Difficile d'imaginer des gains solides sur les actions, en dehors de ceux permis par la perte de la valeur de la monnaie dans lesquelles elles sont libellées.

John P. Hussman, Ph.D. : « Le 14 octobre 2024, le marché boursier américain a atteint le niveau de valorisation le plus extrême de l'histoire, selon les mesures que nous trouvons les mieux corrélées aux rendements réels des 10 à 12 années suivantes sur un siècle de cycles de marché. »

John P. Hussman, Ph.D. : « Fait intéressant, même en utilisant le ratio cours/bénéfice prévisionnel (P/E) de l'indice S&P 500, qui intègre des attentes sans précédent de marges bénéficiaires record, le rendement nominal total annuel moyen implicite sur 10 ans pour le S&P 500 reste d'environ zéro. »

Andreas Steno Larsen : « Le marché anticipe vraiment les surprises sur les bénéfices en ce moment ! »

Jeroen Blokland : « La grande question que se posent de nombreux investisseurs en or est de savoir si le prix de l'or va corriger. La réponse courte : il le fera.
Mais est-ce une raison de vendre ?
Premièrement, qui sait jusqu'où l'or peut monter avant qu'une correction n'arrive ? Beaucoup pensaient qu'en avril, lorsque le prix de l'or a atteint un sommet à 2 392 USD, cela marquait la fin du rallye de l'or. Ils ont pensé la même chose en mai lorsqu'il a atteint 2 425 USD, en juillet à 2 469 USD, et de nouveau en septembre à 2 672 USD. Nous sommes maintenant au-dessus de 2 700 USD.
Mais le deuxième et le plus important point est que l'or ira probablement beaucoup plus haut à long terme. La raison simple est que l'or doit s'apprécier pour que la confiance soit rétablie dans le système financier et dans la « valeur » qui soutient notre monnaie et notre dette.
La capitalisation boursière totale de l'or représente actuellement moins de 20 % de la masse monétaire mondiale et un peu plus de 6 % de la dette totale. Si vous pensez que ces parts doivent augmenter considérablement, comme moi, alors la volatilité à court terme n'est que du bruit. Plus vous avez de conviction quant à l'issue à long terme, moins les questions à court terme sur l'opportunité de sortir sont pertinentes.
Vous voulez être positionné sur l'or, point final ! »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les actions aurifères commencent à gagner du terrain, en particulier par rapport au marché plus large. Plus important encore, le ratio des actions aurifères par rapport au S&P 500 est en train de sortir d'un niveau de support clé qui est en place depuis 2011. À mon avis, lorsqu'il y a un changement d'une extrémité du spectre des opinions et des positions à l'autre, c'est souvent là que surgissent des opportunités significatives. »

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Thomas Callum – ChartStorm : « Eh bien, c'est finalement arrivé, le Nasdaq est sorti de sa période d'angoisse et de consolidation — confirmant pratiquement qu'il est toujours en tendance haussière. La seule chose qu'il reste à faire à partir de maintenant est de marquer un nouveau sommet (et il le fera probablement). »

Source : Callum Thomas utilisant les outils de cartographie de MarketCharts.com

Thomas Callum – ChartStorm : « En regardant du côté du compagnon de voyage du Nasdaq, le Bitcoin — il semble également y avoir un changement d'humeur plus large. Que ce soit l'optimisme autour du résultat possible de l'élection, l'absence de mauvaises nouvelles réelles, ou simplement le pivot de la Fed vers des baisses de taux… l'humeur semble bien se tourner à la hausse après une période de ce qu'on pourrait appeler un marché baissier furtif. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Et après tout, il existe une nette tendance saisonnière pour les actifs risqués à se rallier dans les derniers mois de l'année, et le Bitcoin en est un exemple extrême. Bien que nous n'ayons que 12 ans de données ici, cela reste pertinent, et le schéma de saisonnalité (mouvement quotidien moyen par jour ouvrable de l'année) suggère une hausse du Bitcoin d'ici la fin de l'année ; cela, si cela se produit, se refléterait probablement et se répercuterait sur les actions et les actifs à risque en général. Un graphique très haussier. »

