Point sur les marchés américains VS reste du monde
Thomas Callum – ChartStorm : « Une mise à jour rapide sur la ligne de tendance la plus surveillée sur les marchés. À la clôture de vendredi, le marché a réussi à se hisser juste au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, mais n'a pas encore dépassé cette ligne de tendance baissière (NDLR : c'est désormais chose faite avec la clôture de lundi). La semaine en cours présente de nombreuses données économiques et la saison des bénéfices s'intensifie (26 % de la capitalisation boursière rapportant la semaine à venir), donc encore une fois : c'est le moment break or make… »
Thomas Callum – ChartStorm : « En tant qu'indice pour la question décisive, ce graphique intéressant répertorie les instances dépassant 2,1x du total des meilleurs performers NYSE sur 10 jours par rapport aux déclineurs– il semble avoir un assez bon bilan en matière d'opportunités d'achat à la baisse. Ce sera différent cette fois ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici le "mais" de ce graphique précédent - alors que le signal a eu un excellent bilan, il y a eu une période où il a déclenché de faux signaux encore et encore. Bien que cette période (1930-1947) ait comporté la Grande Dépression et la Seconde Guerre mondiale. Ce qui, je suppose, est une autre façon de dire que de mauvaises choses peuvent arriver à de bons signaux ! »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cet excellent graphique est intéressant pour plusieurs raisons. Premièrement, l'interprétation technique haussière dirait que l'amélioration dans le reste du monde est un signe des choses à venir pour les États-Unis (si deux marchés qui évoluent généralement de manière similaire commencent à évoluer différemment : faites attention à ce que cela pourrait nous dire). Mais il fait également référence à un changement potentiel de leadership pour les actions mondiales… »
Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, nous avons constaté un premier virage assez prononcé dans la ligne de performance relative des marchés américains par rapport aux marchés développés, marquant ce qui pourrait bien être la fin d'une décennie de marché haussier relatif des actions américaines par rapport au reste du monde. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En passant, sur le sujet des perspectives changeantes pour les États-Unis par rapport au reste du monde, il semble que les gestionnaires de fonds aient déjà pris leur décision sur cette question. Énorme développement, et pas nécessairement un signal contraire (mais cela montre que beaucoup d'idées sont déjà prises à ce sujet). »
The Daily Shot : « Les investisseurs mondiaux se sont tournés vers les actions des marchés émergents. »
The Daily Shot : « Les rendements totaux des actions des marchés émergents ont considérablement sous-performé les marchés développés au cours de la dernière décennie, après avoir nettement surperformé au cours de la décennie précédente. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les marges bénéficiaires américaines ont culminé, du moins pour ce cycle, et peut-être pour un certain temps. À tout le moins, nous verrons probablement les marges bénéficiaires baisser à mesure que les pressions sur les coûts pèsent et que la croissance plus faible pèse – je pense que les actions de croissance auront du mal à dépasser la macro. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Certainement différent de la bulle Internet à bien des égards, mais certainement aussi certains excès qui devaient être dénoués. J'ai l'impression que nous sommes encore à mi-chemin de ce processus et, en fin de compte, encore une fois : les actions de croissance liées à la technologie ne peuvent pas dépasser la macro. Ils sont également confrontés à un test fondamental de laisser derrière eux le monde des taux d'intérêt zéro… »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un incroyable 40% des entreprises Russell 2000 n'étaient pas rentables l'année dernière. Vous devez vous demander ce qui va arriver à ces entreprises dans un monde où des taux d'intérêt plus élevés peuvent signifier un plus grand rationnement du capital par rapport au flot de financement disponible gratuitement et à moindre coût de la majeure partie de la dernière décennie. Ajoutez à cela une éventuelle récession mondiale et les choses pourraient mal tourner. Pas étonnant que les gestionnaires de fonds se détournent des actions américaines. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique est fascinant. Selon les dernières données, le secteur de l'énergie a une pondération des bénéfices essentiellement *deux fois* celle de sa pondération de capitalisation boursière.
C'est ce qui arrive quand plus personne ne veut acheter d'actions énergétiques. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Je pourrais probablement en rester là car le graphique lui-même en dit long, mais quelques points à méditer…
Premièrement, la déconnexion en dit probablement autant sur la hausse possible des actions énergétiques (la courbe bleue monte) en raison du scepticisme énergétique ESG, que sur la perspective que la chute des prix de l'énergie au second semestre 2022 ramenant la courbe noire vers le bas.
