Thomas Callum – ChartStorm : « Le marché était en hausse de 6% la semaine dernière. Historiquement, en moyenne, les rendements ultérieurs ont été positifs la plupart du temps, et souvent de manière significative. (Notez tout de même les exceptions: crise financière de 2008, choc inflationniste de 1974, éclatement de la bulle Internet du début des années 2000 et 1980 lorsque le président de la Fed Volcker a plongé l'économie dans la récession pour maîtriser l'inflation…). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pour rappel, s'il s'agit en fait d'un marché baissier dans lequel nous nous trouvons actuellement, il comportera probablement de nombreux bear market rallies très séduisants et très déroutants. Bon pour le trading/positionnement, mais peut aussi être un piège. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici le décompte de la volatilité extrême à la hausse par rapport à la baisse (évolutions en pourcentage au-dessus / en dessous d'un certain seuil : l'original était quotidien et de 1 % +/- par rapport au seuil). Le point clé est qu'il met en évidence les changements dans le régime du marché de la frénésie haussière à la peur de la baisse. Ce sont des graphiques comme celui-ci (et le contexte macroéconomique) qui me font penser que nous sommes encore au début de la phase baissière, et que cela représente un changement de régime de marché plutôt qu'un retour à "acheter la baisse". »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il reste encore du chemin à parcourir avant que tous les excès ne soient résolus. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le seul commentaire que j'ai sur celui-ci (il parle de lui-même) est de vous rappeler que ce graphique est relatif à l'indice de référence… et l'indice de référence est toujours fortement biaisé en faveur de ces secteurs tech (ligne bleu foncé). »
Thomas Callum – ChartStorm : « (la dernière fois que le sentiment a évolué comme ceci, c'était en 2008, lorsqu'il annonçait une chute beaucoup plus profonde à venir, mais aussi en 2011, où il a chuté en raison de véritables défis macroéconomiques, mais le marché boursier a varié et stagné pendant un moment plutôt que de s'effondrer davantage… rappelez-vous, les marchés haussiers et les marchés baissiers ne sont pas la seule réponse : les marchés en crabe existent également (c’est-à-dire des marchés qui ne font que varier légèrement et consolident à plat)) »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'une des choses dont nous devons nous souvenir est que le contexte macroéconomique n'a cessé de se détériorer au cours de l'année écoulée, et cela représente un retournement du contexte macroéconomique dont nous avons bénéficié à la suite des plans de relance pandémiques.
Ce graphique présente les actions mondiales (indice MSCI All Countries World, en devise locale) par rapport à un composite d'indicateurs de sentiment liés à la macro de Consensus Inc. (Bons du Trésor, matières premières, devises, actions). Le point clé est qu'il est passé d'un optimisme extrême à maintenant légèrement baissier. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Maintenant, certains pourraient dire que c'est une belle et bonne réinitialisation saine. Mais mon expérience est que les indicateurs de sentiment comme celui-ci ne se contentent pas de se réinitialiser au neutre puis de redécoller, ils poussent généralement fort, se font nettoyer, puis réapparaissent lorsque quelque chose dans la macro change réellement (c'est-à-dire généralement lorsque les cycles de la politique monétaire tournent).
De plus, les techniciens ont dû remarquer que l'indicateur a atteint un plus haut plus bas tandis que l'indice a atteint un plus haut - une divergence baissière classique.
Les reconnaisseurs de modèles noteront également qu'il ressemble étrangement à 2008.
Tout cela pour dire que je ne pense pas que nous soyons encore tirés d'affaire. Je ne pense pas que nous soyons laissés pour compte après une période d'excès aussi prolongée (et plus récemment: absurde). Procéder avec prudence. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Arrêtez de blâmer la Fed pour le risque de récession. Blâmez la Fed pour la bulle qu'elle a encouragée et les distorsions qu'elle a solidement ancrées. Les récessions qui suivent bien souvent le resserrement de la Fed reflètent généralement des déséquilibres et des asymétries qui étaient déjà en cours au moment où la Fed a commencé à se resserrer.
