RMB ont déclaré des pertes, ce qui reflète une proportion croissante d'entreprises déficitaires dans un contexte de hausse des totaux globaux. »
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