Bientôt sur vos écrans :
Bancaires, inflation, dette, immobilier, récession, mais puisque l'on vous dit que tout va bien...!
Pour l'instant, on imprime.
Lisa Abramowicz : « Les problèmes bancaires ont "en grande partie été un problème de liquidité", mais il y a aussi des problèmes d'actifs. Les banques américaines sont assises sur d'importantes pertes non réalisées sur les titres en raison de la hausse des taux. Ils font également face à des pertes de 15 % ou plus dans des domaines tels que l'immobilier commercial. »
Mikael Sarwe – Nordea : « Augmentation du bilan de la PBoC fin 2022 et début 2023 mais en perte de vitesse en mars. ET... aucun signe de retournement de l'impulsion de crédit du "G3" (y compris la Chine). Il semble que le crédit ne se diffuse pas encore dans l'économie, ce qui est un mauvais signe. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Et pendant ce temps : Les prix des voitures d'occasion ont encore augmenté pour le 5e mois consécutif.
Les prix continuent de se raffermir à des niveaux historiques, malgré une baisse d'environ 2 % d'une année à l'autre.
Les forces inflationnistes restent obstinément élevées en raison de facteurs macroéconomiques structurels.
La Fed vient d'effacer 5 mois de QT en deux semaines et cela ne devrait qu'ajouter de l'huile sur le feu de l'inflation. »
The Daily Shot : « Les initiés des entreprises ont acheté des actions financières au cours des deux dernières semaines. »
Charlie Bilello : « Les prix des maisons aux États-Unis ont chuté en janvier pour le 7e mois consécutif (indice national Case Shiller). La baisse de 5,1 % au cours des 7 derniers mois est la plus forte baisse sur 7 mois depuis 2011-2012, mais les prix sont toujours 38 % plus élevés qu'il y a 3 ans. »
Barchart : « L'abordabilité du logement est maintenant pire qu'elle ne l'était au début de la bulle immobilière de 2008 »
Charlie Bilello : « L'IPC du logement continue d'augmenter (+8,1 % en glissement annuel en février) et continue d'être à la traîne des données en temps réel sur le logement de plusieurs mois (les prix des logements ont culminé en juin 2022, les loyers ont culminé en août 2022). Lorsque l'IPC du logement cesse d'augmenter, nous devrions assister à une forte baisse de l'IPC global (le logement représente 34 % de l'IPC). »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'écart de rendement des bons du Trésor à 10 ans et 2 ans a bondi de près de 50 points de base jusqu'à présent en mars... Evolution observée uniquement lors des récessions remontant à la fin des années 1970 »
Sven Henrich : « La dernière fois que le taux effectif des fed funds a été aussi élevé, la dette américaine était légèrement supérieure à 9 000 milliards de dollars.
Aujourd'hui, la dette dépasse 32 000 milliards de dollars, soit plus du triple. »
Le "deleveraging" financier
Jim Reid – Deutsche Bank : « Les données proviennent du communiqué de la Fed sur le «Flux de fonds» du quatrième trimestre 2022 et examinent l'évolution de la dette / du PIB dans différents secteurs de l'économie américaine juste avant le crash de DotCom en 2000 et à la fin du deuxième trimestre 2008, quelques mois avant la faillite de Lehman.
Les sociétés financières américaines se sont massivement désendettées depuis la GFC et sont revenues aux niveaux d'endettement/PIB observés vers 1999. Au niveau économique, l’endettement des entreprises non financières est passé de 45 % à 49 % depuis 2008. Ce n'est clairement pas substantiel mais se compare à la baisse du rapport dette/PIB des financières de 120% à 76%. Au niveau du marché, l'augmentation réelle de l'endettement des entreprises s'est produite sur le marché des prêts à effet de levier non bancaires, où les ratios dette/EBITDA atteignaient des sommets historiques avant le cycle agressif de hausse des taux de la Fed, comme nous l'avons expliqué dans nos perspectives 2023.
Quelle que soit la façon dont vous le regardez, il existe une énorme différence relative entre les deux grands secteurs depuis la GFC. Nous ne nous attendons donc pas à une répétition des tendances GFC lors d'une récession à venir. Peut-être qu'une répétition de 2000-2001 est plus probable, comme l'a souligné Steve Caprio dans sa note sur le sujet hier.
La chose la plus effrayante du graphique est peut-être l'augmentation de la dette publique au cours de cette période. Depuis le deuxième trimestre 2008, la dette du gouvernement fédéral américain est passée de 8,3 trillions de dollars à 21,2 trillions de dollars. Le PIB nominal est passé de 14,9 trillions de dollars à 26,1 trillions de dollars. Ainsi, depuis la GFC, le volume de la dette publique américaine a plus augmenté que la croissance de l'économie.
Si ne s’agissait pas de la dette du gouvernement américain, lorsque vous regardez un graphique comme celui-ci, vous diriez que le risque systémique en cas de récession ne concerne pas les finances mais plutôt le niveau fédéral. Bien sûr, dans une ère générale de QE, une dette publique élevée peut être financée pendant une très longue période. Il n'est pas facile de voir les conséquences de ce changement de levier (peut-être une inflation structurelle plus élevée), mais si nous voyons une récession américaine au cours des prochains trimestres, ne vous attendez pas aux mêmes thèmes que lors de la GFC. »
Politique monétaire hors USA
The Daily Shot : « Zone euro : la masse monétaire réelle M1 signale une forte contraction de l'activité des entreprises. »
The Daily Shot : « Chine : L'assouplissement de la politique a eu lieu dans le contexte d'un yuan chinois plus fort. »
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