[Mise à jour] Les 12 graphiques à surveiller en 2022

Thomas Callum – CharStorm : « Ce graphique est peut-être devenu le graphique le plus important du moment macro actuel. Les anticipations d'inflation ont atteint des sommets en 40 ans et risquent de s'ancrer de manière persistante à des niveaux élevés. Pendant ce temps, la Fed est maintenant résolument passée en mode rattrapage et parle des perspectives d'un programme agressif de hausse des taux et de normalisation des bilans. L'évolution de ce graphique se répercutera sur presque toutes les classes d'actifs. »

Thomas Callum – CharStorm : « Le décollage de la hausse des taux de la Fed signifie que le risque de rattrapage est en jeu. Le crédit a été touché par la hausse des rendements obligataires, en particulier les poches de crédit à plus longue durée. Mais jusqu'à présent, les écarts de crédit sont restés contenus. Et contenus, ils le resteront jusqu'à ce que quelque chose se brise, et cela arrivera : tôt ou tard. »

Thomas Callum – CharStorm : « C'était un scénario simple et quelque chose à méditer au début de l'année, mais avec la guerre en Ukraine et les ondes de choc géopolitiques qui ont suivi, et la résurgence du covid en Chine, des craintes sur la croissance ou un ralentissement pur et simple semblent désormais probables. Plusieurs graphiques d'indicateurs avancés sur mon écran confirment ce soupçon. »

Thomas Callum – CharStorm : « Mais tout n'est pas sombre et catastrophique, la croissance des dépenses d'investissement commence à reprendre. Il reste une perspective très réelle d'un boom des investissements sur plusieurs fronts compte tenu des thématiques, des programmes de reconstruction/reprise budgétaire et des impacts à plus long terme de la pandémie (produits de base, logistique et efforts de résilience de la chaîne d'approvisionnement). »

Thomas Callum – CharStorm : « : En effet, l'utilisation des capacités reste tendue, en particulier sur les marchés du travail. On peut dire que la ligne noire de ce graphique est limitée par l'offre/les pénuries. Quoi qu'il en soit, ce graphique renforce les pressions inflationnistes qui continuent de s'accumuler dans le système. »

Thomas Callum – CharStorm : « : Encore une fois, qu'il s'agisse d'infrastructures, de climat ou même de sécurité énergétique, les gouvernements du monde entier se lancent dans des programmes de relance budgétaire qui s'étendent sur des centaines de milliards - et prendront plusieurs années pour être pleinement mis en œuvre. »

Thomas Callum – CharStorm : « : L'une des conséquences du graphique de la Fed contre l'inflation a été la hausse des taux obligataires : les obligations sont obsédées par l'inflation galopante et l'ambitieux programme de resserrement adopté par les membres du FOMC. Ainsi, le dernier pilier de soutien aux actions est supprimé. Auparavant, l'argument était que le ratio PE est très élevé, mais ce n'est pas grave car les taux d'intérêt sont bas. Comme nous le voyons avec une prime de risque sur les actions qui se resserre, c'est tout simplement cher maintenant. À la marge, cela signifie une révision à la baisse des perspectives de couple rendement/risque des actions (en particulier par rapport aux obligations). »

Thomas Callum – CharStorm : « : Mais il ne s'agit pas seulement d'actions, mais aussi d'obligations, de logements et, de plus en plus, de matières premières. Lorsque tout est cher, nous pourrions peut-être suggérer que dans cette situation, seul l'argent liquide est bon marché ! »

Thomas Callum – CharStorm : « : Mais en examinant les actions mondiales, nous pouvons certainement trouver une valeur *relative*. Le plus intéressant dans la dernière version de ce graphique est peut-être la façon dont les marchés développés ont chuté pour correspondre aux valorisations des actions des marchés émergents. Assez intéressant si l'on considère les différents niveaux de risque pays/gouvernance. L'autre chose à noter est que bien évidemment les actions américaines semblent extrêmement chères par rapport au reste du monde. »

Thomas Callum – CharStorm : « : Le contexte macro unique de 2022 et la chute sur la tech ont contribué sous tous les angles à une forte augmentation de la performance relative de ce que j'appelle les super secteurs des "anciennes cycliques" et des "défensives". Les cycliques dans ce sens ont reçu un gros coup de pouce des matières premières, tandis que les défensives se sont jusqu'à présent comportées fidèlement à leur étiquette dans les conditions de marché tumultueuses depuis le début de l'année. Je continue de penser qu'il est logique d'examiner les marchés boursiers mondiaux dans cette optique. La rotation est là. »

Thomas Callum – CharStorm : « : De retour sur le crédit et fidèle aux valorisations, la tranche inférieure de qualité du crédit continue de se négocier sur des valorisations relatives très serrées (comprendre coûteuses). En termes simples, les marchés du crédit ne sont pas préparés à un ralentissement et, à ce stade, semblent largement inconscients des nuages ​​qui se profilent à l'horizon. »

Thomas Callum – CharStorm : « : Pendant ce temps, en Chine, le ralentissement du marché immobilier bat son plein, et la résurgence du covid pèse probablement davantage. Le côté positif de la baisse du pouls macroéconomique de la Chine est cependant la perspective d'un assouplissement plus important (comprendre assouplissement des conditions monétaires et législatives NDRL). Et si vous recherchez des risques à la hausse ou des raisons d'être optimiste, vous feriez bien de garder un œil attentif sur ce coin de la carte macro. »

Thomas Callum – CharStorm : « : Résumé et principaux points à retenir :

-La Fed est passée en mode rattrapage alors que les anticipations d'inflation risquent (/sont en train de) de s'envoler, attendez-vous à une série de hausses de taux et à une normalisation des bilans.

-Le passage de la relance à la suppression de la relance, puis au resserrement, pose des risques pour à peu près toutes les classes d'actifs : en particulier à la lumière de la complaisance qui est toujours clairement évidente.

-(mais) il existe des risques à la hausse sous la forme d'un possible boom des investissements réels/capex à plusieurs volets, et d'une éventuelle réouverture/normalisation.

-(mais !) il existe également des risques de baisse évidents et pressants, par ex. des craintes probables sur la croissance mondiale à mesure que les dispositifs de relance sont supprimées, que les conditions financières se resserrent et que la pression sur les prix s'intensifie.

-La géopolitique et la résurgence de Covid ont presque cimenté la thèse du ralentissement.

-Un problème clé en ce qui concerne un ralentissement de la croissance et un resserrement monétaire est la réalité de plusieurs grandes classes d'actifs semblant historiquement chères (par exemple, les actions américaines, l'immobilier, les obligations et même les matières premières).

-Avec de nombreux actifs toujours fortement évalués en termes absolus, la valeur relative reste le dernier bastion, et en effet la rotation reste probablement un thème clé cette année.

-En dehors de cela, un biais défensif et un œil sur la gestion des risques semblent prudents.

Dans l'ensemble : à l'approche de 2022, les perspectives de rendement par rapport au risque évoluent clairement et régulièrement d'une classe d'actifs à l'autre, et nous devrons nous concentrer sur les indicateurs à court et à long terme pour naviguer dans le risque à mesure que nous progressons dans cet étrange (mais aussi quelque peu familier) cycle.

Merci pour votre suivi ! »

Andy BUSSAGLIA est conseiller en gestion de patrimoine depuis plus de 12 ans.

Il est associé-gérant du cabinet Mon Bureau Patrimonial.

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