Des données contradictoires sur le retour de l'inflation
Albert Edwards : "Si l’inflation des matières premières suit le credit impulse de la Chine, cela pourrait-il refroidir le reflation trade / thème inflation de manière plus générale (y compris les attentes d’inflation, etc.) ?"
JP Morgan : Prévision d'inflation courantes utilisée par la FED en bleu et mesure des enquêtes auprès des entreprises sur les prix en orange :
Bloomberg : L'intervalle de temps entre la commande d'une puce semi-conductrice et la prise de livraison est passé à 17 semaines en avril, la plus longue attente depuis que Susquehanna Financial Group a commencé à suivre les données en 2017. L'entreprise a décrit cela comme la «zone de danger».
Wall Street Journal : Expéditions retardées, augmentation des délais de livraison des transporteurs maritimes dans un contexte de tensions sur les chaînes d'approvisionnement.
Faut-il s'attendre à un retour des dépenses d'investissement ?
Daniel Lacalle : "Même avec une augmentation des plans de dépenses en capital, la réalité est que les entreprises ne vont pas entrer dans une frénésie d'investissement car l'un des effets secondaires des chaînes de relance est la perpétuation des entreprises zombies et la capacité excédentaire."
Taux d'utilisation des capacités :
Quelques données sur le contexte du sell-off sur les marchés actions
Les gérants de fonds se débarrassent assez rapidement de leurs actions liées à la technologie :
Mais le positionnement short sur le S&P 500 est (ou était, dernière mise à jour au 7 mai) proche de ses plus bas extrêmes :
Nicolas Chéron – Zone Bourse :
- Hausse des marchés puissante depuis 1 an
- Reprise économique et boursière historique
- Run haussier comme en 2009...
Retour en arrière pour voir ce qu'il s'était passé à l'époque après 14 mois de hausse :
Matière à réflexion pour juger les niveaux de valorisation actuels
Rappel : Un moyen d’évaluer un niveau de marché financier est le ratio cours / bénéfice, le PE. Les EPS (earnings per share, les bénéfices par action) sont le dénominateur du ratio.
Une fois cela rappelé, une observation intéressante :
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Augmentation des bénéfices : reste à voir, mais si le S&P 500 EPS atteignait l'objectif moyen des stratèges de Wall Street de 183 $ d'ici la fin de cette année, même si le marché clôturait au niveau actuel (ce qui donnerait 10,8% de gain sur l’année), le T12M P/E descendrait de l'actuel 29,9 à 22,8 »
Toutes les interprétations sont possibles :
- le marché n'est pas si éloigné de son PE moyen historique si l'on se fie au scénario d'un maintien des estimations de bénéfice jugées optimistes, ou même peu cher si l'on pense que les estimations de bénéfice 2022 seront encore plus haut,
- en revanche il est extrêmement cher si l'on part du principe selon lequel les estimations de bénéfice vont être revues à la baisse d'ici la fin d'année. Attention, il s'agit d'un indicateur instantané et non lissé (à la différence d'autres indicateurs tels que le PE de Shiller).
Financial Times : Les sociétés du S&P 500 affichent les meilleurs résultats trimestriels depuis au moins une décennie, avec une croissance des bénéfices d'une année sur l'autre de plus de 50%. Jusqu'à présent, 87% des entreprises ont dépassé les estimations, le montant le plus élevé depuis que Refinitiv a commencé à suivre les données.
Bloomberg : La BCE s'inquiète pour la stabilité financière face à une «exubérance remarquable» des marchés. Une correction de 10% des actions américaines pourrait «conduire à un resserrement significatif des conditions financières de la zone euro», et un endettement élevé des entreprises pourrait provoquer des tensions.
Taux réels en baisse
Lisa Abramowicz : Les taux réels redeviennent plus négatifs, même si les taux nominaux des bons du Trésor à 10 ans restent dans une sorte d’intervalle.
Le Bitcoin est (ou était) le trade le plus en vogue
Jesse Felder : "Long Bitcoin" est (ou était NDRL) maintenant le trade le plus encombré à 27%. Les" pics "précédents des trades encombrés (technologie Sep'20 & Sep'18, US Treasuries Mar'20, US dollar Jan'17 & Feb'15) étaient associés à des tops de marché.
Un mot sur les ETF, la gestion passive
Financial Times : Depuis 2018, les actions les plus détenues par les ETF ont eu tendance à avoir des performances pires que celles détenues plus légèrement par ces mêmes fonds, ce qui est peut-être cohérent avec l'idée qu'une détention élevée par les ETF déprime les rendements futurs en poussant les valorisations à la hausse.
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