FED, BNS, BoE : Tentative de retour à la réalité
Holger Zschaepitz- die Welt : « La Fed relève son taux directeur de 75 points de base, la plus forte augmentation depuis 1994, alors que la Banque Centrale accélère ses efforts pour maîtriser l'inflation. La Fed "prévoit que des augmentations continues de la fourchette cible seront appropriées". "Le Comité est fortement engagé pour ramener l'inflation à son objectif de 2%" »
CNBC : « La Banque d'Angleterre relève ses taux pour la cinquième fois consécutive alors que l'inflation monte en flèche »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Après quelques jours dramatiques de réajustement des prix sur la Fed, la poussière retombe maintenant dans une certaine mesure après la hausse de 75 points de base de la nuit dernière. La poussière a cependant été un peu ébranlée par la hausse surprise de 50 points de base de la BNS ce matin (le consensus était à « inchangé »), marquant le premier resserrement en 15 ans. Robin Winkler vient de publier un article suggérant un changement de régime politique une fois par décennie, y compris avec sa stratégie d'intervention de longue date sur les changes. Donc un gros problème.
Mais revenons à la Fed, il y a eu des rumeurs selon lesquelles la Fed commencerait à agir un peu plus comme Volcker. Cependant, un regard sur le graphique d'aujourd'hui montre toujours que les vrais Fed Funds sont encore à environ 17 points de pourcentage de leur pic inspiré par Volcker. Il est clair que les taux neutres sont probablement nettement plus bas maintenant, mais d'après le House View de DB pour le taux terminal de la Fed (4,1 % au premier trimestre) et les prévisions d'inflation, le taux des fonds fédéraux ne reviendra toujours pas en territoire positif en termes réels (en utilisant le titre sur l'année- l'IPC de l'année comme ajustement).
Est-ce suffisant pour maîtriser l'inflation ? Les colombes citeront la dernière décennie où les taux réels négatifs des fonds fédéraux ont été observés presque exclusivement sans aucune poussée d'inflation. Cependant, pendant la majeure partie de cette période, nous étions encore dans l'orbite d'une crise financière unique et d'un piège de quasi-liquidité avec le désendettement du système financier.
Depuis lors, les pressions inflationnistes structurelles et conjoncturelles se sont rapidement accélérées. Un Fed Fund réel négatif est-il suffisant pour ramener l'inflation à son objectif ? Je dirais non mais une chose est sûre, on est loin d'un moment Volcker. »
Jeroen Blokland : « Un point sur la BNS. La hausse inattendue de 50 points de base de la Banque nationale suisse rappelle clairement que toute communication "dovish" des banques centrales, comme le Dot Plot de la FederalReserve d'hier, s'inscrit dans un contexte de resserrement monétaire mondial agressif. »
Jeroen Blokland : « À moins que la BCE ne surprenne avec une hausse de taux d'urgence, ce qui est peu probable puisqu'elle vient de tenir une réunion d'urgence sur un nouveau programme d'achat d'obligations pour stopper les écarts des obligations périphériques, la hausse de la BNS signifie une nouvelle divergence entre l'euro et le reste de la monde. EURCHF en baisse de 2%. »
La BCE et surtout la BoJ semblent vouloir prendre plus de temps pour normaliser leur politique monétaire
Jim Bianco : « La BCE a tenu une réunion d'urgence aujourd'hui, sa première depuis mars 2020 (pic de confinement pandémique) pour "créer un nouvel outil pour lutter contre les hausses injustifiées des rendements obligataires de la zone euro". Pourquoi maintenant? Le catalyseur de la réunion semble être l'élargissement des écarts de taux d'intérêt (vert) entre l'Italie (bleu) et l'Allemagne (rouge). Mario Draghi (actuel Premier ministre italien, ancien chef de la BCE) a-t-il appelé Christine Lagarde (actuelle chef de la BCE) et crié "faites quelque chose ?" (à propos de la ligne verte) »
CNBC : « La Banque centrale européenne va créer un nouvel outil pour faire face au risque de fragmentation et tempérer la déroute des obligations »
Andreas Steno Larsen : « Ainsi, une banque centrale dont le seul mandat est la stabilité des prix a maintenant à l'esprit de recommencer à acheter des obligations au milieu de chiffres inflationnistes brûlants. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le sujet du graphique d'aujourd'hui est la BoJ (Japon) qui se réunit vendredi. On n'attend pas grand-chose d'eux, mais regardons le contexte plus large. Mardi soir, jusqu'à présent en 2022, les taux à 10 ans aux États-Unis, en Allemagne, en France, au Royaume-Uni et en Italie ont respectivement augmenté de +196 points de base, +193 points de base, +219 points de base, +162 points de base et +300 points de base. Pendant ce temps, les JGB à 10 ans sont en hausse de seulement + 19 points de base et s'échangent dans une fourchette très étroite de 5 points de base depuis la mi-mars, juste en dessous de l'objectif de 0,25 % de la BoJ.
Comme le montre le graphique de Tim Baker de DB ci-dessus, cet objectif devient plus coûteux à défendre à mesure que sell-off sur les taux s'est intensifié. En effet, le yen a chuté de près de -20% depuis mars alors qu'il devient « the last man standing » sur le QE. Cependant, il n'y a absolument aucun signe que la BoJ est sur le point de changer de cap, mais en tant que risque extrême, c'est la première chose que je regarde chaque matin quand je me réveille pour écrire le Early Morning Reid. Bien que le point de vue de la maison soit que la BoJ ne changera pas de tactique avant le second semestre 2023, à divers moments cette année, rien n'indiquait que la BCE ou la Fed étaient prêtes à être aussi agressives qu'elles semblent devoir l'être maintenant. Les deux ont agressivement reculé sur leur forward guidance. Cela laisse la BoJ comme la valeur aberrante qui doit dépenser une somme phénoménale pour défendre sa cible.
Donc, si vous cherchez quelque chose pour réinitialiser les rendements mondiaux encore plus haut, ou un événement de risque extrême pas trop bizarre, alors c'est celui à suivre au cours des prochains mois. »
Lisa Abramowicz : « Les taux allemands à 10 ans touchent leur plus haut depuis 2014. »
Mines d'or
Plus de 25% des actions des mines d'or sont tombées à un creux de 52 semaines lors du dernier sell-off.
Au cours des 5 dernières années, cela a rimé avec point bas.
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