Il faut bien que toutes ces liquidités soient détenues par quelqu'un ... !
Bloomberg : « Les traders qui «veulent juste survivre» sont assis sur une pile de 5 000 milliards de dollars »
Hussman : « Il faut bien que quelqu’un détienne tout ce qui a été mis à disposition ! »
Marchés actions : primes de risque, valorisations, CDS
Mikael Sarwe – Nordea : « Sentiment négatif, mais la clé à moyen terme est la prime de risque actions. Sous 2,5 % pour le S&P500 contre une moyenne de 4 %. La prochaine récession des bénéfices n'est pas du tout prise en compte par le marché. Les récessions des bénéfices engendrent généralement un ERP de 5 à 8 %, ce serait un S&P en baisse de 25 à 45 % jusqu'à la mi-23, toutes choses égales par ailleurs... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Rappel amical : dollar fort = conditions financières plus strictes (= récession = baisse des bénéfices). Difficile d'échapper à la réalité des multiples vents contraires qui s'accumulent et à l'inévitable impact négatif sur les bénéfices. »
Thomas Callum – ChartStorm : « A en juger par les indicateurs S&P Global PMI, une contraction des bénéfices est en cours. On dirait qu'à peu près chaque semaine, nous voyons un nouveau graphique avec un nouvel indicateur pointant vers la contraction/l'effondrement des bénéfices ! »
Thomas Callum – ChartStorm : « En termes absolus, les valorisations des actions américaines sont toujours élevées par rapport à l'histoire ; chères. Si c'est une consolation, l’immobilier est beaucoup plus cher - la lecture la plus extrême jamais enregistrée (!). Pendant ce temps, les matières premières sont à peu près neutres et les obligations commencent maintenant à paraître bon marché. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Quelque chose d'étrange se passe avec les CDS (Credit Default Swaps) du secteur technologique américain, quelque chose que nous n'avons pas vu depuis la crise financière mondiale. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les CDS sont essentiellement le coût de l'assurance contre le défaut/la « restructuration » des obligations d'entreprise. Ils évoluent et se comportent de la même manière que les spreads de crédit.
Il convient de noter que le mouvement brusque du graphique ci-dessus pourrait être simplement le résultat d'un ordre de routine sur un marché relativement illiquide, mais en même temps, ce n'est pas nécessairement quelque chose à écarter face à des conditions financières de plus en plus tendues.
Sans parler des courants descendants de l'économie… Un mythe que les actions technologiques sont immunisées contre le cycle économique. Bien sûr, certaines entreprises sembleront indépendantes du cycle lorsqu'elles traverseront la phase d'adoption rapide et de consommation de parts de marché, mais il ne faut pas longtemps pour que quelque chose qui semble structurel devienne essentiellement cyclique. Un exemple clé serait les publicités numériques. Les publicités en ligne sont pratiquement la norme maintenant, donc en dehors de la conquête de parts de marché, tout dépend de ce qui se passe avec l'économie, la confiance des entreprises et les budgets.
En ce sens, nous devrions nous attendre à des changements d'opinion du marché sur les primes de risque de crédit pour les entreprises technologiques à mesure que le cycle économique se détériore. Particulièrement pour toutes ces actions technologiques déficitaires dont nous avons tant entendu parler et dans lesquelles les gens se sont entassés avec joie pendant le miracle monétaire de 2020.
Ces problèmes trouvent un écho dans les obligations d'entreprises. Tout comme les actions technologiques, le crédit IG a été critiqué par le risque de duration lors du choc (en cours) des taux d'intérêt de 2022. Mais jusqu'à présent, la douleur des obligations d'entreprises n'a été que cela : le risque de duration par rapport au risque de crédit. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais le risque de crédit est l'archétype du géant endormi lorsqu'il s'agit de marchés baissiers : il se réveille lorsque la politique monétaire se resserre, que les conditions financières se grippent et que l'économie plonge dans la récession.
Et ce géant endormi a l'air de remuer. Gardez un œil sur le crédit. »
CDS du Credit Suisse revenant sur les niveaux connus lors de l'épisode Lehman :
Jim Bianco : « L'économie américaine représente environ 25 % du PIB mondial. Mais grâce au statut de monnaie de réserve du dollar (privilège exorbitant), environ 85 % du commerce mondial est libellé en dollars.
