Indicateurs de sentiment, de flux
Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que le S&P 500 continue de progresser vers de nouveaux sommets historiques, l'"Euphoriameter" a poursuivi sa reprise à partir de niveaux précédemment déprimés. C'est amusant, quand on regarde un graphique comme celui-ci, et au moins en termes de « timing des creux », on aurait pu ignorer presque tout le reste et juste attendre que cet indicateur atteigne les plus bas et remonte. Pour l'instant, cependant, il continue de monter, mais n'est pas encore excessif, et n'a pas encore atteint son pic (en termes d'indicateurs de sentiment, le danger est lorsqu'ils deviennent tendus et/ou se retournent). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le graphique ci-dessous montre le rythme des flux de fonds de grand public vers les fonds du marché monétaire. On pourrait argumenter qu'il va y avoir une rotation hors du cash et vers les actions (peut-être quand/ si les baisses de taux réduisent le taux de rendement du cash). »
Thomas Callum – ChartStorm : Un autre indicateur intéressant, le taux de variation de la dette sur marge comme signal de timing de marché à moyen terme — il a donné le feu vert initial au début de 2023, et maintenant, le fait d'être de nouveau au-dessus de zéro émet un signal haussier supplémentaire à moyen terme. Mais peut-être que cette fois, c'est différent ? »
Quelques données à avoir en tête sur ce marché actions à un niveau historique
Thomas Callum – ChartStorm : « Achetez au Sommet Historique : Ou "BTFATH", comme certains l'appellent — historiquement, il y a un léger avantage en termes de performance à acheter les jours où le marché atteint un sommet historique. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Baisse des Taux au Sommet Historique : La sagesse conventionnelle dit que la Fed ne baisse les taux que lorsqu'il y a des problèmes, mais curieusement, si l'on regarde la période depuis 1980, il y a eu 20 baisses de taux lorsque le marché était à moins de 2 % du sommet historique (ATH). Et au moins pendant cette période, les marchés étaient plus élevés un an plus tard 100 % du temps. Ainsi, la conclusion pourrait être que si la Fed baisse effectivement les taux (et c'est encore un grand "si"), et que le marché est toujours proche ou au sommet historique, alors cela sera probablement haussier. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Hausse après la Baisse des Taux : En remontant plus loin dans le temps, à quelques exceptions notables près (par exemple, 1932, 2001, 2007), le marché boursier a tendance à monter après la première baisse de taux. En pensant à ces exceptions, il faut essentiellement un contexte assez désastreux pour briser cette règle générale. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Bien que l'on puisse argumenter qu'il y a un élément d'effets de base en jeu ici, la vérité est que l'inflation diminue, ce qui signifie que la croissance nominale va ralentir, et en fin de compte, la croissance des ventes globales sera également plus lente (au final, la croissance des ventes est essentiellement équivalente à la croissance nominale). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Valorisations : Par rapport à l'histoire, le S&P 500 est statistiquement cher. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique est un rappel utile que les performances des cours des actions peuvent être essentiellement divisés en deux éléments : les évolutions de valorisations et les évolutions des bénéfices. Étant donné le niveau actuel des valorisations et la réévaluation considérable à la hausse qui a déjà eu lieu, il sera difficile de plaider en faveur d'une grande marge de progression pour cette variable en 2024 (et même les prévisions de bénéfices futurs sont déjà élevées). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pas de Problème ? "Ne vous inquiétez pas des valorisations" — c'est différent cette fois... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Tout comme à l'apogée de la bulle Internet, les analystes créatifs ont maintenant inventé de nouvelles métriques de valorisation. À cette époque, il s'agissait du prix par "eyeball" (spectateur), prix par clic, prix par opportunité, etc. Aujourd'hui, les gens parlent de prix par innovation, prix par IA... cela semble familier, n'est-ce pas ? Pour le plaisir, j'ai tracé le cours du Nasdaq $QQQ par rapport à l'intérêt de recherche sur Google Trends pour l'Intelligence Artificielle, puis l'ai détrendé pour faire bonne mesure, et... sommes-nous encore au début ? »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les périodes hautement spéculatives se caractérisent par des investisseurs tentant de trouver de nouvelles raisons pour expliquer les circonstances exceptionnelles de la situation actuelle, attribuant souvent la bulle existante aux avancées technologiques émergentes comme justification pour les valorisations exagérées.