En effet, il existe quelques exemples où la courbe noire a fait le plus gros du travail en fermant les déconnexions nettes précédentes.
Mais comme pour beaucoup de choses en macro et sur les marchés, la tendance est votre amie. S'il s'agit plutôt de l'émergence ou du passage à une nouvelle tendance à la hausse de la part des bénéfices, nous allons certainement vouloir accorder une plus grande attention aux valeurs énergétiques.
Bien sûr, la fusion et d'autres percées finiront par faire des combustibles fossiles une chose du passé, mais pour l'instant, nous devons encore faire tourner les roues d'une manière ou d'une autre - et nous ne devrions pas encore exclure le secteur de l'énergie traditionnelle (que l’on aime cet état de fait ou non). »
Valorisations fondamentales : toujours sky high
John P. Hussman, Ph.D. : « Les taux d'intérêt ne sont plus à zéro. Les rendements totaux potentiels du S&P 500 sur 10 à 12 ans le sont toujours. Cela risque de devenir un problème. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Avec des taux d'intérêt maintenant bien au-dessus de zéro, les principales causes et conditions de la récente bulle spéculative ne sont plus en place. La persistance de valorisations riches ici est, selon moi, en grande partie le résultat d'un ancrage psychologique. »
En attendant, on nous vend un PE revenu en dessous de sa moyenne :
FactSet : « Le ratio cours/bénéfice prévisionnel sur 12 mois pour le S&P500 de 17,0 est inférieur à la moyenne sur 5 ans (18,5) et inférieur à la moyenne sur 10 ans (17,2). »
Un PE peut-être basé sur des prévisions de bénéfices un peu optimistes ?
MacroAlf : « Excellent graphique montrant que les bénéfices et les valorisations ne touchent pas le point bas en même temps !
Historiquement, les cours des actions ont atteint un creux de 6 à 9 mois avant que les BPA (bénéfices par actions NDLR) n'atteignent leur plus bas alors que les multiples commencent à augmenter, reflétant les réductions de taux de la Fed et la politique accommodante à venir. »
Inflation et perspectives de récession
Jim Reid – Deutsche Bank : « Il ne fait aucun doute que l'inflation aux États-Unis, passant d'un sommet de 9,1 % en juin à 6,5 % le mois dernier, est une évolution très bienvenue.
Aussi bienvenue que soit la chute récente, il est juste de dire que l'inflation demeure très élevée à ce stade du cycle. Le graphique d'aujourd'hui montre où se situait l'inflation globale en glissement annuel 6 mois avant chaque récession au cours des 100 dernières années. Il est clair que nous ne savons pas si et quand nous aurons une récession aux États-Unis (notre vision reste pour le S2 2023) mais en termes absolus, il est difficile d'être rassuré par ce graphique. Même si de nouvelles baisses sont à venir, le consensus sur Bloomberg s'attend toujours à ce que l'IPC du quatrième trimestre 2023 soit de 3 %, soit largement au-dessus de l'objectif. Une implication est que si une récession arrive, la Fed sera toujours limitée dans sa capacité à assouplir sa politique, du moins selon les normes des récessions récentes.
Si les États-Unis évitent la récession, je ne suis pas sûr que ce soit parce que l'inflation chute cette année, car si l'on en croit l'histoire, l'effet décalé des hausses de taux au cours des 10 derniers mois et ceux à venir seront la chose la plus importante . »
MacroAlf : « Nouveaux plus bas pour l'indice américain des indicateurs avancés.
Cet indicateur a un taux de réussite de 100 % sur l'anticipation des récessions avec un décalage de 7 à 8 mois.
Il pointe maintenant vers une récession à partir du deuxième trimestre, et à égalité avec la récession de 2001.
Les marchés, en attendant : Soft landing & La-La Land. »
Encore des chiffres inquiétants pour l'immobilier US
The Daily Shot : « États-Unis : les ventes de maisons existantes ont été très faibles en décembre, en baisse de 36 % en 2022. Il s'agit de la plus forte baisse annuelle depuis des décennies. »
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