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Période de publications de bénéfices : propice pour entrer sur les marchés ?
Jurrien Timmer – Fidelity : « Assistons-nous au début d'une contraction des bénéfices, ou bien le taux de croissance de ceux-ci ne fait que ralentir ? La réponse déterminera si la baisse actuelle de 25% sera la fin de cette réinitialisation de l'évaluation, ou le début d'un marché baissier de récession à part entière. »
Wall Street Journal : « "Le S&P à 16x les bénéfices prévisionnels n'est qu'un peu plus cher que la moyenne de 15,5x depuis 1985. Mais rappelez-vous que ces bénéfices attendus sont très élevés, à 34% au-dessus du sommet historique atteint juste avant la pandémie." »
Financial Times : « Les valorisations des actions value américaines à grande capitalisation par rapport aux actions de croissance sont désormais inférieures de 2,8 écarts-types à la moyenne à long terme. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Il y a certainement du vrai dans l'idée que les nouveaux marchés haussiers commencent généralement par une "poussée" d'avancées et de volume à la hausse. Mais dans un contexte de risque de récession persistant, avec des mesures d'évaluation fiables au-delà de tout ce qui a été observé avant 2020, à l'exception des extrêmes de 1929 et 2000, restez vigilant. »
Les deux bandes verticales correspondent à des paramètres de marché similaires sous certains aspects observés (volume et conditions de taux) :
La fin des taux négatifs en Europe ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Après 8 ans de taux négatifs, la BCE a enfin réussi à faire ce que beaucoup craignaient de ne jamais voir arriver il y a quelques trimestres. Elle a relevé les taux pour la première fois depuis 2011, le taux de dépôt augmentant de 50 points de base à zéro après nous avoir orientés dans cette direction via la presse plus tôt dans la semaine. Cela montre à nouveau la futilité des orientations prospectives (forward guidance) des banques centrales par les temps qui courent, car lors de la réunion de juin, ils ont déclaré que "le Conseil des gouverneurs a l'intention de relever les taux d'intérêt directeurs de la BCE de 25 points de base lors de sa réunion de politique monétaire de juillet". La déclaration initiale semble indiquer ce changement puisqu'ils passeront désormais à une « approche réunion par réunion pour les décisions sur les taux d'intérêt ». Donc, la forward guidance à peu près partout est morte.
S'éloigner des taux négatifs est un très gros problème et il convient de rappeler qu'au premier semestre 2021, les taux devaient rester négatifs pendant la majeure partie du reste de la décennie, donc beaucoup de choses ont changé.
Nous ne saurions trop insister sur le caractère anormal de ces 8 dernières années par rapport à l'histoire, comme vous pouvez le voir sur le graphique. Étant donné que les forces structurelles de l'inflation se retournaient déjà avant le covid, et continuent de pointer dans cette direction après, il est possible que nous ne reverrons plus de taux négatifs en Europe pour très longtemps.
Il est clair que ce propos est difficile à tenir, compte tenu de la crise énergétique, d'une récession probable l'année prochaine et de la forte probabilité d'élections italiennes en septembre, mais le monde des années 2020 est très différent sur le plan macroéconomique du monde des années 2010. »
Jeroen Blokland : « Lagarde : Je ne vais pas vous dire comment fonctionne le TPI (nouvel instrument de protection anti fragmentation de la zone euro NDRL).
Marchés : Ok, on va se renseigner nous-mêmes. »
Crise énergétique
Javier Blas – Bloomberg : « NORD contre SUD 2.0 : L'Espagne, la Grèce et le Portugal rejettent l'appel de l'UE à des réductions de 15 % de la consommation de gaz naturel pour aider l'Allemagne.
Ministre espagnol de l'Energie (visant clairement Berlin) : "Contrairement à d'autres pays, l'Espagne n'a pas vécu au-dessus de ses moyens en termes énergétiques" »
Pour éviter le bankrun, sortez les tanks
Firstpost : « Place Tiananmen 2.0 ? La Chine déploie des chars pour empêcher les citoyens de retirer de l'argent des banques touchées par la crise. »
Focus marchés émergents
Thomas Callum – ChartStorm : « Il s'agit d'un moment clé pour les actions des marchés émergents - l'indice joue avec une rupture de cette ligne pointillée de tendance haussière inférieure, et l'ampleur affiche une image de faiblesse sévère... À première vue, le chemin de moindre résistance semble être plus bas. Pas besoin d'être un héros et d'essayer d'attraper le point bas quand les choses ressemblent à ça, soyez juste patient et attendez les bons signaux. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Performances relatives pays émergents vs pays développés en perspective : il semble que celui-ci veuille descendre jusqu'aux niveaux de support les plus bas de tous les temps ! Les émergents avaient initialement (période pré-pandémique) semblés être sur le point de se débarrasser de leur marché baissier relatif à long terme, mais la période post-pandémie les a remis sur la voie… Comme une supposition folle, ils pourraient bien avoir besoin d'une dernière poussée cathartique vers le bas avant qu'ils ne puissent durablement se retourner. »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'un des principaux moteurs de la performance relative des marchés émergents par rapport aux marchés développés (et des conditions générales pour les marchés émergents en général) est le dollar américain...
Dollar fondamentalement fort = Marchés émergents faibles »
Thomas Callum – ChartStorm : « Marché obligataire des marchés émergents : les spreads souverains des marchés émergents ont tendance à s'élargir alors qu'un groupe de petits pays émergents/Frontier sont pressés par le choc des matières premières + la flambée du dollar + la hausse des rendements + les vents contraires économiques. Il y aura des défauts (au moins à la marge). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les investisseurs ont abandonné les obligations émergentes à un rythme record cette année. (signal haussier à contre-courant ?) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Analyse technique des marchés obligataires émergents : Volatilité extrêmement baissière de la dette des marchés émergents ...Peuvent-ils trouver un soutien bientôt ? (ou une autre vague vers le bas avant que tout ne soit réglé ?) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les valorisations des actions des marchés émergents sont proches des plus bas de 2009 si l'on considère les choses sur la base du ratio cours/valeur comptable et du CAPE (ratio PER ajusté cycliquement - c'est-à-dire le cours par rapport aux bénéfices moyens sur 10 ans). Pendant ce temps, les États-Unis restent chers par rapport à l'histoire et aux autres, et curieusement : l'Allemagne est maintenant moins chère que les marchés émergents... »
Indicateurs d'activité PMI Allemagne
Jeroen Blokland : « Le PMI composite allemand est tombé de manière inattendue en dessous de 50 (49,2.) PMI des services à 49,2, PMI manufacturier à 48,0 ! »
Hors confinement lié à la pandémie, le flash PMI pour l'#Allemagne signale le ralentissement économique le plus prononcé depuis 2012.
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