Pendant que les signaux de récession sont sous surveillance...
Holger Zschaepitz - die Welt : « La prochaine crise de la zone euro approche déjà, en Italie. L'écart de risque de 10 ans par rapport aux obligations allemandes a augmenté de plus de 200 points de base. Un ratio de dette de 140 % du PIB est un véritable défi pour un emprunteur "sub-sovereign" qui n'émet plus sa propre devise. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « Que veut nous dire Monsieur le Marché ? Les écarts de crédit se sont complètement dissociés des rendements de crédit, écrit Apollo Slok : En temps normaux, des rendements de crédit plus élevés augmentent les coûts en capital des entreprises. Et un coût en capital plus élevé exerce une pression sur les ratios de couverture et la rentabilité des entreprises. Avec des ratios de couverture plus bas et une rentabilité moindre, les risques de crédit augmentent, et en résultat, les écarts de crédit devraient s'élargir. Cependant, ce n'est pas ce qui se passe actuellement. Avec la Fed tentant de refroidir l'économie pour lutter contre l'inflation, les risques sont que les écarts de crédit vont s'élargir une fois que la Fed réussira à faire grimper le taux de chômage, écrit Slok. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'Indicateur Avancé de l'Économie (LEI) du Conferenceboard a baissé pendant 18 mois consécutifs, ce qui ne s'est produit que lors des récessions des années 1970 et de 2007-2009. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Coût du capital : Le graphique ci-dessous montre à quel point le coût moyen pondéré du capital a augmenté de manière significative pour les actions (et encore une fois, remarquez comment il a fortement augmenté au début de 2022). Un WACC plus élevé signifie un obstacle plus élevé pour les entreprises lors de la prise de décisions d'investissement/expansion, et constitue un vent contraire pour les valorisations. »
Marchés actions : nouveaux graphiques sur les valorisations
Thomas Callum – ChartStorm : « Prime de risque des actions : Concernant le thème des conditions financières et des rendements obligataires, à mesure que les taux des obligations du Trésor à 10 ans des États-Unis approchent les 5 %, la prime de risque des actions aux États-Unis est tombée bien en dessous de la moyenne à long terme et se situe actuellement à peu près au même niveau qu'en mi-2007 (au moment où le marché a atteint son sommet). Fondamentalement, avec cet indicateur, plus il est élevé, plus l'achat est intéressant, tandis que plus il est bas, plus le risque est élevé. Dans une telle situation, il n'est même pas nécessaire de tenir compte de la géopolitique pour être prudent (mais pour être juste, pour être tactiquement baissier, vous avez probablement toujours besoin d'une sorte de catalyseur). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un problème lié à soutenir que "le marché boursier est cher", surtout lorsque la plupart des indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière sont assez déséquilibrés (les sept grandes entreprises représentent environ 30 % de la capitalisation boursière), c'est que vous pouvez aboutir à un constat qui est correct dans l'ensemble, mais incorrect dans les détails. Par exemple, si l'on exclut les noms des méga-capitalisations technologiques en vogue, le reste du S&P 500 semble se négocier à des valorisations raisonnables par rapport à l'histoire récente. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, allant encore plus loin, en dehors des grandes capitalisations en général (et n'oublions pas que beaucoup des flux d'achats nets sur le marché de nos jours sont concentrés dans les fonds passifs/indiciels, ce qui signifie essentiellement "acheter simplement les plus grandes actions"), les actions de petites et moyennes capitalisations sont pratiquement bon marché à proprement parler. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sociétés mines d'or - Couverture contre les risques géopolitiques : en tant que classe d’actifs, la performance relative des sociétés d’exploitation aurifères par rapport au S&P 500 constitue une couverture intéressante contre les risques (géopolitiques) (par exemple, la classe d’actifs a gagné environ 50 % au début de 2022). Il est donc intéressant de noter comment la courbe de performance relative des sociétés d’exploitation aurifères se redresse à partir d'un niveau de support clé à long terme, avec l'indicateur de participation (suivant la performance relative des actions individuelles de sociétés minières d'or) affichant une divergence haussière et augmentant depuis la zone de survente. »
Thomas Callum – ChartStorm : « De plus, comme mentionné la semaine dernière, les sociétés d’exploitation aurifères sont négociées à des valorisations bon marché (moins chères que les actions du secteur de l'énergie) - bon marché par rapport à l'histoire et bon marché par rapport au reste du marché. Compte tenu de l'invasion imminente de Gaza par Israël, de l'ouverture probable d'un deuxième front avec le Liban/Hezbollah, et des risques potentiels inconnus (qui d'autre s'implique ? jusqu'où cela se propage-t-il, etc.), la classe d’actifs semble offrir un rapport risque/récompense décent. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais aussi, revenant à mes commentaires précédents, je pense que celui-ci peut toujours avoir du sens indépendamment de la géopolitique - selon mon analyse, les rendements obligataires ont probablement atteint un sommet pour le moment, et les risques à la baisse pour les perspectives économiques seraient favorables à l'or et aux sociétés minières d'or par rapport au reste du marché (cela signifierait moins de vents contraires monétaires pour l'or, une demande d'achat plus axée sur la prudence et une performance plus faible du S&P 500). »
Le marché immobilier chinois "décimé"
BarChart : « L'immobilier chinois a été décimé de plus de 80 % depuis mai 2021. »
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