Source : Topdown Charts Research Services

Thomas Callum – ChartStorm : « Cela dit, il y a encore une série de risques macroéconomiques qui rôdent dans l'ombre (élection, géopolitique, sentiment/valorisations tendus, risque de récession), et nous ne sommes pas encore tout à fait sortis de la saisonnalité. Peut-être un dernier pic du VIX avant la compression de la volatilité de fin d'année et le rallye du risque... (mais aussi, un rappel opportun pour rappeler aux gens que la saisonnalité n'est qu'une moyenne, et qu'il existe de nombreuses exceptions à la règle ! aka comme le dit Ron « 60 % du temps, ça marche à tous les coups »). »

Source : Chart of the Week - Volatility Season

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne la simple volatilité, il y a ici une raison suffisante pour que l'incertitude persiste pour les actions, au moins pour les prochaines semaines — autant que nous puissions dire, Harris et Trump veulent des choses opposées en matière de taux d'imposition des sociétés. En ignorant tout le reste, des taux d'imposition des sociétés plus élevés sont mauvais pour les actions (et plus bas sont bons) — le tableau ci-dessous montre l'impact potentiel en détail selon les secteurs (aka : « it’s the earnings, stupid »). »

Source : @dailychartbook Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « La mauvaise partie de ce graphique est que les 50 % inférieurs voient une contraction des bénéfices… mais la bonne partie, peut-être, est que la ligne verte (turquoise ?) se redresse — peut-être pour rattraper son retard (et catalyser un rattrapage du prix des actions ?).

L'autre point serait que si Harris est élue et augmente rapidement les taxes (ce qui n'est pas donné), cela pourrait probablement enlever un peu de vent dans les voiles des grandes entreprises, et accentuer la récession des bénéfices des 50 % inférieurs. »

Source : @albertedwards99 via @jessefelder

Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre graphique à voir sous l'angle du verre à moitié plein ou à moitié vide : du côté positif, les gens semblent devenir riches (ou du moins ceux qui possèdent des portefeuilles d'actions), ce qui est bon et agréable, et cela se traduit également probablement par un coup de pouce à l'économie réelle via les effets de richesse. Le côté négatif serait que ce n'est qu'un autre reflet d'un sentiment et de valorisations tendus, et un signal insoutenable de fin de cycle. »

Source : @SoberLook

Thomas Callum – ChartStorm : « Assez intéressant — et similaire à la tendance des analystes d'actions que j'ai notée il y a quelques semaines — les comptables et auditeurs sont en déclin. Peut-être est-ce juste un effet de la disruption technologique (et/ou de l'externalisation), peut-être qu'il y a de meilleures opportunités ailleurs pour les comptables (+ les anciens qui partent à la retraite), peut-être qu'en fait il n'y a pas assez de comptables et que les rapports/audits risquent une baisse de qualité (pure spéculation). »

Source : @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne la performance des marchés boursiers, plus l'indice devient concentré, plus il est intéressant de naviguer dans la direction opposée des stratégies pondérées par la capitalisation et de choisir des stratégies pondérées de manière égale. Probablement que beaucoup de cela est le résultat de la bulle Internet et du boom pétrolier du début des années 1980, mais ce n'est pas la seule analyse sur cette question. »

Source : Schroders via Snippet Finance

Thomas Callum – ChartStorm : « Une autre façon de voir les choses — un graphique chronologique montrant un indicateur de concentration de marché en bleu clair par rapport à la performance relative pondérée de manière égale en bleu foncé. Même logique, une plus grande concentration pointe vers une meilleure performance future relative des stratégies pondérées de manière égale par rapport aux stratégies pondérées par la capitalisation... »

Source : GS via @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « En poussant l'analyse un peu plus loin, sur le long terme, il est en fait plus normal que l'indice pondéré de manière égale surperforme l'indice pondéré par la capitalisation. Et en ce moment, la ligne de performance relative égale/capitalisation est très étirée à la baisse par rapport à la tendance et a rebondi sur le point bas de 2009.