La flambée du dollar exerce une pression énorme sur le commerce mondial alors que l'indice de référence dévalue leurs monnaies locales. »
Incroyables mouvements sur la livre
Jim Reid – Deutsche Bank : « Un graphique après un «mini-budget» britannique extraordinaire pour dévoiler le programme de croissance économique du nouveau Premier ministre. Il a été présenté comme le plus grand événement de réduction d'impôts depuis 1972 par l'Institute for Fiscal Studies (IFS), mais pas dans le bon sens.
C'est essentiellement une extension de ce qui est maintenant une tendance de 50 ans de dépenses dépassant les recettes d'une manière qu'ils ne faisaient qu'en temps de guerre. Dans les bons moments, ils ont toujours été légèrement au-dessus, mais dans les mauvais moments, ils les ont nettement dépassés, les événements de crise devenant apparemment plus réguliers. Il n'y a jamais eu de période où les recettes ont dépassé les dépenses. Ce graphique va jusqu'à la fin de 2021, mais 2022 et 2023 continueront de voir un écart important.
L'État-providence/les mouvements de la great society après la Seconde Guerre mondiale, associés à la montée mondiale des démocraties, ont créé un biais structurel en faveur des déficits au cours des 50 dernières années. Au début de cette période, la dette publique mondiale était faible, vous pouviez donc vous en tirer pendant des décennies. Un demi-siècle de déficits plus tard, et la plupart des pays développés ont un problème encore plus grand pour équilibrer leurs comptes, mais le font maintenant dans un monde où leur dette est déjà systémiquement élevée, la croissance est structurellement faible et le QE se transforme en QT avec la hausse de l'inflation. Personne ne sait comment sortir de ce biais de déficit structurel maintenant que la dette est à des niveaux dangereux.
Vendredi, le Royaume-Uni a apparemment doublé sa stratégie de déficit et il est intéressant de noter que les performances totales des gilts à 15 ans et plus étaient déjà en baisse de -30 % par rapport à leur sommet à la clôture de jeudi. Les gilts à long terme sont encore en baisse de 2 à 4 points vendredi matin avec les taux des gilts à 5 ans en hausse incroyable de + 50 points de base. Le Royaume-Uni est maintenant l'exemple le plus extrême, mais la plupart des pays développés ont des problèmes similaires. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Comme le montre le graphique d'aujourd'hui, nous sommes maintenant dans le premier marché baissier obligataire mondial depuis plus de 70 ans. Nous n'avons pas vu de baisse de -20 % par rapport aux sommets depuis ce point. Au niveau mondial, nous avons également vu plus d'une décennie de rendements obligataires nominaux anéantis pour la première fois depuis le début des années 1950. Comme nous le soulignons dans le rapport, même au cours de toute la décennie d'inflation élevée et de pertes obligataires des années 1970, nous n'avons à aucun moment assisté à un marché mondial baissier. Ce qui a aidé à l’époque, ce sont les coupons. Par exemple, tout au long de cette décennie, le rendement moyen des bons du Trésor américain à 10 ans était d'environ 7,5 %.
Dans le rapport complet, nous explorons comment nous nous sommes retrouvés dans la situation économique, sociale et politique périlleuse dans laquelle nous nous trouvons aujourd'hui. Nous avons une inflation au plus haut depuis 40 ans, des économies qui se dirigent vers la récession, des phénomènes météorologiques extrêmes plus fréquents, des preuves indiscutables du changement climatique, des niveaux record de dette mondiale, une guerre en Europe, diverses crises énergétiques, des populations vieillissantes et un certain dépeuplement, des effets structurels des niveaux de croissance qui semblent se rapprocher de zéro dans le monde développé, et enfin et surtout, une détérioration rapide des relations entre les deux grandes superpuissances mondiales. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'or est sur le point d'atteindre de nouveaux sommets en termes de GBP. Sans vouloir être sensationnel, mais en fin de compte, toutes les monnaies fiduciaires seront confrontées au même problème. »
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