Marchés actions US : toujours pas des niveaux de valorisation permettant de faire un bon investissement à long terme selon Hussman
L'espérance de rendement annuel sur 12 ans sur un portefeuille traditionnel selon Hussman, sur les niveaux de valorisation actuels, et selon les niveaux de valorisation historiques :
Quand tout le monde se couvre... Ca remonte !
Thomas Callum – ChartStorm : « Les investisseurs institutionnels se bousculent et n'arrivent pas à mettre la main sur suffisamment d'options de vente... est-ce simplement une réaction rétrospective (en proie aux mêmes faiblesses psychologiques qui affligent les investisseurs individuels) ? ou s’agit-il de prescience ? »
The Daily Shot : « La couverture des shorts a donné un coup de pouce aux actions la semaine dernière. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Historiquement, la plupart des marchés baissiers avaient besoin de baisses de taux pour trouver un plancher durable (et dans au moins quelques cas, ils avaient besoin d’énormément de baisses de taux). Quelque chose à garder à l'esprit lorsque vous considérez que la Fed parle toujours de nouvelles hausses de taux et qu'elle est probablement encore loin de s'arrêter et encore moins de pivoter vers des réductions. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Marchés actions : Les taux d'intérêt augmentent = le niveau des bénéfices augmente (par rapport aux cours NDLR). (n.b. niveau des bénéfices = inverse du ratio PE, donc les taux montent = les valorisations baissent... "Don’t fight the FED"). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sur la base du ratio PE forward (et encore une fois, nous devons garder à l'esprit que les estimations « forward » peuvent chuter et peuvent surestimer les choses en cas de récession), les actions américaines sont conformes à la moyenne historique récente (mais pas bon marché/en dessous de la moyenne). Alors que le reste du monde a l'air bon marché par rapport à son propre historique (et par rapport aux États-Unis). »
S'y retrouver dans les signaux sur l'énergie
Jim Reid – Deutsche Bank : « Dans mon carnet de notes "Back to school", nous avons fait un état des lieux de la situation énergétique européenne. Nous y avons inclus la dernière estimation d'Eric Heymann de la DB concernant le moment où l'Allemagne manquerait de gaz sur la base d'une hypothèse de zéro gaz russe à partir de maintenant et de divers scénarios de réduction de la demande.
Eric suppose que même avec une réduction de la demande de 20 % par rapport à l'année dernière, le stockage serait pratiquement épuisé avant la fin de la saison de chauffage et tomberait en dessous de 10 % début mars, un niveau pour lequel l'Agence fédérale des réseaux mettrait probablement en œuvre un rationnement avant d'atteindre ce point. Avec une réduction de la demande de 15 % et 10 %, le stockage est épuisé en mars et février 2023 respectivement. Pour le contexte, l'UE souhaite que tous les pays réduisent volontairement leur consommation de 15 % cet hiver. La consommation de gaz allemande était inférieure de plus de -20 % à la moyenne sur 5 ans en août, mais il s'agissait d'un mois d'été avec une faible demande. L'hiver pourrait être une autre histoire s'il fait froid.
Du côté positif, l'Europe a fait du très bon travail en construisant des niveaux de stockage plus élevés au cours des deux derniers mois, mais la mauvaise nouvelle est que si les flux de gaz en provenance de Russie restent à zéro, il est probable qu'un rationnement obligatoire soit nécessaire cet hiver. Cela laissera également l'Europe dans une position très difficile en termes de reconstitution de stockage pour l'hiver 2023/24. Sans la fin de la guerre, cela pourrait être un problème pluriannuel.
Eric et Marion Muehlberger viennent de publier une note avec des tests de résistance des scénarios. La météo de cet hiver est probablement le plus grand facteur de basculement, de sorte que les marchés financiers mondiaux pourraient être à la merci des météorologues. »
Jim Bianco : « Gaz : alors que les cours (bleu) et la volatilité (vert) augmentent, les marges augmentent de 16 fois et l’open interest (orange ci-dessous) chute de plus de 50 %.
Il en résulte un marché discontinu et illiquide.
Regarder un tel marché pour les signaux est au mieux ténu et au pire carrément incorrect. »
Emploi US
Mikael Sarwe – Nordea : « Les plans d'embauche sont en baisse et indiquent désormais une croissance future négative du NFP (créations d’emploi NDLR). »
Les marchés ne croient pas à la remontée des taux de Powell
Jim Bianco : « Powell a été très clair dans son discours J-Hole de 8 minutes sur l'absence de pivot ?