MacroAlf : « Rappel : la seule chose que la Fed puisse faire pour tenter de ralentir l'inflation est de faire baisser cette courbe bleue. La semaine dernière, la courbe bleue a considérablement augmenté et je ne peux pas imaginer que la Fed en soit satisfaite. »
Fabian Wintersberger : « Allemagne : IPC (Indice des prix à la consommation) harmonisé de l'UE en mai à 8,7 % (est. 8,1 %). Pourtant, les responsables de la BCE affirment que les hausses de taux d'intérêt ne devraient se faire que progressivement. »
MacroAlf : « Énormes surprises à la hausse de l'inflation espagnole et allemande en mai. MoM HICP à +1,1% en Allemagne, plus du double (!) Par rapport au consensus des analystes. Nous envisageons une inflation annuelle de près de 9 % en Allemagne, et les marchés jouent un "pivot accommodant de la Banque centrale". Ok. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Juste pour mettre les choses en perspective : l'inflation allemande a atteint un nouveau plus haut en mai à 7,9 % - encore plus élevé que dans les années 1970 MAIS le taux principal de la BCE reste fixé à 0 %. »
Andreas Steno Larsen : « Corrélation actions/obligations dans différents régimes : Si l'inflation est faible -> la corrélation est négative. Si l'inflation est élevée -> la corrélation est positive. Le portefeuille 60/40 est potentiellement à risque ici »
Jim Reid – Deutsche Bank : « On a l'impression d’avoir été dépassés par le marché lors de notre appel à la récession au cours des deux derniers mois, même si les économistes en général n'en prédisent toujours pas. Bien que nous ayons eu un appel à la récession américaine pour le S2 2023 avec une conviction élevée pendant plusieurs mois, le marché bourdonne avec le risque d'une récession imminente aux États-Unis. Cependant, nous nous en tiendrons à notre calendrier initial et ne pensons pas que l'économie américaine soit susceptible de se renverser à court terme. Une preuve fascinante à l'appui a été les données mises à jour de la Fed de Philadelphie, qui publie un indice coïncident au niveau de l'État qui tente de saisir les perspectives dans chaque État en fonction de la masse salariale, des heures de fabrication travaillées, du taux de chômage et des salaires réels. Le graphique d'aujourd'hui montre que les 50 États montraient toujours une activité croissante en avril. Un gros coup de chapeau à Matt Luzzetti de DB pour avoir signalé ces données.
En approfondissant les données, j'ai découvert qu'au cours des 43 années d'histoire, les six récessions suivantes ne se sont toutes produites qu'après que cinq États ou plus aient connu des baisses de croissance pendant au moins sept mois consécutifs. Donc, si notre calendrier s'avère correct, nous nous attendrions à ce qu'une poignée d'États voient une activité négative vers la fin de cette année alors que le resserrement des politiques se ferait sentir. Il serait très inhabituel, en dehors d'un choc imprévu, que l'économie se retourne de manière imminente.
Un sujet controversé : mon point de vue publié en 2019 était que l'économie américaine courait un risque élevé d'entrer en récession à un moment donné en 2020 (ou 2021 en cas de poussée). Nous ne saurons jamais si j'aurais eu raison étant donné l'arrivée de la pandémie. Cependant, le point de vue était basé sur plusieurs indicateurs de fin de cycle en 2019, y compris les inversions de la courbe des taux de cette année-là. Bien que les 2s10 ne se soient que brièvement inversés en août, de nombreux autres points de la courbe ont été inversés pendant une grande partie de l'année. Nous ne le saurons jamais car la pandémie a tout changé, mais ces données montrent qu'au moment où nous avons atteint janvier 2020 (avant que la pandémie ne frappe l'Occident), 14 États voyaient une croissance en baisse. En effet, nous avons franchi le seuil des 5 états en déclin en juin 2019 et grimpé jusqu'à ce que la pandémie frappe.
Pour conclure, toutes les baisses d'activité de plus de 5 états ne conduisent pas à une récession, mais une récession ne s'est pas produite sans une baisse de 5 états pendant au moins 7 mois consécutifs dans l'historique des données. »
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