Politique monétaire, des taux plus hauts, plus longtemps ?
Andreas Steno Larsen : « Les taux des Fed Funds sont désormais supérieurs aux prix du PCE (core) pour la première fois depuis février 2020.
C'est exactement ce que visait la Fed. Des taux réels positifs sur toute la courbe des taux. La pause est imminente. »
MacroAlf : « Plus haut plus longtemps. Dans quelques mois, les Fed Funds seront supérieurs de 50 points de base à l'inflation sous-jacente. C'est ce que la Fed considère comme une position serrée. Le travail facile est fait : ''plus haut''.
À ce moment-là, tout sera question de ''plus longtemps''
Pour l'instant, les marchés parient sur le bluff de la Fed sur ce point. »
MacroAlf : « En 2001, la Fed a baissé ses taux de 475 points de base. C'est un bon pivot. Voici comment les actions, l'or, le dollar américain et les obligations se sont comportés. »
Lyn Alden : « Au cours des trois années allant de janvier 2008 à janvier 2011, le total des actifs bancaires américains a augmenté d'environ 880 milliards de dollars, soit 8 %.
Au cours des trois années allant de janvier 2020 à janvier 2023, le total des actifs bancaires américains a augmenté d'environ 5,2 trillions de dollars, soit 30 %. »
Indicateurs de récession à horizon 4 / 5 mois
MacroAlf : « Fin 2007, la Fed et les grandes banques américaines prédisaient un atterrissage en douceur. »
Liquidations sur les fonds immobiliers
The Daily Shot : « Les clients de la gestion de patrimoine de BofA se sont débarrassés des REITs (fonds immobiliers cotés US). »
The Kobeissi Letter : « Mise à jour du marché du logement :
1. Les ventes de maisons affichent la plus faible baisse en 3 mois
2. Prix de vente médian des maisons en hausse de 1,1 % depuis l'an dernier
3. Taux hypothécaires en baisse de 7,4 % à 6,1 %
4. Demande de prêts hypothécaires en hausse de 28 % par rapport au plus bas de novembre
5. 21 % des maisons se vendent au-dessus du prix catalogue
Le logement a-t-il esquivé une récession ? »
Une phase risk-on, mais un atterrissage brutal possible, le smart money n'achète pas
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique de tendance à nouveau : J'étais réticent à l'inclure car je pense que tout le monde en a marre maintenant, mais il semble que nous ayons (au moins pour l'instant) une sorte de résolution. Clairement, cela ressemble à une résolution haussière, avec l'indice qui dépasse sa moyenne mobile sur 200 jours et par rapport à cette ligne de tendance. Mais au cas où vous pensiez que cela allait être simple, nous n'avons toujours pas franchi les sommets de novembre/décembre, et cette semaine, nous aurons la Fed - et ils ne sont probablement pas ravis de l'assouplissement significatif des conditions financières qui a pris lieu (… et maintenant tout le monde semble accrocher son chapeau à un pivot/pause de la Fed, donc toute pincée de bellicisme confondra probablement la simplicité d'un graphique comme celui-ci). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Comme on pouvait s'y attendre, les gestionnaires de risques actifs ont activement augmenté l'exposition aux actions - je dirais que la plupart de cela consiste à réduire les positions courtes plutôt qu'à rechercher les gains (comme un exercice de gestion des risques compte tenu des preuves techniques haussières émergentes). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Margin Debt Divergence: Il s'agit d'une divergence intrigante, et je dirais une mise en garde clé contre se mettre full haussier trop tôt. Les dernières données montrent que la dette sur marge ne confirme pas la reprise des actions. Nous avons vu ce genre de chose se produire en 2008 et 2002 (et 2019). En soi, c'est un graphique intéressant, mais lorsque vous considérez les quelques graphiques suivants, il devient d'autant plus pertinent… »
Thomas Callum – ChartStorm : « Atterrissages en douceur vs atterrissages durs : Il y a beaucoup de débats sur la question de savoir si la Fed va réaliser un atterrissage en douceur ou un atterrissage dur dans sa lutte contre l'inflation. En termes simples, un atterrissage en douceur permet d'éviter la récession et aucune baisse importante des bénéfices, tandis qu'un atterrissage brutal se caractérise par une récession, une contraction des bénéfices et des baisses généralement plus importantes des cours des actions. Jusqu'à présent, le marché baissier des actions a sans doute été principalement lié aux chocs monétaires et aux réinitialisations de valorisation, laissant l'aspect économique / des bénéfices une question ouverte… »
Thomas Callum – ChartStorm : « Perspectives de bénéfices : en parlant d'atterrissage brutal… Michael Wilson de Morgan Stanley a commenté : "Notre travail montre une nouvelle érosion des bénéfices, l'écart entre notre modèle et les estimations prévisionnelles étant aussi large qu'il ne l'a jamais été. Les deux dernières fois où notre modèle était aussi loin en dessous du consensus, le S&P 500 a chuté de 34% et 49%."»
