Indicateurs de bulle :
On peut tout dire et son contraire
Marketwatch : "Sentiment boursier «de plus en plus euphorique» sur le point d’envoyer un signal de «vente»" :
Frédéric Rollin - Pictet : "En fin d’année dernière, la capitalisation boursière de Tesla représentait à elle seule plus que celle des neuf plus grands constructeurs automobiles mondiaux additionnées**. En janvier 2021, des bataillons de spéculateurs particuliers ont pris d’assaut la citadelle des hedge funds et l’action Gamestop a été catapultée jusqu’à une altitude vertigineuse.
Les signes d’excès se multiplient et cette question devient récurrente: les politiques monétaires et fiscales ultra généreuses ont-elles créé les conditions d’une bulle spéculative à la bourse américaine?
Nous ne le pensons pas. Et voici pourquoi.
Les valorisations du marché américain sont arrivées à des niveaux extrêmes. Le ratio cours sur valeur comptable du SP500 approche de ses niveaux de l’année 2000, de triste mémoire. Et la capitalisation boursière des actions américaines en pourcentage du PIB a depuis longtemps battu ses précédents records. Voilà de quoi s’inquiéter.
Mais les bulles spéculatives se sont souvent accompagnées d’un enthousiasme généralisé des investisseurs. Or, plusieurs indicateurs nous montrent que ce n’est pas encore le cas. Les flux au niveau des fonds en actions sur les douze derniers mois ont été plutôt maigres. La volatilité des options ne s’est pas effondrée. L’optimisme des particuliers est bien là, mais sans explosion de joie, ainsi que le montre la proportion entre haussiers et baissiers chez les investisseurs privés américains. Au fond, ce rallye phénoménal depuis mars dernier a été peu aimé et peu suivi. Du côté des entreprises aussi, nous n’avons assisté ni à une furie de fusions-acquisitions ni à la boulimie pour le crédit qui avait souvent annoncé les précédentes bulles.
Il est clair que notre indicateur de bulle frémit. Mais si, comme nous le disions en introduction, de petites bulles apparaissent, la casserole est loin de déborder. Attention toutefois au rythme de progression actuel, nous y serons dans quatre mois. A surveiller…"
Frédéric Rollin - Pictet : "Une autre façon d’identifier une bulle spéculative est d’étudier les sorties de route des marchés actions. De nombreuses raisons peuvent faire dévier les indices de leur trajectoire: une pandémie, un évènement géopolitique majeur, une innovation renversante ou des politiques monétaires et fiscales agressives. Parfois, une combinaison de ces facteurs peut conduire à un excès inconsidéré d’optimisme."
Frédéric Rollin - Pictet : "Comme le montre le graphique ci-dessus, la hausse des douze derniers mois a propulsé les marchés américains au-dessus de leurs records. Mais là aussi, le niveau moyen de ce que nous estimons être une bulle spéculative, un écart de trajectoire de 30%, n’est pas atteint. Il manque encore environ 15%, ce qui n’est pas une paille."
* Source Bloomberg, mars 2021, « SPACs Fall on Report U.S. SEC Has Opened Inquiry Into Frenzy »; SPAC : Special-Purpose Acquisition Company, Structure d’investissement cotée en bourse utilisée pour financer des opérations de fusion-acquisition.
** Source CNBC, Décembre 2020, “Tesla’s market cap tops the 9 largest automakers combined — Experts disagree about if that can last”
Helicopter money et marchés actions
Wall Street Journal : "Cela fait deux semaines que le département du Trésor a commencé à envoyer 240 milliards de dollars de paiements électroniques aux ménages. Cette fois, cependant, le stimulus ne se répercute pas sur le marché boursier".
Contrairement aux précédentes distributions de chèques "helicopter money", le grand public a sous-performé par rapport au marché :
Le boom de l'économie US
Bloomberg : La croissance de l'emploi aux États-Unis a dépassé les 900000 en mars alors que les embauches se sont développées.
Lisa Abramowicz : "Jusqu'à présent, c'est la grande chose à retenir : les énormes gains d'emplois viennent des individus mis à pied / temporairement sans travail qui sont réembauchés. Ce n'est pas le signe d'un marché du travail chaud - pour le moment - attirant les chômeurs de longue durée" :
Bloomberg : "La secteur manufacturier aux États-Unis s'est développée en mars au rythme le plus rapide depuis 1983, catapultée par les commandes de production les plus fermes en 17 ans"
The Daily Shot : L'indice PMI de Chicago a surpris à la hausse, suggérant que l'activité manufacturière au niveau national (ISM) affichera de nouveaux gains.
The Daily Shot : Voici l'indice ISM par rapport aux enquêtes régionales de la Fed.
L'impact pour les marchés de taux US
The Daily Shot : Jim Bianco : Le rendement total du bon du Trésor à 30 ans a été une PERTE de 15,66% au premier trimestre. Avec des données remontant à 1976, il s'agit du pire trimestre jamais enregistré pour l'obligation à long terme.
Risque financier chinois
CNBC : La banque centrale chinoise met en garde contre les risques financiers, y compris les défauts potentiels.
Archegos et les produits dérivés
L'agefi Actifs : La chute d’Archegos dévoile la part d’ombre des produits dérivés.