Et le grand public n'a pas encore vendu...
Thomas Thornton : « Ce graphique montre le PNL (profits et pertes NDRL) estimé pour les institutionnels et le grand public depuis janvier 2020. Le trading par le grand public est sur le point de devenir négatif. Et si vous considérez le montant des flux par le trading grand public au cours des 2 dernières années, il y a beaucoup d'offre potentielle qui pourrait casser le marché plus bas avec un manque de liquidité »
Thomas Thornton : « Ce graphique concernant la période glissante de 3 mois montre que les institutionnels ont vendu tandis que le grand public ne l’a pas fait... pour le moment. »
La baisse des marchés a-t-elle permis de faire revenir les niveaux de valorisation des marchés actions US sur des niveaux acceptables ? Selon ce graphique de Hussman, non, nous serions encore à près de trois fois les normes historiques :
La BCE va devoir faire quelque chose
Holger Zschaepitz : « L'inflation allemande accélère de manière inattendue de 7,3 % en mars à 7,4 % en avril, le plus élevé depuis octobre 1981. »
Frederik Ducrozet : « Inflation sous-jacente de la zone euro à 3,5 %. Au plus haut depuis 30 ans.
Je dois admettre que je n'aurais jamais pensé voir ce genre de chiffres de mon vivant. Eh bien, je n'aurais jamais pensé que nous aurions une pandémie et une guerre en Europe. Quand bien même.
Quelques graphiques à long terme ci-dessous. »
Frederik Ducrozet : « Le choc d'offre sur l'inflation globale est le plus important de l'histoire récente. Appel à l'humilité lorsqu'il s'agit de prévoir l'avenir, y compris les effets de second tour. »
Frederik Ducrozet : « Quoi qu'il en soit, la BCE va ressentir la chaleur. La pression sera sur eux pour signaler la remontée des taux en juillet, à moins que les colombes ne ripostent. »
Frederik Ducrozet : « À plus long terme, l'argument du manque d’inflation pourrait ne pas tenir. L'inflation globale se rapproche de la tendance à long terme de 2 %, tandis que la tendance sous-jacente a changé. Et je sais que la BCE ne cible pas le niveau des prix, pas besoin de me faire la leçon. »
Frederik Ducrozet : « C'est incroyable à quelle vitesse la situation a changé pendant le mandat de Lagarde. Fin 2019, elle a d'abord fait face à une pression désinflationniste, QEternity, puis à une pandémie, plus de 2 trillions d'euros de nouveau QE... pour faire face à la menace inverse deux ans plus tard. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Il n'y a pas que la Fed qui est loin derrière la courbe. En Europe, nous voyons la BCE subir des pressions similaires à celles auxquelles la Fed a été confrontée l'année dernière, les marchés avançant continuellement leurs attentes d'une hausse de premier ordre. Ce n'est qu'en décembre que la présidente Lagarde a déclaré qu'une hausse en 2022 était "très improbable", mais l'inflation annuelle a continué de surprendre à la hausse depuis lors, atteignant son plus haut niveau depuis la formation de la monnaie unique en mars, à +7,4%. À son tour, cela a conduit à une augmentation des discussions sur des hausses de taux multiples cette année, avec un premier mouvement dès juillet.
Nous pouvons visualiser dans quelle mesure la BCE applique une politique incroyablement laxiste en examinant le taux directeur réel à travers l'histoire (en utilisant le taux de la Bundesbank avant l'euro pour la continuité historique et l'inflation allemande tout au long). Comme vous pouvez le constater, le taux directeur réel est extraordinairement extrême par rapport à tout ce que l'on a vu dans l'histoire moderne. Dans notre note, nous soulignons que la zone euro est confrontée à des risques similaires mais moins graves que les États-Unis, avec la possibilité pour la BCE de faire passer le taux de dépôt à 2 % bien plus tôt que notre référence actuelle de fin 2023.
L'IPC allemand harmonisé de l'UE a atteint aujourd'hui 7,8 % en glissement annuel, égalant le taux au pic du choc pétrolier en 1973 en utilisant une série temporelle plus longue. Avant cela, il fallait remonter jusqu'en 1950 pour trouver un tirage supérieur. N'ignorez donc pas non plus à quel point la BCE est en retard sur la courbe. »
MacroAlf : « Le risque macroéconomique le plus sous-estimé est que la BCE doit choisir entre l'inflation et les spreads italiens. Avec à la fois l'IPC de base et les attentes d'inflation à 5 ans à 3,5 % et l'EUR en chute libre aggravant le problème, je pense qu'ils vont devenir très hawkish et "pousser l'Italie sous le bus". »
Frederik Ducrozet : « Au lieu de repousser le pricing du marché, l'économiste en chef de la BCE, Philip Lane, mentionne la faiblesse de l'euro comme un moteur important des prochaines projections de la BCE. Le pivot est total. »
À quel niveau la cassure se produira-t-elle ?