Thomas Callum – ChartStorm : « Avec plus d'un cinquième des sociétés du S&P 500 qui ont publié cette saison des résultats, jusqu'à présent, les bénéfices et les ventes ont considérablement déçu. Et si l'on se fie au graphique précédent, ce n'est que le début. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Et il est également intéressant de noter à quel point les marchés sont devenus macroéconomiques. Cette analyse montre que ces dernières années, il s'agissait moins de sélectionner des actions que de trouver la bonne macro (ou du moins de laisser la macro aider à éclairer la gestion des risques !). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Graphique fascinant sur la façon dont les plus grosses actions étaient beaucoup plus grosses en tant que groupe cette fois-ci par rapport à en 2000, mais aussi en termes de similarité dans l'échelle de la réinitialisation initiale (et aussi comme mise en garde quant à la durée de ce qui s’en est suivi, avec un subtil et lent déroulement de la baisse). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Echo à la bulle : l'histoire se répète. Bien qu'une observation de détail de ce graphique : si nous ne sommes pas à l'aise avec un rapport cours/ventes > 15 x, sommes-nous vraiment à l'aise s'il passe à 14,99 ? – et jusqu'où doit-il descendre pour obtenir une opportunité value vraiment intéressante ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Confiance des investisseurs institutionnels : cet indicateur étrange examine la confiance des investisseurs en suivant les changements réels de positionnement des investisseurs institutionnels (en utilisant les données de l'activité de dépositaire mondial de 37 000 milliards de dollars de State Street).
Comme on peut le voir, les investisseurs institutionnels ont continué d'être historiquement peu exposés aux actifs risqués à la fin du mois de janvier. L'argent intelligent n'achète pas le rallye. »
Thomas Callum – ChartStorm : « De même, les volumes de négociation relatifs des ETF d'actions américaines Long vs Short à effet de levier continuent de montrer un manque d'intérêt pour la spéculation haussière. Comparez et opposez la frénésie de 2021 à la peur de 2022. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ces deux graphiques nous disent deux ou trois choses.
Premièrement, l'argent le plus intelligent n'achète pas le rallye, les traders ne tirent pas parti des paris haussiers. La prudence et l'accent mis sur le risque restent l'image dominante. Et en toute honnêteté, des risques macroéconomiques baissiers crédibles subsistent, et l'orientation globale de la politique monétaire et la liquidité restent serrées.
Mais cela nous indique également que les investisseurs les plus importants et les plus actifs ne sont pas prêts si les choses se retournent durablement. Beaucoup de poudre sèche et beaucoup de flux FOMO potentiels si nous obtenons cette situation de boucle d'or d'atterrissage en douceur, de désinflation, de pivot de la Fed, de résolution géopolitique, de navigation en douceur, de nirvana. Pas mon cas de base. Mais clairement, je ne suis pas le seul à avoir des doutes sur les perspectives, et c'est le but de m'attarder sur ces 2 graphiques intéressants et ce qu'ils pourraient signifier pour la façon dont les choses se déroulent à partir d'ici… »
Andreas Steno Larsen : « Jusqu'à présent, le marché reste SUPER baissier dans son positionnement et nous sommes loin de ce soulagement du positionnement négatif que nous avons vu au T3-2022 »
Andreas Steno Larsen : « États-Unis sous-pondérés - Long reste du monde. Une vue consensuelle bien établie. »
Thématique aurifère
Variant Perception « Les marchés haussiers de l'or peuvent commencer lorsque le cycle économique se ralentit sérieusement et que les taux réels culminent avec le dollar. »
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