Marchés actions : synthèse psychologie, positionnement...
Thomas Callum – ChartStorm : « La pression de vente de la part des insiders (ceux qui exercent leurs fonctions dans les entreprises en question NDLR) s'atténue... haussier pour les marchés ? Quelques éléments à garder en tête : a. les initiés sont probablement moins enclins à vendre à des prix inférieurs toutes choses égales par ailleurs (sauf s'ils y sont obligés) ; b. la vente forcée par ceux qui doivent vendre s'épuise probablement avec le temps ; c. les initiés qui, dans leur esprit (et souvent en réalité) perçoivent un avenir beaucoup plus prometteur pour une entreprise donnée que le marché, sont moins susceptibles de vendre. »
Thomas Callum – ChartStorm : « C'est un graphique intrigant. Selon les données de l'EPFR, le grand afflux de liquidités en 2020 n'a pas été dénoué. La ruée plus progressive vers les actions non plus. (les obligations, en revanche, ont connu des sorties alors que les titres à revenu fixe ont connu leur pire performance de l'histoire en raison du choc inflation/taux)
Que se passe-t-il ensuite ? Est-ce que tout cet argent va dans des actions ? Les investisseurs abandonnent-ils les actions et se tournent-ils vers les obligations ? Je sais ce que je ferais, mais il est parfois difficile de comprendre ce que la foule fera car ce graphique est quelque peu contre-intuitif à certains égards. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Graphique intéressant, et un peu en contradiction avec le graphique précédent : les étrangers (hors USA NDLR) ont abandonné les actions pour se tourner vers les obligations... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les fonds spéculatifs ont réduit l'effet de levier net et les fonds communs de placement en actions ont levé des liquidités (nb l'allocation de liquidités est inversée dans ce graphique) - sur les deux fronts, retour aux niveaux pré - bulle de relance covid (bien qu'ils pourraient sans doute aller plus loin, étant donné où ils se situent vs historique). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les investisseurs réduisent lentement mais sûrement les allocations en actions et désendettent les positions de dette sur marge...
(mais toujours en désaccord avec ce qu'ils disent ressentir à propos des perspectives du marché dans les enquêtes) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Classez sous "choses qui ressemblent exactement à 2000/2001 & 2008/2009". »
Thomas Callum – ChartStorm : « Encore sur le positionnement – les paris short (paris sur une baisse de marché NDLR) remontent provisoirement à partir des niveaux les plus bas depuis 2000. Celui-ci va-t-il également faire un aller-retour aux niveaux d'avant 2020 ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « En période de stress et d'incertitude, les investisseurs exigent une prime de risque actions plus élevée pour compenser le risque... Dans l'état actuel des choses, par cette mesure, les investisseurs ne sont pas (suffisamment) rémunérés pour avoir pris un risque actions au-delà des obligations. Je dirais que les obligations ont le dessus sur les actions à l'horizon 2023 (en particulier compte tenu des perspectives macroéconomiques et des principaux paramètres en présence). »
Thomas Callum – ChartStorm : « : La chute de la confiance des CEO est cohérente avec une forte récession économique ; récession des bénéfices. »
Mark Minervini : « Le sell side argumentera toujours sur le fait de rester pleinement investi, en raison de ce qui arrive aux rendements si vous manquez les 10 meilleurs jours. Cependant, ils oublient de mentionner ce qui se passe si vous manquez les 10 pires jours ! »
Une réflexion sur les actions value vs valeurs de croissance
Thomas Callum – ChartStorm : « : Value contre croissance : les marchés ont l'habitude de se précipiter dans une direction, pour se retourner et courir tout aussi furieusement dans la direction opposée. Cela reflète les cycles macro/financiers et les cycles sociaux/psychologiques des foules.
L'une des meilleures illustrations de cela est le graphique de performance relative à long terme des actions « value » par rapport aux actions de croissance. »
Thomas Callum – ChartStorm : « : Dans ce graphique, j'ai présenté une vue de la performance totale (c'est-à-dire dividendes réinvestis inclus) parce que la vision du prix uniquement surestime la sous-performance des actions value (étant donné que les actions de croissance ont historiquement généré la plupart de leurs rendements à partir de la croissance du capital plutôt que des dividendes en tant que tels).
Mais revenons à la ligne de pensée d'avant. Nous pouvons voir plusieurs épisodes où la ligne de ce graphique s'est éloignée de la moyenne à long terme, par exemple pendant la bulle Internet où les actions technologiques étaient la nouvelle tendance (pendant un court moment). Et puis plus tard, tout était question de valeurs financières et de celles liées aux matières premières pendant la bulle du crédit subprime et le supercycle des matières premières. Ce n'est qu'alors que l'effondrement des matières premières et avec la réglementation financière - réaction à la crise des actions value, ainsi que la seconde venue de la technologie - culminant avec la purge pandémique de 2020 (les actions technologiques ont subi un choc de croissance et les actions value ont été les premiers perdants de la pandémie).
Maintenant, les choses changent clairement et, à ce stade, cela ressemble de plus en plus ‘au tournant’ (ces choses ont tendance à être de nature pluriannuelle).
Les actions de croissance (technologiques et liées à la technologie) passent au second plan alors que les hypothèses de croissance exponentielle sont ramenées à la réalité, et les actions value trouvent une croissance en phase avec celle des rendements obligataires et de prix des matières premières plus élevés (par exemple dans le cas de l'énergie et des services financiers), et des positionnements défensifs (par exemple dans le cas des soins de santé, des biens de consommation de base, des services publics).
Selon mes paramètres, les actions technologiques ont encore un long chemin à parcourir avant d'apparaître comme bon marché, tandis que les actions value sont encore relativement bon marché en comparaison. Donc, conformément au commentaire du début sur les cycles macro/psychologiques, peut-être que celui-ci a encore du chemin à faire… »
Resserrement monétaire
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Effondrement complet du taux de croissance de la masse monétaire M2… le rythme annuel est désormais au plus faible depuis mai 1995. »
FED et maintien délicat de la confiance
Frederik Ducrozet – Pictet : « Les ‘pertes’ (non réalisées) de la Fed dépassent désormais les 10 milliards de dollars sur la base des versements hebdomadaires au Trésor (le revenu net du portefeuille moins les coûts d'exploitation et les charges d'intérêts). À mesure que les taux directeurs augmenteront et que QT se poursuivra, certaines pertes se cristalliseront dans un ‘actif différé’. »
Signe déflationniste
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le coût d'expédition d'un conteneur de 40 pieds de Shanghai à Los Angeles a plongé au plus bas depuis mai 2020, ce qui signifie que le boom pandémique est sur le point d'être complètement effacé. »
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