Un bon moment pour revenir sur les actions ?
Enquête de confiance à 6 mois du tissu économique américain vs S&P 500 :
Charlie Bilello : « Le S&P 500 a chuté de 2,5 % mercredi, sa 54e baisse de 1 % ou plus cette année. C'est déjà la plus grande volatilité à la baisse que nous ayons vue depuis 2009 et il reste encore deux mois. »
Mac10 : « Les Algos utilisent le marché des options pour manipuler le marché. Ils suppriment la volatilité implicite alors que le Nasdaq VIX flash chashe avec une intensité croissante.
Ce n'est qu'une question de temps avant que la volatilité n'explose et que le casino enchérisse.
On n'a jamais vu ça avant. »
Que vous dit la courbe des taux ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Les lecteurs réguliers sauront que je suis le plus grand membre du fan club de la courbe de taux US dans la mesure où elle prédit les cycles économiques américains. La courbe des taux divise l'opinion car un refrain commun ces dernières années est que le back-end est devenu tellement déformé (par exemple QE ou surabondance d'épargne) qu'une inversion de la courbe des taux ne signale pas une récession mais plutôt une répression financière ou une demande supérieure à l'offre, et devrait donc être prise avec du recul.
Cependant, j'ai gardé une grande foi dans la courbe des taux car je pense que la raison pour laquelle cela fonctionne est d'influencer le comportement et les animal spirits. Je me soucie donc moins de savoir pourquoi elle s'inverse, simplement qu'elle le fait.
Si je vous offrais, disons, 4,5 % sur les bons du Trésor à 2 ans, ou si je vous offrais la possibilité de prendre un risque de duration à environ 4 % de rendement à long terme (plus peut-être un écart), ou un dividende de 1,72 % sur le S&P 500, le front-end est sûrement très compétitif. Vous pouvez étendre cette analyse à la prise de décision dans l'ensemble de l'économie. Donc, à mon avis, les esprits animaux s'épuisent lentement à mesure que la courbe des taux s'aplatit et encore plus à mesure qu’elle s'inverse.
Lorsque les 2s10 se sont inversés en mars, une autre raison de l'argument "cette fois est différente" était que les mesures de la courbe des taux qui utilisaient de l'argent à 3 mois, y compris l'écart à terme préféré de la Fed (l'écart entre l'anticipation à 18 mois, l'échéance de taux à 3 mois et le taux au comptant à 3 mois) étaient à des niveaux historiquement élevés et n'ont montré aucun signal d'alarme. Cependant, le problème était qu'avec la Fed très en retard sur la courbe, ces mesures allaient toujours s'aplatir de manière agressive en 2022. De plus, ces mesures ont un délai de récession beaucoup plus court que 2s10s. Donc beaucoup de temps pour se rattraper.
La semaine dernière, l'écart 3 mois-10 ans s'est inversé pour la première fois de ce cycle et l'écart à terme n'est pas loin derrière. Ainsi, avec la Fed qui resserre pendant au moins quelques réunions supplémentaires, les trois mesures devraient bientôt s'inverser. »
Lisa Abramowicz : « Le rendement moyen des bénéfices sur 12 mois sur le S&P 500 est le plus bas depuis 2007 par rapport aux taux américains sur 2 ans. »
MacroAlf : « Si les rendements réels sont nettement positifs à toutes les échéances, les emprunteurs connaîtront des conditions de financement difficiles dans tous les domaines et seront donc plus réticents à accéder au crédit et à l’effet de levier, ce qui entraînera un ralentissement économique plus probable.
Alors qu’il y a 6 mois, la courbe des taux réels américains était encore en territoire négatif jusqu’à 7 ans, aujourd’hui, les taux réels américains se situent dans la zone de +2 % (!) sur l’ensemble de la courbe. »
Immobilier Chine : la dislocation continue
Yahoo Finance : « La crise des obligations immobilières chinoises en dollars est devenue si extrême qu'un analyste qui couvre le marché depuis sa création en 2005 affirme qu'une analyse pertinente n'est plus possible. »
Inflation
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le moment de vérité approche alors que les indicateurs d'inflation du côté de l'offre au sein de l'ISM manufacturier - les prix (bleu) et les livraisons des fournisseurs (orange) - plongent tandis que l'IPC (prix à la consommation) reste élevé. »
Perspectives économiques en Europe
Jeroen Blokland : » Les commandes d'usines allemandes ont diminué de 4,0 % (!) en septembre.
Sur un an, les commandes sont en baisse de près de 11 %
Une nouvelle récession allemande arrive.
La BCE va-t-elle vraiment grimper ses taux jusqu'au troisième trimestre de l'année prochaine ? »
The Daily Shot : « Le rapport final du PMI manufacturier pour la zone euro était pire que les chiffres flash d'octobre. »
Emploi US
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Masse salariale non agricole d'octobre plus forte à +261 000 contre +193 000 est. et +315 000 le mois précédent (contre +263 000). »
Lisa Abramowicz : « Ce sont des chiffres d'emploi déroutants, avec du meilleur que prévu sur le chiffre global mais un taux de chômage plus élevé. Ce qu'il faut retenir, c'est que le marché du travail est toujours tendu, avec un gain plus important d'un mois à l'autre du salaire horaire moyen. Les swaps de la Fed intègrent désormais un taux record de 5,25 % en juin. »
Mines d'or
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Newmont paie maintenant plus de dividendes qu'à tout autre moment en 42 ans.
Les mines d’or sont stupidement bon marché sur n'importe quelle dimension. »
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