Charles Goodhart : « Il est en fait plus difficile de contenir l’inflation maintenant alors que les ratios d’endettement sont 2 à 3 fois supérieurs à ce qu’ils étaient du temps de Paul Volcker. Cela signifie que les complications et les risques liés à l’augmentation des taux d’intérêt sont maintenant beaucoup plus importantes. »
Les actifs risqués corrélés au bilan de la FED
Les actifs risqués sont très dépendants du rythme d'évolution du bilan de la FED :
Le pourcentage le plus élevé de sociétés du Russell 2000 qui ne sont pas bénéficiaires à un niveau record. Comment réconcilier ceci avec les taux des obligations « junk » au plus bas historique ?
Moins d'unanimité
Liz Ann Sonders : « 80 % des actions de Russell 3000 sont au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours, en baisse par rapport au sommet de 93 % de début février… rien de trop sinistre pour le moment, mais cela vaut la peine de surveiller si une faiblesse plus large persiste. »
Retour du grand public sur les actions
The Daily Shot : Les investisseurs de détail se sont réengagés vers les actions à la mi-mai lorsque les marchés de la crypto ont été sous pression.
Inflation et matières premières
The Daily Shot : Les coûts d'expédition de vrac sec restent proches des sommets pluriannuels.
Jim Reid – Deutsche Bank : « Les matières premières sont en baisse notable par rapport à leurs sommets d'il y a quelques semaines à peine, ce qui explique en partie la reprise des obligations et la diminution des inquiétudes concernant l'inflation.
Le graphique d'aujourd'hui examine cela ainsi que leur augmentation sur une période de 2 ans afin d'éliminer la distorsion de l'effet de base covid. Ainsi, par exemple, bien que le bois d'œuvre ait presque diminué de moitié depuis début mai, il coûte toujours 129 % de plus qu'il y a deux ans. En effet, la plupart des autres matières premières sont encore bien au-dessus de ce qu'elles étaient il y a deux ans, nous devons donc mettre la récente baisse en perspective. Les prix restent beaucoup plus élevés qu'ils ne l'étaient avant la pandémie. »
Une réflexion intéressante sur les taux
Jim Reid – Deutsche Bank : « Et si la plupart des mouvements récents des bons du Trésor américain étaient techniques et avaient très peu à voir avec les données ou la Fed ? Si cela est vrai, le danger est que le marché et les autorités interprètent trop les conclusions macro et réagissent de la mauvaise façon. La semaine dernière, nous avons souligné le manque relatif d'émissions récentes de bons du Trésor alors qu'ils ont réduit leur solde TGA à la FED de près d'un trillion de dollars par rapport aux sommets du début de l'année.
Il y a toutes sortes de distorsions en ce moment et il est incroyablement difficile d'obtenir des signaux macro appropriés du mouvement obligataire. Il se peut que nous ayons un gros problème d'inflation ou que l'inflation soit transitoire. Dans les deux cas, le marché obligataire n'est peut-être pas le meilleur endroit pour régler l'argument pour le moment. En fait, s'il y a plus d'inflation, moins transitoire que la foule ne le croit, les conditions techniques actuelles du marché obligataire pourraient rendre encore plus importante la correction éventuelle des taux, lorsque certaines distorsions s'estomperont.
Le graphique d'aujourd'hui - pour lequel Steven Zeng de DB m'a aidé - montre les émissions nettes du Trésor par rapport aux achats de la Fed, les deux courbes utilisant une moyenne mobile de 3 mois. Comme nous pouvons le voir, les émissions nettes du Trésor se sont effondrées au cours des 2-3 derniers mois (en particulier les bills) avec la moyenne mobile actuelle de 3 mois à 77 milliards de dollars, la plus basse depuis juste avant la pandémie et également environ un tiers du niveau observé en janvier de cette année. Les achats de la Fed ont récemment réduit toute l'offre nette - une rareté ces dernières années, comme le montre le graphique, même avec un QE. Étant donné que la demande d'autres acteurs comme les banques a été très élevée, il est facile (surtout avec le recul) de voir pourquoi il y a eu une baisse des taux après le mouvement de hausse.
Dans l'ensemble, le fait que les émissions soient inférieures aux niveaux pandémiques alors que les déficits sont beaucoup plus élevés n'est pas durable. Il est donc peu probable que ces conditions durent. Nous reviendrons bientôt sur l'importance des données, d'une manière ou d'une autre. »
L'or a-t-il été survendu ?
Une croissance de la masse monétaire sans précédent. Le bond de l'inflation est-il destinée à se poursuivre ?
Les taux réels restent négatifs :
Source : Bakersteel
Envolée du prix des maisons aux USA
Mais avec des ventes qui baissent considérablement... La demande n'est pas solvable à l'infini :
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