Remarquez, cela ne signifie pas que ces nouvelles avancées ne seront pas cruciales pour l'économie en créant de nouvelles opportunités. Cependant, si vous me demandez, ces attentes irréalistes ont dépassé les limites raisonnables. Crédits à @crescatkevin pour avoir fourni une telle perspective historique perspicace sur la manière dont les entreprises technologiques d'aujourd'hui, à leurs prix actuels, semblent être bien trop en avance sur elles-mêmes. »
Les 7 Magnifiques contre le reste, des marchés actions globalement pas si en forme :
La Chine au plus bas, les hedges y retournent
BarChart : « Les actions chinoises sont tombées à un ratio cours/bénéfice de seulement 8, leur plus basse valorisation en une décennie. »
BarChart : « Les fonds d'actions chinoises enregistrent un afflux hebdomadaire de 12 milliards de dollars, le deuxième plus important de l'histoire. »
Reuters : « Les fonds spéculatifs se ruent sur les actions chinoises au rythme le plus rapide depuis 5 ans – Goldman »
Ces taux d'équilibre si difficiles à trouver
Jim Reid – Deutsche Bank : « Ce matin, nous avons publié un livre de graphiques intitulé "Quand les banques centrales baissent leurs taux... que se passe-t-il ensuite ?". Dans ce dossier, nous examinons ce qui arrive aux actions, aux obligations, à la courbe des taux et aux écarts de crédit lorsque les banques centrales réduisent leurs taux, et nous différencions selon que le cycle d'assouplissement soit associé à une récession ou non.
Nous étudions également à quel point les marchés sont généralement inexacts aux points de retournement du cycle des taux et examinons certaines des autres tendances historiques associées aux cycles d'assouplissement.
Le graphique d'aujourd'hui extrait de la présentation met en évidence le niveau des taux réels de la Fed (en utilisant l'IPC actuel) au moment de la première baisse dans les cycles d'assouplissement de la Fed remontant aux années 1950. Bien que le taux neutre change au fil du temps, ce qui peut rendre difficile la comparaison des cycles, le taux réel moyen lors de la première baisse est de 3,0 % (médiane 2,8 %). Comme vous pouvez le voir, nous sommes actuellement juste en dessous des niveaux où la plupart des cycles d'assouplissement ont commencé. Cependant, si l'inflation se rapproche de 2 % (comme c'est actuellement le cas), le taux réel actuel s'approchera et dépassera éventuellement la moyenne/médiane si nous ne voyons pas de baisses de taux suivre.
La plupart des récessions ont commencé lorsque le taux réel de la Fed était supérieur à 2 %. On pourrait donc dire que nous sommes actuellement dans une zone de risque plus élevé, où il s'agit d'une course entre la Fed maintenant des taux trop restrictifs et finissant par créer un problème pour l'économie, ou baissant les taux juste à temps pour éviter ces problèmes.
C'est un dilemme auquel nous réfléchissons depuis un certain temps et un sujet que Nick Timiraos a abordé dans le WSJ au cours du week-end. Notre avis est que, étant donné les erreurs de prévision historiques de la Fed, des marchés et des économistes, en particulier aux points de retournement, il sera toujours impressionnant de trouver le niveau parfait de taux qui équilibre d'énormes forces incertaines agissant dans les deux sens. Cependant, il est juste de dire que la confiance des marchés à trouver ce nombre parfait ne cesse de croître ! »
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