Dégonflement des valorisations
FactSet : « Le ratio P/E des 12 derniers mois pour le S&P500 de 17,8 est inférieur à la moyenne sur 5 ans (22,8) et inférieur à la moyenne sur 10 ans (20,4). »
Holger Zschaepitz- die Welt : « La réévaluation des Big Tech rappelle la descente de Microsoft après l'éclatement de la bulle de la nouvelle économie. À cette époque, le ratio P/E de Microsoft est passé de 70 en 2000 à 20 en 2002. »
Quel positionnement des investisseurs ?
Thomas Callum – ChartStorm : « Les allocations de portefeuille d'investisseurs aux actions commencent à rattraper le sentiment encore très baissier... il est clair que le risque serait que les allocations s’ajustent jusqu'au sentiment (quoique également, le sentiment est déjà assez morose, donc peut-être facile à surprendre à la hausse - si vous pouvez rassembler quelque chose de vraiment positif!). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les allocations de portefeuille des investisseurs aux liquidités ont atteint l'un des niveaux les plus élevés de la dernière décennie en octobre.
Cela reflète un changement d'humeur des investisseurs, un changement dans les alternatives et un changement dans les perspectives de risque par rapport au rendement. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cela reflète un changement d'humeur des investisseurs à mesure que les allocations de liquidités augmentent lorsque les investisseurs modifient activement les allocations ou permettent aux allocations d'être dérivées par le marché (ce qui est effectivement aussi une décision active).
Mais cela reflète également un changement d'alternative, les taux au comptant se dirigeant désormais vers des taux moyens à un chiffre, contre 0 % il y a peu de temps. Nous sommes passés de TINA (il n'y a pas d'alternative) à TAMA (il existe de nombreuses alternatives).
Enfin, il reflète également un changement dans la perspective risque/rendement. Historiquement, les chances sont en faveur des investisseurs en actions à long terme lorsque les allocations de liquidités sont plus élevées ou plus faibles. Le changement dans les allocations de liquidités signifie également que nous avançons plus loin dans le cycle de marché typique (même si je dirais que nous n'en sommes pas encore tout à fait « là »).
Donc, un développement intéressant, avec des implications intéressantes, et quelque chose à surveiller au fur et à mesure que le cycle progresse. »
Une autre bizarrerie à surveiller :
MacroAlf : « Les calls sur actions à 3 mois sont désormais aussi chers par rapport aux options de vente qu'ils l'étaient fin mars 2020.
À l'époque, le monde entier s'était deleveragé et avait vendu son exposition au risque.
Même chose aujourd'hui ? Je ne pense pas. Je pense que les institutionnels se couvrent dans le cadre du rally de fin d’année pour préserver leurs bonus. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Indicateur de sentiment - Peut-être que cela doit encore baisser, mais BofA note que "chaque fois que l'indicateur était aux niveaux actuels ou inférieurs, les rendements sur 12 mois suivants pour l'indice boursier américain étaient positifs 94% du temps - avec des gains médians de 22%". »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les investisseurs sont revenus vers le risque, avec environ 45 % des entrées d'ETF concentrées dans les fonds d'actions à grande/moyenne capitalisation au cours du mois dernier ; seuls 7 % des flux ont été investis dans des fonds obligataires du gouvernement américain. »
Et par rapport aux estimations de bénéfices ?
Thomas Callum – ChartStorm : « Estimations des bénéfices vs cours de bourse : les haussiers diront qu'une perspective de BPA (bénéfices par actions) résiliente constitue un support haussier. Pendant ce temps, les baissiers diront que les estimations du BPA sont beaucoup trop élevées et qu'elles se réduiront aux cours à mesure que la récession s'installera. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Suite intéressante du graphique précédent - il s'avère que si vous ajustez les estimations du BPA pour les bénéfices exceptionnels de l'énergie, l'image des bénéfices sous-jacents semble beaucoup plus faible. »
Breakout de la tendance baissière de 7 mois sur l'or
Sur les taux, tout le monde du même côté du bateau
The Daily Shot : « Les paris spéculatifs contre les Bons du Trésor atteignent des niveaux extrêmes. »
The Daily Shot : « Intérêts nets payés par le gouvernement fédéral américain (avec seulement une partie de la dette renouvelée à des taux plus élevés). »
Autant d'épargne vaporisée...
Thomas Callum – ChartStorm : « Déflation des actifs : Ce type de destruction de richesse est rare et se répercute probablement bien au-delà de l'horizon sur lequel la plupart se concentrent. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Bien sûr, les actions sont en baisse, mais la contre-performance des obligations ajoutant une colonne à gauche est vraiment remarquable. Vraiment une année (* jusqu'à présent !) pour les livres d'histoire. »
Décélération déflationniste
MacroAlf : « Une décélération aussi forte de la création monétaire de l'économie réelle (G5 Credit Impulse, noir) prévoit que d'ici la fin de 2023, nous aurons probablement :
- Croissance négative des bénéfices en glissement annuel (bleu)
- Inflation inférieure à 2 % (orange)
Les marchés s'attendent à un ralentissement de la croissance nominale.
Mais pas de cette ampleur. »
Andreas Steno Larsen : « Le graphique ci-dessous illustre l'étroite corrélation entre la liquidité et les rendements des actions. Alors que la liquidité, influencée par le bilan de la Fed, le compte général du Trésor et le reverse repo, se tarit, les actions souffrent – et inversement… QT plus intéressant à regarder que les remontées de taux désormais. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les prix des voitures d'occasion continuent de chuter… La variation annuelle s'est établie à -10,4 % en octobre, le pire depuis décembre 2008. »
Immobilier US au bord du précipice ?
Jeroen Blokland : « Voilà un graphique inquiétant sur l’immobilier ! »
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