La saisonnalité est favorable et certains excès ont été corrigés en partie
Holger Zschaepitz - die Welt : « Les actions mondiales ont perdu encore 1,5 trillions de dollars de capitalisation boursière la semaine dernière en raison des taux élevés des obligations du Trésor américain à 10 ans et de résultats de bénéfices insuffisants. La valeur totale de toutes les actions est maintenant de 98,2 trillions de dollars, soit moins que le PIB mondial. Cela signifie que l'indicateur de Buffett est une fois de plus en dessous du niveau critique de 100. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Nous avons clôturé une semaine difficile avec les résultats d'Amazon de jeudi soir qui donnent un ton plus positif. Les lecteurs réguliers connaîtront mes préjugés, compte tenu des nombreuses préoccupations concernant notre position dans le cycle. Cependant, il faut tenir compte de l'importance des facteurs saisonniers récemment. Le S&P est de retour à des niveaux qui n'avaient plus été atteints depuis mai et avait en réalité été franchi pour la première fois cette année début février. Comme le montre notre graphique du jour, la stagnation depuis l'été n'est pas inhabituelle. En moyenne, les actions stagnent de début juillet à fin octobre, la deuxième moitié de cette période se caractérisant généralement par des baisses.
En moyenne, aujourd'hui est le jour où tout bascule, avec le début du rallye de Noël par la suite.
Les facteurs saisonniers vont-ils jouer à partir de maintenant, ou y a-t-il quelque chose de plus structurel derrière les récentes baisses des actions ? Je pense qu'il y a quelque chose de plus structurel, mais il faut respecter les facteurs saisonniers. »
Performance journalière moyenne du S&P500 de 1928 à 2022 :
Peu de place pour la déception
Bob Elliott : « Les marchés continuent d'intégrer une probabilité proche de 100 % d'un atterrissage en douceur. Les attentes portent sur une croissance rapide des bénéfices, l'absence de problèmes de crédit, une inflation à 2 %, une baisse du prix du pétrole, des réductions modérées des taux de la Fed et des taux réels structurellement élevés. On prévoit une croissance des bénéfices du S&P500 de 12 % pour 2024 et 2025 »
Hedge funds vs Gérants de fonds
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Pour la première fois depuis juin 2022, la position nette des spéculateurs importants dans les contrats à terme sur le S&P 500 est passée en territoire positif. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les derniers chiffres de l'indice d'exposition NAAIM montre que les gestionnaires de placements actifs signalent la plus faible exposition aux actions depuis les creux de la chute de 2022. De plus en plus d'investisseurs expriment des doutes sur les perspectives du marché, car la reprise depuis le point le plus bas de 2022 semble de plus en plus ressembler à un grand bear market rally. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Une autre perspective par rapport à ces points de vue pessimistes serait que le marché suit simplement le scénario saisonnier de la force en fin d'année (et se redresse malgré le pessimisme croissant)... mais aussi le scénario de la manière dont le S&P 500 se négocie en novembre et décembre lorsqu'il a augmenté d'au moins 10 % en glissement annuel dans la première moitié de l'année (comme le montre le graphique ci-dessous). Je dirais que l'une des logiques ou psychologies derrière ce schéma est que les participants au marché restent encouragés et avides des gains réalisés au cours de la première moitié de l'année, et le biais haussier qui en résulte incite la foule à être prête à remonter dans le train à la moindre occasion. »
Thomas Callum – ChartStorm : « La majorité des entreprises ont maintenant levé leurs restrictions d'achat d'actions pendant la période de publication des résultats. Et on pourrait certainement se demander si les entreprises pensent que les rachats d'actions pourraient être intéressants compte tenu des cours plus bas... plus de bénéfices pour chaque dollar investi dans les rachats d'actions. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le quatrième trimestre est généralement un trimestre plus fort en ce qui concerne les rachats d'actions, mais il est notable que la tendance récente a été à la baisse en ce qui concerne les annonces de rachats d'actions. Une partie de cela sera due aux pressions sur les coûts qui ont réduit les marges l'année dernière, mais surtout aussi aux coûts d'emprunt désormais nettement plus élevés, ce qui rend plus difficile le calcul pour les entreprises de financer les rachats d'actions par la dette. