Surperformance de la gestion value
Liz Ann Sonders - Charles Schwab : "L'indice S&P 500 Value termine le premier trimestre 2021 avec la plus forte surperformance trimestrielle par rapport à la croissance en 20 ans.
Rendement total QTD de la value + 11,3% contre + 0,9% pour la croissance et + 5,8% pour l'ensemble du S&P 500.
Cette surperformance survient après 12 longues années de sous-performance, avec encore beaucoup de chemin à parcourir" :
Jesse Felder : "En outre, la hausse des taux d'intérêt semblerait suggérer que cette tendance a encore de la marge."
Jesse Felder : « Cependant, la surperformance de la value, si elle continue, ne viendra pas nécessairement de la génération de gains plus importants que les actions de croissance. De mon point de vue, avant que ce retour de la value ne commence, les actions de croissance ont surperformé avec une force écrasante provenant essentiellement de la baisse des taux d'intérêt, qui sont même devenus négatifs. Maintenant que les taux ont non seulement échoué à devenir négatifs, mais ont commencé à se normaliser dans une certaine mesure, les valeurs de croissance sont vulnérables et pourraient rendre encore plus de gains relatifs. Ce recul pourrait prendre la forme d'une performance toujours à la traîne dans la phase de hausse ou, dans le cadre d'un changement de tendance plus large, baisser plus. »
Jesse Felder : « Dans ce dernier cas, les actions value pourraient poursuivre leur surperformance simplement en perdant moins que les grands indices, une perspective qui peut plaire aux investisseurs à rendement relatif comme la plupart des gestionnaires de fonds. Mais, comme on dit, vous ne pouvez pas « manger » à partir des rendements relatifs (quand vous subissez une baisse, vous subissez une baisse, même si elle est moins importante que le marché). Pour le reste d'entre nous, compte tenu de l'ampleur sans précédent de la surévaluation sur le marché à l'heure actuelle, il peut être avantageux d'adopter à nouveau une approche value plus traditionnelle, plus ciblée et plus concentrée qu’une simple approche d’investissement selon le facteur « value ». Certes, les insiders sont loin d'être aussi optimistes qu'ils l'étaient il y a un an. »
Taux US : Fed VS anticipations de marché
The Daily Shot : Seuls quatre membres du FOMC s'attendent à une hausse des taux directeurs l'année prochaine.
The Daily Shot : Cependant, le marché continue d’attribuer une probabilité de remontée de taux proche de 80% en 2022. Il est important de noter que la Fed ne relèvera pas les taux tout en continuant le QE. Cela signifie que la banque centrale devra annoncer un tapering dès la fin de cette année pour réduire progressivement les achats de titres. Compte tenu des déclarations des responsables de la Fed, cela semble peu probable. Il existe une déconnexion claire entre les marchés et les communications de la Fed.
Taux d'intérêts réels allemands
Holger Zschaepitz - Die Welt : En Allemagne la répression financière s'intensifie. Les rendements réels (Bunds à 10 ans - inflation) ont plongé à près de -2% après que l'inflation ait bondi à 1,7% en mars contre 1,3% en février. Les rendements réels sont désormais NÉGATIFS depuis 59 mois consécutifs, un autre nouveau record historique.
Inflation zone euro
Pas encore d'inflation significative en zone euro :
Dollar US
Renforcement du dollar US, resserrement des conditions financières :
Immobilier
Prix immobiliers US en violet VS Evolution des salaires en rouge :
Prix immobiliers Union Européenne en rouge, loyers en bleu :
Toujours full risk-on sur le crédit
Lisa Abramowicz : La course vers le bas se poursuit dans le crédit américain, les obligations les plus proches du défaut ayant les meilleures performances. Les investisseurs gagnent désormais le moins de rendement supplémentaire depuis 2014 par rapport aux taux pour détenir les junk bonds les plus risqués : données de l'indice ICE BofA.
Le marché redevient plus sélectif... Et fuit les SPAC :
Bloomberg : Depuis la semaine dernière, quatre transactions ont été reportées et environ la moitié des SPAC qui ont procédé à leur introduction en bourse se négocient en dessous de leurs prix d'offre. Certaines sociétés financières ont interrompu ou ralenti les nouvelles introductions en bourse de SPAC ».
"Il y a peut-être eu un excès de transactions."
Corrélation historique des secteurs par rapport aux taux réels et à l'inflation
Corrélations aux taux réels (taux - inflation) :
Corrélations à l'inflation :
Quelques graphiques sur la Chine par Pictet AM
La reprise en V des bénéfices des entreprises :
Les valorisations sont plus raisonnables qu'en occident compte tenu des bénéfices élevés attendus, mais seront-ils tenables ?
Les catégories A des actions chinoises ont vocation à intégrer plus largement les indices actions mondiaux. Intéressant, même si cela est anticipé et donc joué en partie par le marché.
Prévisions de free cash flows :
Mines d'or : coûts de revient et valorisations
Coût de de production d'une once d'or et évolution 2019/2020 :
Marges et valorisations :
Or, un graphique juste pour le plaisir
Cours de l'or VS masse monétaire M1 :
