Nous y sommes, le second cycle de hausse de taux le plus agressif jamais enregistré.
Etienne de Marsac – Gérant Global Macro Sunny AM : « En rouge : le cycle de hausse de taux actuel est le second cycle le plus agressif enregistré. Et ce n’est pas fini. »
Etienne de Marsac – Gérant Global Macro Sunny AM : « Impacts ? Quelques chiffres. »
Andreas Steno Larsen : « Destruction de la demande en un seul graphique : Ventes au détail avant et après ajustements liés à l'inflation. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique d'aujourd'hui montre à quel point le consensus a évolué pour l'économie américaine au cours de la dernière année. Je ne désignerais toujours pas une croissance du PIB réel juste en dessous de 3 % cette année par le terme « stagflation », mais la direction du voyage va clairement dans cette direction, en particulier pour 2023.
Un aparté intéressant est que cela implique que les prévisions du PIB nominal sont passées d'environ 6,5 % à un peu moins de 10 % pour 2022.1 Si vous ajoutez le fait que le dollar a augmenté de plus de 10 % au cours de cette même période, l'économie américaine ne sera pas seulement plus importante que prévu, mais sa croissance relative par rapport à la plupart des autres pays sera énorme en raisonnant en dollars.
Des temps plus difficiles sont probablement à venir, mais un grand point positif est que ce scénario aide à contrôler le fardeau de la dette pour le moment. Le ratio dette/PIB a été et devrait être sur une trajectoire ascendante aussi loin que l'on puisse voir. Cependant, en 2022, si ces prévisions sont correctes, le dénominateur pourrait augmenter de 10 %. Le ratio dette/PIB des États-Unis pourrait en fait baisser légèrement même avec un déficit proche de -5 %. Les taux des Bons du Trésor qui sont actuellement de -7 % en dessous de cette prévision pour le PIB nominal aident énormément. C'est la répression financière dans tout son éclat.
Dans mon étude annuelle à long terme en 2019, "L'histoire et l'avenir de la dette", l'éditorial a suggéré un monde «d'endettement plus élevé, d'inflation plus élevée, de PIB nominal plus élevé, de taux plus élevés et de bilans de banques centrales plus élevés. Porteurs obligataires, méfiez-vous ! ». Tout s'est passé beaucoup plus rapidement que prévu en raison du covid, mais je m'attendrais toujours à ce que les taux soient inférieurs à l'inflation et au PIB nominal pour le reste de ma carrière. C'est le seul moyen réaliste de contrôler l'énorme fardeau de la dette mondiale, mais cela obligera les détenteurs d'obligations à voir de longues périodes de rendements réels négatifs.
Ainsi, bien que le monde soit actuellement dans une situation difficile, la hausse du PIB nominal, mais avec des taux encore relativement faibles, aide à contrôler l'énorme fardeau de la dette mondiale pour le moment. »
Des marchés très négatifs. Tant que cela ?
Lance Roberts : « J'ai reçu un flot d'e-mails évoquant la façon dont le marché est sur le point de connaître un krach. Oui, c’est possible. Cependant, avec les flux vers les fonds actions qui se poursuivent à un rythme record, il est possible que ce ne soit pas le cas. »
Bloomberg : « Les options d'achat constituent la nouvelle couverture de portefeuille pour les traders qui envisagent un gros rebond. »
Etienne de Marsac – Gérant Global Macro Sunny AM : « Trop d'investisseurs lorgnent encore / attendent la fin de la "correction" du marché. Le biais cognitif «buy the dip » est trop ancré pour qu'une capitulation appropriée se produise maintenant. »
The Daily Shot : « Les gestionnaires de fonds n'ont pas été aussi baissiers sur la zone euro depuis plus d'une décennie. »
Mohamed A. El-Erian : « De manière analytique, considérez les pertes d'actions de la séance d’hier comme une nouvelle phase et pas seulement comme une continuation du sell off précédent. Auparavant, il s'agissait de la hausse des taux d'intérêt et d'un resserrement des conditions financières. Maintenant, il s'agit également de sujets de croissance/bénéfices, car l'inflation érode le niveau de vie/les bénéfices. »
MacroAlf : « Sur le crédit, la situation devient rapidement incontrôlable. Les spreads de crédit junk américains à 5 ans dépassent désormais les écartements de 2018 et essaieront de tester la barre des 600 points de base.
En Europe, les choses ne vont pas mieux : les spreads EU Investment Grade approchent les 100 bps. »
Changement de sens sur les flux vers les obligations chinoises
The Daily Shot : « La détention étrangère des obligations d'État chinoises a de nouveau diminué. Le gouvernement cessera désormais de déclarer les transactions obligataires par des étrangers. »
Housing US
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le secteur du logement est d'une importance primordiale pour l'économie américaine. Le logement est généralement le principal actif de l'épargne américaine, comprend une grande partie de la population active et contribue largement aux indices d'inflation. C'est une grande semaine pour les données sur le logement dans un marché du logement américain qui a été très chaud. Les données d'aujourd'hui ont montré que la construction reste solide, les maisons en construction atteignant un niveau record. Demain, nous verrons comment cela se traduira par des ventes qui, compte tenu de la hausse vertigineuse des taux hypothécaires, pourraient commencer à faire face à une certaine destruction de la demande. Comme le montre le graphique d’aujourd’hui, les taux hypothécaires ont décollé avec le pivot de la Fed, et le boom post-Covid des ventes de maisons existantes a commencé à vaciller. Les attentes consensuelles (le « X » dans le graphique) montrent qu'elles continueront de baisser demain.
Si le graphique est correct, cela pourrait être douloureux dans les quelques mois à venir. Cependant, les haussiers indiqueraient des fondamentaux très solides qui sous-tendent le logement. Comme dans d'autres secteurs, il existe un important déséquilibre entre l'offre et la demande, car les stocks disponibles à la vente sont encore proches de leurs plus bas niveaux historiques, la main-d'œuvre dans le secteur de la construction est limitée par la baisse de l'immigration et la génération Y vieillit dans ses années de revenus et d'achat de maisons. Tout cela alors que les bilans des consommateurs sont solides dans l'ensemble. La Fed devra-t-elle donc relever les taux de manière à ce que les prêts hypothécaires soient bien au-dessus des niveaux auxquels la plupart des acheteurs de maisons se sont habitués, ralentissant finalement la croissance fulgurante des prix ? Ou les fissures apparaîtront-elles beaucoup plus tôt? Le logement nous donnera bientôt un bon guide sur la Fed, les taux et l'économie américaine. »
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.