Un contexte explosif réduisant les alternatives traditionnelles offertes aux investisseurs
Patrick Saner : « Voici un graphique très important - à quand remonte la dernière fois où les obligations d'entreprises et les actions ont mal performé en même temps ? Exactement. »
Mikael Sarwe – Nordea : « Le marché boursier ne s'en soucie pas pour le moment. Mais la combinaison d'indicateurs avancés en baisse, d'augmentations élevées des coûts salariaux, de prévisions de bénéfices 2022/23 relativement élevées et de taux d'intérêt en hausse commence à ressembler à un cocktail assez désagréable... »
Lance Robert : « Il est peut-être temps de commencer à penser à vendre/réduire l'exposition à l'énergie. En novembre 2020, nous recommandions d'acheter de l'énergie car tout le monde les détestait. Maintenant, tout le monde ne peut pas en avoir assez. Les initiés vendent. Que savent-ils ? »
La dette totale à taux négatif en rouge, les cours de l'or en noir. Pour le moment, la remontée des taux n'a pas entraîné à la baisse les cours de l'or. Il y a beaucoup à dire sur le sujet mais en synthèse :
- L'inflation est élevée, donc les taux réels nets d'inflation restent très bas.
- L'or joue son rôle de valeur refuge face aux tensions géopolitiques.
Powell veut resserrer, don't fight the FED
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « 9 hausses de taux de la Fed cette année sont désormais intégrées par marché. »
Lisa Abramowicz : « Il s'agit peut-être de l'un des graphiques les plus effrayants de Wall Street en ce moment : même si les traders évaluent la trajectoire la plus agressive du resserrement de la Fed depuis 40 ans, les traders continuent d'augmenter les attentes d'inflation à long terme, avec des taux breakeven de 5 ans / forward 5 ans (inflation anticipée à 5 ans dans 5 ans NDRL) atteignant les au plus haut depuis 2014. Il s'agit d'un changement significatif dans le sentiment des investisseurs qui met en évidence la crainte que la Fed ne perde une partie de son contrôle sur l'inflation. »
Christophe Barraud : « Comme je m'y attendais, la Fed est en passe de resserrer sa politique monétaire rapidement et fortement pour des raisons économiques et politiques. Sur le plan économique, l'inflation est bien au-dessus de l'objectif et le risque d'une spirale salaires/prix pour les familles à faible revenu est devenu réel. Étant donné que le marché du travail semble également plus serré que ne l'indique la R.U., la Fed peut facilement justifier un resserrement. »
Christophe Barraud : « Cependant, il existe un risque que la Fed soit plus agressive que nécessaire à court terme pour des raisons politiques. L'inflation est devenue la principale préoccupation des ménages et explique principalement pourquoi l'approbation de Biden est récemment tombée à un nouveau plus bas. Comme je l'ai répété à plusieurs reprises, les conseillers et économistes de Biden n'ont jamais été en mesure de comprendre la dynamique de l'inflation, passant complètement à côté de la flambée des loyers et de son impact sur l'inflation, conséquence du Covid-19 et des perturbations continues de la chaîne d'approvisionnement. Au lieu d'agir plus tôt et de mettre en place une politique monétaire affinée, ils arrivent trop tard et semblent prêts à tout mettre en œuvre pour des mesures de resserrement sans penser que cela pourrait plonger l'économie dans la récession. Je suppose qu'ils pourraient augmenter les taux de 50 points de base en mai et d'au moins 50 points de base en juin et juillet. Je ne serais pas surpris s'ils essayaient de tester 75 points de base à partir de juin en fonction des conditions financières. En se concentrant sur le bilan, une réduction mensuelle de 95 milliards de dollars entraînerait potentiellement la vente de MBS, ce qui pourrait avoir des implications importantes sur les taux hypothécaires. Ces derniers ont déjà beaucoup rebondi en très peu de temps. Par conséquent, la Fed resserrera fortement sa politique après le pic d'inflation, ce qui entraînerait probablement une décélération rapide. Ensuite, je ne serais pas surpris si cela faisait une pause juste avant la mi-mandat après avoir réalisé que l'économie était probablement en récession. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le dilemme pour la Fed et les autres banques centrales est de savoir à quel point elles doivent être hawkish pour maîtriser l'inflation. Au cours des 9 derniers mois, les attentes concernant le taux des fed funds de décembre 2022 ont augmenté bien au-delà de 200 points de base, dont la majeure partie s’est réalisée au cours de ces 3 premiers mois et demi de l’année.
Cependant, comme le montre le graphique, cela n'a pas encore fait une brèche dans les anticipations d'inflation telles que mesurées par les breakeven à 10 ans.
Les colombes diraient que la pandémie pose des problèmes du côté de l'offre, puis la guerre a entraîné l'inflation et la politique monétaire ne peut pas faire grand-chose pour inverser cette tendance.
Cependant, les faucons (dont je fais partie) diraient que l'énorme stimulus a constitué une grande partie de l'histoire de l'inflation. De plus, même si les facteurs ci-dessus ont contribué (côté offre/guerre), on retient des années 1970 que si vous laissez ces chocs se répercuter sur les prix pendant un certain temps, les effets de second tour prennent rapidement le dessus, surtout maintenant avec toutes les liquidités encore dans le système. En tant que tel, aussi douloureux que cela puisse éventuellement s'avérer, il vaut mieux agir sur l'inflation tôt et de manière décisive.
Les banques centrales des pays émergents sont très en retard sur la courbe et même la révision actuelle des prévisions de taux est encore peu susceptible de ramener l'inflation à un niveau proche de l'objectif au cours des deux prochaines années. Comme je l'ai déjà dit, si la décennie post-GFC ne s'était jamais produite et n'avait jamais influencé notre réflexion, je soupçonne que les taux directeurs seraient déjà beaucoup plus élevés et que les attentes en matière de taux terminaux pour ce cycle seraient également nettement plus élevées. Des décennies après une crise financière sont généralement toujours une lutte difficile et, par conséquent, les tendances ne sont pas nécessairement indicatives des suivantes. »
La crise sur les marchés obligataires en un graphique :
Juste le début du début du "resserrement"
Holger Zschaepitz – die Welt : « Il semble que l'expansion du bilan de la Fed s'est arrêtée peu de temps avant que la barre des 9 trillions de dollars ne soit atteinte. Le total des actifs de la Fed a diminué de 9,6 milliards de dollars à 8 955,9 milliards de dollars. Le bilan est désormais égal à 37,3% du PIB américain contre 83% pour la BCE et 137% pour la BoJ. »
Les pertes obligataires, pas seulement aux US, chez nous également :
Holger Zschaepitz – die Welt : « Bonjour d’Allemagne où le boom immobilier s'est accéléré alors que les Allemands achetaient des biens immobiliers craignant la hausse de l'inflation, des loyers et des taux d'intérêt. L'indice des prix des logements Europace a bondi de 1,6 % en mars, et a gagné 67 % au cours des 5 dernières années, 11 % par an. L'indice a augmenté en tandem avec le bilan de la BCE pour atteindre de nouveaux plus hauts. »
Prix des maisons US en comparaison du revenu réel des ménages :
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