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cash vs actions : On pourrait soutenir que les deux dernières décennies étaient inhabituelles en ce qui concerne l'écart important et persistant entre les rendements des bénéfices et les taux d'intérêt à court terme, mais il est tout aussi inhabituel que cet écart diminue aussi rapidement et relativement rare pour qu'il devienne négatif. Et je pense qu'il est important de s'attarder sur ce fait : malgré le sentiment et la saisonnalité, nous n'avons tout simplement pas de tampons monétaires - la politique monétaire reste un obstacle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les petites entreprises signalent des coûts d'emprunt nettement plus élevés, soit plus de deux fois supérieurs à la moyenne de la dernière décennie. Cela rend plus difficile pour les entreprises de justifier une expansion financée par la dette (moins d'investissements en immobilisations, moins d'embauches), et cela complique la situation de celles qui sont déjà endettées et doivent renouveler leur dette existante. Encore une fois, la politique monétaire reste un obstacle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Une bulle sur la qualité : Dans une présentation récente, GMO a souligné qu’historiquement, l'écart de performance entre les actions de "qualité" et les actions "junk" servait de bon moyen de couvrir les risques extrêmes ou de diversification à la baisse. Le seul problème est que les actions de qualité affichent actuellement des valorisations record par rapport aux actions junk. Pour référence, "qualité" signifie ici (et il existe différentes définitions) une croissance des bénéfices stable et solide, un faible levier financier et une rentabilité élevée. Et en pratique, cela est fortement orienté vers la technologie de pointe (par exemple, la plus grande position de l'ETF qualité QUAL aux États-Unis est... NVIDIA). »
Ecart de rendement entre le niveau de bénéfices des actions et le taux servi par la dette publique à 10 ans pour les Etats-Unis et le Japon :
Thomas Callum – ChartStorm : « À ce stade, je pense que la plupart des gens sont familiers avec le schéma typique de saisonnalité du marché boursier (il a tendance à monter au début de l'année, puis se stabilise après mai ("vendre en mai"), puis repart à la hausse à partir d'octobre).
Cependant, il est également utile de réfléchir à la saisonnalité des différents actifs.
Généralement, à partir de maintenant jusqu'à la fin de l'année, les actifs à risque se comportent mieux (les actions augmentent, les écarts de crédit et le VIX baissent), et même les actifs défensifs ont tendance à bien se comporter. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais comme pour tout, le contexte est important. A l'heure actuelle, même avec les évolutions des dernières semaines, les actifs à risque restent chers par rapport à l'histoire, tandis que les actifs défensifs sont bon marché. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Peut-être que les actions parviendront à se redresser d'ici la fin de l'année, mais en ce qui concerne mon orientation à moyen/long terme, je me concentrerais sur le graphique des valorisations. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Malgré la récente poussée vers de nouveaux sommets, l'or demeure fortement sous-représenté dans les allocations. 71 % des conseillers financiers ont peu ou pas du tout d'exposition à ce métal. Tout comme les banques centrales continuent d'accumuler le métal de manière agressive, les portefeuilles d'investissement traditionnels doivent prendre des mesures pour améliorer la qualité de leurs actifs défensifs. »
L'inflation continue à baisser
Nick Timiraos : « L'inflation PCE de septembre en chiffres, taux sur 12 mois :
PCE de base : +3,7 % (contre +5,5 % en septembre 2022)
Biens de base : +0,1 % (contre +5,7 %)
Logement : +7,2 % (contre +6,8 %)
Services de base hors logement : 4,2 % (contre +5,0 %) »
Holger Zschaepitz - die Welt : « L'inflation en Allemagne a ralenti à 3,8 % en glissement annuel en octobre par rapport à 4,5 % en septembre, contre une prévision de 4 %, et atteint son plus bas niveau depuis août 2021. Cette baisse s'explique par la chute des prix de l'énergie de 3,2 % en glissement annuel et par le ralentissement de l'inflation alimentaire à 6,1 % en glissement annuel. L'indice des prix à la consommation de base en Allemagne pour le mois d'octobre est passé de 4,6 % en septembre à 3,8 %. »
Ne regardez pas si vous souhaitez surfer sur la vague optimiste
BarChart : « Les pertes des banques américaines sur les actifs détenus jusqu'à l'échéance ont atteint un RECORD HISTORIQUE de 400 milliards de dollars. »
Game of Trades : « Les défauts de paiement sur les cartes de crédit atteignent des niveaux jamais vus depuis trois décennies. »
Game of Trades : « Les prix des logements connaissent une contraction nette et agressive. Ces niveaux n'ont été observés que deux fois : en 1970 et en 2008. Dans les deux cas, cela a conduit à de graves ralentissements économiques. »
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