Pourtant, comme le montre également le graphique ci-dessus, un "pivot" vers des taux plus bas est toujours prévu en 2023. Le marché ne le croit toujours pas. »
Andreas Steno Larsen : « Les breakevens américains à 1 an sont désormais à 1,7 %. Le marché parie que la Fed sera en deçà de l'objectif d'inflation l'année prochaine. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'écart de taux 10 ans entre les États-Unis et la Chine est maintenant à son plus haut niveau en 13 ans. Cela ne fait qu'ajouter une pression supplémentaire sur le yuan chinois, il dévalue par rapport au dollar. Entre-temps : La Chine vit son moment Lehman Brothers alors que la Fed continue de resserrer. »
Inflation au plus haut mais...
Holger Zschaepitz- die Welt : « L'inflation américaine montre une inflation des prix de détail persistante aux États-Unis avec une accélération au mois d'août sur les chiffres « core ». L’inflation globale baisse moins que prévu à 8,3 %, tandis que l'IPC de base (core) a augmenté à 6,3 %. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Plus forte augmentation mensuelle du "loyer équivalent propriétaire de la résidence principale" depuis juin 1990 »
Mikael Sarwe – Nordea : « IPC... Ce qui est probablement essentiel pour la Fed... La croissance des salaires reste très élevée. L'inflation des services sous-jacents continue d'augmenter en raison des salaires et des loyers. Pas de pivot de la Fed en vue... »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bonjour depuis l'Allemagne où l'inflation reprend sa tendance haussière. L'inflation des prix à la consommation en août s'est accélérée à 7,9 %, comme en mai, ce qui est le plus élevé depuis les années 1950. Les prix de l'énergie ont augmenté de 35,6 %. Les prix alimentaires ont également augmenté au-dessus de la moyenne, affichant une augmentation de 16,6 % en glissement annuel. »
Mais...
The Daily Shot : « La chute de l'IPP (prix à la production) en Chine contribuera à atténuer les pressions mondiales sur les prix. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Quoi qu'il arrive dans le rapport sur l'IPC américain d'aujourd'hui, il est difficile de contester la conclusion selon laquelle l'inflation américaine a atteint un sommet compte tenu de tout ce que nous savons actuellement. La plupart des matières premières, à l'exception notable du gaz et du pétrole, sont désormais en baisse d'une année sur l'autre. Même avec le pétrole, lors des récents creux au cours de la semaine dernière, les cours étaient au même niveau qu'il y a 11 mois, nous ne sommes donc pas loin d'être au niveau où nous étions au troisième trimestre de l'année dernière.
Depuis que nous avons publié le livre de graphiques Back to School la semaine dernière, où nous avons montré un certain nombre de graphiques d'inflation maximale, il y a eu de nouvelles preuves d'un relâchement des pressions sur les prix du côté de l'offre. En effet, nous avons maintenant un autre point de données mensuel pour l'indice de pression de la chaîne d'approvisionnement mondiale FRBNY qui a montré une baisse comme le montre le graphique d'aujourd'hui. Les auteurs constatent que cet indice a une bonne corrélation avec l'inflation des prix des biens et à la production aux États-Unis et dans la zone euro depuis 1997.
Cependant, du côté négatif, il est toujours à des niveaux plus élevés qu'à n'importe quel moment de l’historique de 25 ans sur l'indice pré-covid, nous devrons donc voir si la réversion moyenne stagne à un niveau supérieur à un moment donné ou continue de baisser jusqu'à des niveaux d'avant 2020.
De plus, souvenez-vous de notre graphique de la semaine dernière qui indiquait qu'environ 60 % du PCE de base étaient dirigés par la demande dans ce cycle d'inflation contre environ 30 % par l'offre. Ainsi, bien que les chiffres équivalents pour le PCE global soient plus équitablement répartis, les améliorations du côté de l'offre ne peuvent aller aussi loin à la fois pour l'inflation globale et pour l'inflation sous-jacente. Ce qui arrive à la demande sera sans doute plus important pour l'inflation au cours des 6 à 12 prochains mois. C'est quelque chose que la Fed peut contrôler et jusqu'à ce qu'il y ait des signes que l'inflation qui en découle est notablement en train de revenir, ne vous attendez pas à ce que la Fed relâche si le retour de l'inflation à l'objectif est sa priorité numéro un. »
Evolution masse monétaire M2 vs évolution inflation :
Holger Zschaepitz- die Welt : « Les prix du gaz dans l'UE ont chuté alors que l'UE commençait à décrire les détails de son intervention dans une crise énergétique sans précédent, y compris une proposition d'objectifs pour réduire la demande d'électricité. Les prix de l'électricité ont également chuté. Le gaz a baissé de 8 % pour atteindre un plus bas d'un mois. Mais les prix restent près de 8 fois plus élevés que la normale. »
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