Jour d'inflation. +9.1 %
Holger Zschaepitz- die Welt : « L'inflation aux États-Unis a atteint 9,1 % au cours de l'année écoulée, le niveau le plus élevé en 4 décennies et bien plus haut que prévu. L'IPC de base a chuté à 5,9 % contre 5,7 % attendu. »
Dan Morehead – Pantera Capital : « En fait, l'inflation est plutôt de 12,9 % et non 9,1 %. En utilisant une mesure en temps réel de l'inflation du logement, l'indice Case-Shiller, à la place de l'OER (loyer équivalent des propriétaires) - un indice très lent introduit en 1982 - mesure l'inflation réelle que la population expérimente. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bonjour d’Allemagne où les prix des denrées alimentaires ont bondi de 12,7 % en glissement annuel en juin, l'inflation des prix des denrées alimentaires la plus élevée depuis le début de la statistique. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Alors que nous atteignons le troisième jour de la «semaine de l'avocat du diable», il est difficile de s'écarter de l'inflation étant donné que l'IPC américain est sorti aujourd'hui. Pour remettre en question notre point de vue « l'inflation plus élevée pendant plus longtemps », nous avons montré lundi comment la variation à 3 mois de la masse monétaire M2 menaçait de passer en territoire négatif (rare), et aujourd'hui, nous montrons comment la grande majorité des matières premières sont considérablement en dessous de leur pic sur les deux dernières années.
Nous les avons triées en fonction de la chute depuis leur pic, mais la plupart sont maintenant également en baisse sur une base annuelle. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Malheureusement, le pétrole et le gaz sont les principales valeurs se détachant, mais le pétrole est en baisse d’au moins -20 % par rapport à ses deux pics de début mars et début juin. Le gaz, en particulier en Europe, est toujours en hausse de près de +400 % sur un an avec l'électricité de près de +350 %, il est donc difficile de voir l'inflation européenne s'effondrer sans un événement positif majeur en provenance de Russie.
Néanmoins, prenons les points positifs là où nous pouvons les obtenir. Après une course fulgurante sur toutes les matières premières, la plupart sont maintenant plus bas qu'il y a un an et donc en territoire déflationniste.
Justin Weidner de DB a publié un article hier soir montrant que pour le chiffre principal et le chiffre core de l’inflation US PCE, seul un tiers de l'inflation en glissement annuel est désormais liée à la chaîne d’approvisionnement. Les deux tiers sont liés à la demande. Encore une fois, en jouant l'avocat du diable, vous pourriez dire que la demande prendra soin d'elle-même via une récession/un ralentissement. Alors peut-être que les mesures du côté de l'offre s'effacent des données de l'inflation et que la demande finira par suivre compte tenu de la récente faiblesse des données.
Alors, pourquoi la Fed devrait-elle s'embêter à monter ses taux beaucoup plus loin ? ***
*** c'est purement un argument de l'avocat du diable et loin de mon point de vue central ! »
Certains voient dans le dollar trop fort une probabilité accrue de pivot de la FED
Kathy Jones – Charles Schwab & co : « Ce n'est pas bon signe pour l'économie mondiale. L'indice du dollar américain pondéré en fonction des échanges approche des sommets établis en mars 2020 lorsque le choc pandémique a poussé les marchés à la recherche de liquidités et de sécurité. »
Lisa Abramowicz : « Le dollar continue de se renforcer, le DXY étant désormais à son plus haut niveau depuis 2002. C'est une histoire d'euro, avec des craintes de récession croissantes dans la foulée d'une éventuelle coupure de gaz, et une histoire de yen, avec l'extrême divergence des politiques monétaires du Japon. Mais c'est aussi le trade valeur refuge. »
Otavio (Tavi) Costa : « Au cours des 30 dernières années, chaque fois que la courbe des taux s'est inversée, la Fed a été contrainte de mettre fin à son cycle de resserrement. Nous y revoilà aujourd'hui. » (NDRL : sauf qu’il semblerait qu’elle ne soit pas en mesure d’y mettre en fin cette fois ci… Sauf si les anticipations du marché s'avèrent juste, cf le graphique d'après)
Auto persuasion : pour le marché, il n'y aura pas d'inflation au dessus de l'objectif de la FED
Lisa Abramowicz : « Les anticipations d'inflation à plus long terme sont tombées au plus bas depuis mars 2021, avec des taux breakeven à 5 ans dans 5 ans tombant à 2 %, ce qui correspond parfaitement à l'objectif de la Fed. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « A quel niveau seront les fed funds terminaux ? Cela dépend du moment où vous demandez aux investisseurs... on s'attend à ce que le taux culmine quelque part entre 3,50 et 3,75 %, ce qui est en baisse par rapport à > 4 % à la mi-juin »
Il conviendra d'observer la mise à jour de ces données avec les chiffres d'inflation d'aujourd'hui. La FED apparaît pour le moment très en retard :
Pénuries énergétiques et euro bas, problème
Andreas Steno Larsen : « 25 % de toute la consommation d'énergie allemande est basée sur le gaz naturel et le ministre français Le Maire vient d'admettre qu'un arrêt COMPLET du gaz russe est probable. Essayez de remplacer la source de 25 % de toute la consommation d'énergie en quelques mois. Presque impossible. Graphique: Sources d'énergie Allemagne en % »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Pour ceux qui pensent qu'une monnaie bon marché serait bonne pour l'économie, ce graphique : le pétrole en euros se négocie près de niveaux record en ce moment, donc l'euro bon marché alimente l'inflation, tandis qu'un euro fort en 2008 a sauvé la zone euro du niveau élevé du pétrole des prix. »
L'or a été un hedge convenable pour les japonais face à l'effondrement du yen
Tom McClellan : « Les cours de l'or en yen japonais ne correspondent pas au plus bas observé dans le graphique des cours en dollars. Lorsqu'ils ne sont pas d'accord, c'est généralement le cours de l'or en yen qui finit par avoir raison sur la direction que prennent les deux configurations. »
Sur les marchés
The Daily Shot : « Aux valorisations actuelles, les rendements des petites capitalisations US pourraient être attrayants au cours de la prochaine décennie. »
The Daily Shot : « Les gestionnaires d'actifs et les fonds spéculatifs ont renforcé leurs positions shorts sur les contrats à terme sur actions américaines. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Nous sommes dans cette phase difficile du cycle du marché où la croissance des bénéfices ralentit et les valorisations se compriment. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Compte tenu de la sévérité de la compression du P/E (-35 % par rapport à il y a un an), si le ralentissement ne se transforme pas en contraction, alors nous avons probablement atteint le point où au moins les choses ne s'aggravent pas à partir d'ici. La croissance continue des bénéfices (quoique plus lente qu'auparavant), combinée à des multiples stables, équivaut à une modeste tendance à la hausse pour les actions. Cela semble être le meilleur espoir du marché à ce stade. »
Gavekal : « Les investisseurs individuels américains sont extrêmement baissiers, selon l'écart haussier-baissier AAII. Pourtant, ils n'ont pas beaucoup réduit leur allocation en actions. L'écart entre ces deux composantes dans l'enquête AAII est à son maximum depuis le début de l'enquête. Des mains de diamant pour toujours ? Peut-être pas. »
Ed Harrison - Bloomberg : « L'inversion érodera les marges d'intérêt des banques en même temps qu’elles augmenteront les provisions pour pertes sur prêts en raison des dépréciations de crédit anticipées dues à la détérioration des bilans des entreprises. Les banques restreindront alors le crédit pour préserver le capital. Et cela conduira à un ralentissement de l'économie »
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