Kevin Chen : « Depuis 2013, chaque fois que le S&P 500 est devenu négatif en glissement annuel, la Fed a soit cessé de se resserrer, soit commencé à desserrer - nous y sommes maintenant. »
Mikael Sarwe - Nordea : « Les composantes sous-jacentes de la demande du PIB américain au premier trimestre semblent bonnes. Mais... Mon bon vieil indicateur avancé du PIB à 15 composantes a commencé à mettre en garde contre un ralentissement plus prononcé au S2 2022. »
Thomas Callum – ChartStorm : « C'est un marché baissier. Sous la surface, l'image est claire comme le montre cet excellent graphique. Nous commençons seulement maintenant à voir l'indice rouler sérieusement. »
Sous la surface d’un marché qui, apprécié dans sa globalité (en noir), semblait jusqu’à maintenant résister, le nombre de titres en baisse de plus de 50 % en bleu, de plus de 75 % en jaune, de plus de 90 % en rouge :
Thomas Callum – ChartStorm : « Je sais que tout le monde n'aime pas le ratio Price-to-Book, et moins encore aiment comparer les valorisations dans le temps, et les commentateurs offriront de nombreuses explications/raisons pour lesquelles il est si élevé... Mais, c’est toujours cher. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre développement important cette semaine a été la nouvelle baisse du sentiment des investisseurs (par exemple, l'enquête AAII a vu la 5e édition la plus baissière jamais enregistrée).
Mais il est intéressant de noter que mes éditions mensuelles moyennes combinées du sentiment contrastent fortement avec la mesure combinée du sentiment économique. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Fondamentalement, les enquêtes économiques disent que les participants sont légèrement optimistes, tandis que les sondages auprès des investisseurs disent que les participants sont extrêmement pessimistes.
Je soupçonne que cet écart se comblera tôt ou tard, et probablement principalement du côté inférieur, car je vois davantage d'indicateurs plus avancés indiquant un ralentissement, et si vous y réfléchissez, la Fed doit soit se tenir prête à laisser l'inflation s'ancrer à des niveaux élevés ou intensifier et maîtriser l'inflation (et provoquer probablement une récession - en tant que partie naturelle et logique du processus).
Comme je l'ai noté ailleurs, ce sont tous des cycles. Et à cette fin, nous n'avons pas besoin d'être nécessairement pessimistes, juste réalistes quant à la réalité des cycles et lucides sur le stade du cycle macro/marché dans lequel nous nous trouvons. Et agir en conséquence. »
Jim Bianco : « Mise à jour des attentes de marché :
100 % d'une hausse de 50 points de base le 4 mai à 0,75 %-1,00 %
100 % d'une hausse de 75 pb le 15 juin à 1,50 % - 1,75 %
100 % d'une hausse de 50 pb le 27 juillet à 2,00 % - 2,25 %
59 % d'une hausse de 50 pb le 21 septembre à 2,50 % - 2,75 %
Au total, le marché s'attend à 12 hausses (de 3,00 à 3,25 %) d'ici la fin de l'année. »
Jim Bianco : « Je crois que l'ère de hausse de 25 points de base est révolue. Les hausses seront d'au moins 50 points de base jusqu'à la fin du cycle de resserrement.
Pour que la Fed arrête de remonter les taux, quelque chose doit casser.
Une récession ou un marché baissier en tête de liste.
À quel niveau la cassure se produira-t-elle ? Est-ce déjà en cours ? Pour compliquer davantage les choses, le tableau des hausses ci-dessus ne tient PAS compte de l'effet de resserrement du QT (réduction de bilan NDRL).
La Fed essaie probablement d'évaluer à quel point son objectif de 95 milliards de dollars par mois de réduction du bilan sera restrictif. »
Lisa Abramowicz : « Le taux américain à 2 ans atteint son plus haut niveau depuis 2018 après que l'indice du coût de l'emploi ait surpris à la hausse. »
Lisa Abramowicz : « L'indice du coût de l'emploi augmente au plus fort dans les données depuis 1995 : »
Dollar Index, triple top :
Holger Zschaepitz – die Welt : « Le début du deleveraging de la Fed ? Le bilan de la Fed a diminué pour la 2e semaine consécutive. Le total des actifs s'élève désormais à 8 939 milliards de dollars, soit 36,6 % du PIB américain contre 82 % pour la BCE ou 137 % pour la BoJ. »
Bitcoin : l'eau est en train de bouillir
Guillaume Goualard : « Nous n'avions pas vu de tels retraits de Bitcoin sur les exchanges depuis oct/nov 2020... Ce n'est pas parce que le cours ne bouge pas qu'il ne se passe rien. De la même manière, l'eau monte discrètement en température avant de subitement se mettre à bouillir.. Just wait. »
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