Retour sur la dislocation des marchés de taux courts
Jon Turek : « +20bps en 2s. Ce n'était pas arrivé depuis près de 15 ans. Ce qui est encore plus fou, c'est qu'il s'agit du troisième mouvement quotidien de +10 pb des taux à 2 ans au cours des 3 dernières semaines. Le front end (partie courte de la courbe des taux) s’est complètement désancré. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « le mouvement américain sur 2 ans de jeudi (+21,4 points de base) a été un événement historique. Mon collègue George Saravelos a expliqué à l'époque que le recul de l'Aussie en octobre était un événement de 6 écarts-types. Cela m'a fait regarder les Bons du Trésor US à 2 ans de la même manière. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, si nous comparons l'écart type des mouvements quotidiens avec le mouvement observé au cours des 12 mois précédents, celui d'hier a été le plus grand "choc" depuis octobre 1979, lorsque Volcker a annoncé ses intentions au monde (quelques mois après avoir pris ses fonctions) de remonter les taux entre les réunions de politique monétaire. Je suppose que, comme le marché australien, il s'agit d'une caractéristique lorsque la « forward guidance » est attaquée. Si la Fed n'avait pas encore été dans une position où elle réduisait systématiquement le QE avant de relever les taux, elle aurait probablement déjà remonté les taux il y a quelques mois. Ainsi, lorsque le barrage se brise, l'eau s'écoule agressivement. »
Lisa Abramowicz : « Les taux des bons du Trésor à 2 ans atteignent les niveaux les plus élevés depuis 2019, alors que le président de la Fed de Saint-Louis, Jim Bullard, a déclaré qu'il craignait que la Fed n'agisse pas assez vite, doive réagir et être plus agile dans cette nouvelle ère. »
Lisa Abramowicz : « De plus en plus de stratèges sont de plus en plus baissiers sur le crédit alors que les rendements relatifs des obligations américaines à haut rendement atteignent leur plus haut niveau depuis fin 2020. Stephen Caprio de BNP : "Nous estimons que les sorties du High Yield 2022 pourraient n'être achevées qu'à 15 % en Europe et à 25 % aux États-Unis ." »
Yahoo Finance : « La BOJ intervient pour plafonner les taux japonais alors que les refuges retrouvent faveur. »
Les conditions financières se ressèrent... En Europe les spreads de l'Italie et de la Grèce se sont fortement réveillés :
Thomas Callum – ChartStorm : « Avec un mur d'inquiétude qui se profile, les investisseurs ont acheté frénétiquement des options de vente pour se protéger contre les risques de baisse perçus. »
Et dans le même temps, on peut voir qu'il y a eu des afflux massifs sur les actions la semaine dernière :
IPO, SPACS, la fête est finie
Thomas Callum – ChartStorm : « Avec un total de 22 introductions en bourse retirées, dont la majorité étaient des SPAC, janvier a établi un nouveau record. Le pivot de la politique de la Fed, le mur d'inquiétude et le changement clair de l'humeur du marché ont rendu la levée de capitaux un peu plus délicate. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les cours d’introduction et les demandes ont également chuté à des creux de 20 mois, il est donc juste de dire qu'il y a eu un changement clair dans les perspectives des marchés des capitaux.
J'aime suivre l'activité des introductions en bourse car cela peut servir comme une sorte de baromètre du sentiment et de la liquidité (sans parler de l'impact sur l'offre d'actions/fonds propres - après tout, tout est offre et demande à la fin). À cet égard, les choses sont clairement en train de changer.
Mais en dehors de la flambée des retraits, il est tout aussi instructif de réfléchir à la violence extrême de l'année écoulée en matière de levées de capitaux. L'année dernière a également enregistré un record du nombre d'augmentations de capital réalisées en un an, grâce à l'essor des SPAC (mais également à un très grand nombre d'introductions en bourse). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il faut en fait remonter jusqu'en 1986 pour trouver le nombre annuel le plus élevé d'augmentations de capital (et nous savons ce qui s'est passé l'année suivante !).
D'où mes commentaires sur le fait de regarder le marché des introductions en bourse pour des signaux de sentiment et de liquidité et de se faire une idée de l'état des marchés de capitaux.
Et bien que nous ne soyons qu'à 1 mois, jusqu'à présent, 2022 ressemble à l'effondrement du boom de 2021. »
Sur la Russie
Thomas Callum – ChartStorm : « L'évolution de la situation en ce qui concerne la vaste mobilisation militaire russe autour de l'Ukraine a été initialement ignorée par le marché (similaire à la façon dont le covid a également été initialement ignoré au début de 2020).
n.b. 2014 (annexion de la Crimée), comme la plupart le souligneront, n'avait pas vraiment d'importance pour le S&P500 - mais il convient de noter que les valorisations du S&P500 sont supérieures d'environ 60 % à celles d'alors et que la Fed est sur le point de commencer à augmenter ses taux. L'autre aspect est que si cela va de l'avant, ce sera à une échelle entièrement différente et aurait probablement un impact majeur sur les marchés des matières premières : étendre l'inflation par les coûts qui s'est installée. »
Matières premières, inflation, perte de contrôle
Javier Blas : « L'aluminium est partout dans la vie moderne, de l'iPhone à l'avion de ligne, d'une canette de bière à une voiture Tesla. Le problème ? Le marché de l'aluminium est désormais au plus haut depuis 30 ans. »
Selon la nouvelle mesure d'inflation de la FED d'Atlanta, l'IPC moins la nourriture et l’énergie aux États-Unis a atteint un nouveau sommet de 19 % en glissement annuel.
L'or à nouveau la valeur refuge contre l'inflation élevée, les tensions géopolitiques, et les taux réels qui resteront négatifs ?
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