Et cela a du sens... les stratégies pondérées par la capitalisation surpondèrent les gagnants d'hier, et sous-pondèrent les retardataires (souvent des actions value, en attente de redressement) + les nouveaux arrivants (les actions de croissance de demain). Donc, c'est une autre raison de repenser l'idée d'acheter simplement l'indice passif pondéré par la capitalisation comme tout le monde le fait, et certainement matière à réflexion pour les stock-pickers. Peut-être même quelques informations sur le timing global du marché aussi... ! »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Comme l'a souligné le stratège du crédit Cem Keltek dans une note vendredi dernier, les défauts de paiement sur le marché du haut rendement (HY) européen sont désormais à leur plus haut niveau depuis 2020, lors des tensions initiales liées à la Covid, et en dehors de cela, à leur plus haut niveau depuis la crise financière mondiale (GFC). En fait, d'après mes calculs, depuis 2004, le taux de défaut n'a été plus élevé que moins de 10 % du temps, tous ces moments se situant durant la GFC et la Covid.

Les spreads de crédit se sont découplés de cette augmentation des défauts au cours de l'année écoulée, les écarts du HY européen étant actuellement dans leurs 10 % les plus bas des observations des 20 dernières années. Cela contraste donc complètement avec l'évolution des défauts.

Cependant, historiquement, l'environnement macroéconomique américain tend à jouer un rôle très important pour les spreads européens, ce qui a contribué à compenser des conditions domestiques plus difficiles. De plus, dans ce mini-cycle de défauts en Europe, bon nombre des défauts ont été des échanges de dettes en difficulté négociés plutôt qu'un effondrement total de l'entreprise. Cela est comptabilisé comme un défaut dans les statistiques car cela entraîne pour les investisseurs des conditions moins favorables dans l'échange. Cependant, cela permet à l'entreprise de rester en activité et peut aider à prévenir des pertes plus importantes à l'avenir. Typiquement, dans un défaut sévère, le taux de recouvrement moyen est d'environ 40 %. Cependant, pour les échanges de dettes en difficulté, des preuves anecdotiques suggèrent que les taux de recouvrement effectifs peuvent varier entre 60 et 85 %. Cela reflète peut-être une vision pragmatique de la part des investisseurs et des émetteurs selon laquelle le principal choc des 2-3 dernières années a été le coût du financement, plutôt qu'une détérioration dramatique de l'environnement des affaires. Avec la baisse des taux de la BCE, un soulagement est peut-être en vue. Comme le montre le graphique d'aujourd'hui de Cem, si l'on exclut ces échanges de dettes en difficulté, le niveau des défauts plus sévères est resté relativement stable au cours des 18 à 24 derniers mois.

Ainsi, nos stratèges ne considèrent pas ce grand découplage entre les écarts et les défauts comme un problème majeur, mais estiment qu'il existe de bonnes raisons de prendre quelques bénéfices sur le crédit européen en ce moment, en partie en raison de fondamentaux plus faibles qu'aux États-Unis et peut-être plus important encore à l'approche d'une élection américaine cruciale dans deux semaines. Une « vague rouge », en particulier, entraînerait selon eux un élargissement de 30 à 50 points de base des écarts du HY européen, toutes choses égales par ailleurs. »

Rappel : « Les banques américaines font actuellement face à 515 milliards de dollars de pertes latentes. »

The Kobeissi Letter : « La lutte de la Fed contre l'inflation n'est pas encore terminée : L'inflation « supercore » a augmenté de 4,3 % en septembre et est au-dessus de 3,0 % depuis plus de 3 ans. L'inflation supercore est une mesure clé surveillée par la Fed, également connue sous le nom d'inflation des services de base hors logement. L'inflation supercore rebondit maintenant après avoir chuté de manière significative au cours du premier semestre 2023. En même temps, l'inflation de l'IPC de base a augmenté à 3,3 %, marquant la première hausse depuis mars 2023. Tout cela alors que la Fed a réduit les taux de 50 points de base en septembre. »

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