Or, small caps, valorisation du S&P500 vs dividendes, écartement des spreads
Graddhy – Commodities TA+Cycles : « Après avoir fait un nouvel plus haut, l’or a fait du surplace pendant près de 2 ans tandis que l'indice des matières premières CRB a explosé. Le ratio est maintenant revenu au support bleu et est très survendu. Configuration très intéressante. »
Jamais les small caps n'ont été aussi bon marché relativement aux grandes capitalisations.
The Daily Shot : « Des conditions financières plus strictes exigent une rémunération plus élevée pour que les investisseurs prennent des risques. Le rendement du dividende du S&P 500 est d'environ 40 points de base trop bas. Étant donné que les entreprises ne sont pas sur le point d'augmenter leurs dividendes dans cet environnement, les cours des actions devraient être considérablement plus bas. »
The Daily Shot : « Les spreads à haut rendement continuent de grimper. »
Daniel Lacalle : « La réalité blesse. Les spreads de défaut de crédit (CDS) à haut rendement européens augmentent même avec des mouvements lents de la BCE. »
Des chiffres d'inflation toujours plus impressionnants
Les prix à la production espagnols "retombent" à + 43.6 %. Ouf !
Inflation espagnole, 10.2 % :
Marc Touati : « France : en juin 2022, l’inflation monte à 5,8 % un sommet depuis juillet 1985. Aux normes européennes, elle se hisse même à 6,5 %. »
The Daily Shot : « Il y avait un soupçon de ralentissement de l'inflation en Allemagne. »
Chiffres du mois vs mois précédent
The Daily Shot : « D'autre part, les prix de l'électricité en Allemagne ont atteint un niveau record. Les contrats à terme, qui verrouillent les coûts de l'énergie, deviennent plus chers de jour en jour. »
Andreas Steno Larsen : « L'une des plus fortes baisses mensuelles de l'inflation sous-jacente allemande (selon le Buba) de tous les temps, MAIS elle est motivée par la politique. Lorsque les politiciens offrent des transports gratuits ou des réductions d'impôts sur l'énergie, cela entraînera immédiatement une baisse de l'inflation de l'IPC. Mais cela ajoute de l'huile sur le feu à moyen terme »
Chiffres d'inflation actualisés :
Richard Bernstein Advisors : « Pour la première fois en 30 ans, l'IPC global est supérieur aux attentes d'inflation des consommateurs. Difficile d'imaginer que les anticipations d'inflation diminuent tant que ce sera le cas. »
The Daily Shot : « USA - L'écart entre les prix des logements et les salaires continue de se creuser. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Powell de la FED indique que le plus grand risque est une action insuffisante pour juguler l'inflation. Powell note que le véritable danger est qu'une inflation élevée s'enracine et que les anticipations d'inflation deviennent non ancrées. »
A plus court terme les breakevens ont bien baissé :
Holger Zschaepitz- die Welt : « Lagarde - BCE : On ne reviendra pas dans un environnement de faible inflation. »
Des indicateurs de récession sur le point de s'activer
Jim Reid – Deutsche Bank : « Alors que nous approchons de la fin du premier semestre, il est juste de dire que la progression du second semestre sera probablement déterminée par le fait que les États-Unis entrent ou non en récession. Si vous recherchez des indicateurs avancés, nos économistes pensent depuis longtemps que les moyennes mobiles de demandes d’allocations chômage sont le meilleur signal d'un glissement imminent vers la récession. Dans leur article, ils ont montré comment une hausse de +11,5 % au-dessus du niveau minimum par rapport à l'année précédente fournit le signal le plus précis et le plus opportun des risques de récession depuis que les données sont disponibles (années 1960). Il fonctionne pour chaque récession et est normalement en avance d'environ 2 mois.
Dans ce cycle, le plus bas actuel était de 1306k atteint le 20 mai 2022. Jusqu'à présent, il a augmenté de moins de 1% à 1315k et devrait atteindre 1456k pour que le compte à rebours de la récession de 2 mois commence à tourner. Vous pouvez voir sur le graphique qu'il ne s'agit pas d'une grande reprise en termes historiques, donc bien que nous n’y soyons pas pour le moment, il ne faudrait pas trop pour que la situation change.
En effet, une préoccupation est que les demandes initiales de chômage sont passées d'un creux de 166 000 en mars à 229 000 la semaine dernière. Au fil du temps, ces deux séries sont très bien corrélées, il s'agit donc d'un mouvement suffisamment important pour confirmer une récession imminente si les moyennes mobiles rattrapent les chiffres suivis. Cependant, cette série est désaisonnalisée et les demandes d’allocations non désaisonnalisées sont toujours en baisse et Matt Luzzetti de DB pense qu'il peut y avoir des problèmes avec l'ajustement saisonnier, de sorte qu'il ne peut pas encore conclure quoi que ce soit de trop important de la reprise des réclamations SA.
Ainsi, le jeudi 8h30 EST / 13h30 BST pourrait être l'heure du spectacle chaque semaine dans un avenir prévisible (chiffres du chômage NDLR).
En plus de l'article de nos économistes, notre équipe d'allocation d'actifs dirigée par Binky Chadha a publié un excellent article la semaine dernière examinant ce que nous disent actuellement tous les indicateurs de récession américaine à court, moyen et long terme. En bref, la plupart de ceux qui baissent en avance (6 à 14 mois avant une récession) clignotent en rouge, la plupart de ceux qui avertissent 1 à 5 mois sont mitigés, tandis que ceux qui évoluent avec retard ne montrent toujours aucun signe de récession, mais ceux-ci peuvent souvent changer uniquement en temps réel. »
Mikael Sarwe – Nordea : « Étant donné le chiffre extrême sur les offres d'emploi, je pense que mon modèle est un peu en avance dans son appel à un chômage plus élevé. Mais encore une fois, cela a été très précis dans le passé. De plus, mon modèle global EPS (bénéfices par action) s'est récemment effondré de manière très substantielle. 2023 s'annonce moche...
Dégradation des bénéfices des entreprises
Julian Brigden – Macro Intelligence 2 Partners : « Enfin, les analystes prennent conscience des prochains grands risques auxquels sont confrontés les actions, c'est-à-dire des dégradations massives des bénéfices. Notre travail suggère que la pression sur les marges est maintenant plus sévère que la bulle dot.com et se rapproche des plus bas de la GFC. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Dans l'ensemble, les bénéfices des entreprises américaines ont chuté de -2,2 % au 1T2022, pire que le gain de +0,7 % au 4T2021 et la plus forte baisse depuis le 2T2020, lorsque la pandémie a éclaté »
The Daily Shot : « USA - Les indicateurs régionaux de la Fed indiquent une contraction de l’activité manufacturière au niveau national ce mois-ci. »
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