Un marché du travail qui se tend avec des actions au plus haut : vite, on baisse les taux

Peter Berezin : « Le nombre de personnes travaillant à temps partiel mais préférant travailler à temps plein est en augmentation. Remarquez ce qui se passe habituellement ensuite lorsque cette série commence à augmenter ? »

Global Markets Investor : « Le taux de chômage aux États-Unis est passé de 3,4 % en avril 2023 à 4,2 % en août, atteignant presque son niveau le plus élevé depuis 3 ans. Dans le passé, lorsque le taux de chômage augmentait, l'indice S&P 500 subissait des baisses significatives. Des semaines décisives s'annoncent. »

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Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La récente décision de la Fed d'assouplir la politique monétaire alors que les conditions financières sont déjà les plus souples des deux dernières années crée probablement un vent arrière macroéconomique important pour les actifs tangibles, en particulier les matières premières, à mon avis.

L'inflation reste profondément ancrée dans l'économie, et les ressources naturelles restent historiquement sous-évaluées et sous-allouées, en particulier par rapport aux actifs financiers à longue duration, à mon avis. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Trois des quatre derniers cycles d'assouplissement ont commencé par une baisse de 50 points de base de la part de la Fed. Lors des précédentes occasions, en janvier 2001 et en septembre 2007, ces baisses ont eu lieu seulement 3 à 4 mois avant que l'économie américaine n'entre en récession. Donc il y a quelques inquiétudes quant à la possibilité d'une répétition de ce scénario.

Pour analyser ces cycles, j'ai utilisé notre nouvel outil ChatDBT. Premièrement, je lui ai demandé de comparer les déclarations du FOMC et les principaux articles de Bloomberg publiés lors des baisses de 50 points de base en 2001, 2007 et lors de la plus récente. Deuxièmement, j'ai demandé à l'IA d'identifier les variables économiques et de marché finales que la Fed aurait observées avant chacun de ces cycles d'assouplissement.

L'IA a instantanément généré un tableau affichant les valeurs de ces variables à l'époque. Ces données sont ensuite vérifiées et ajustées, si nécessaire, par un humain (en l'occurrence, moi). J'ai ensuite appliqué un système subjectif de "feux de signalisation" (rouge, orange, vert) pour indiquer si une baisse de 50 points de base semblait trop agressive (rouge), inconclusive (orange), ou facilement justifiable (vert) en fonction de chaque variable prise isolément. Il est important de reconnaître que chaque cycle est unique et que ce système implique une grande part de subjectivité. De plus, les variables ne sont pas pondérées scientifiquement pour assurer une représentation économique équilibrée ; par exemple, les variables liées à l'emploi sont surreprésentées.

L'analyse suggère qu'une baisse de 50 points de base était plus facile à justifier en 2001 et 2007 qu'en 2024. Cela ne signifie pas nécessairement que la baisse de cette semaine était incorrecte, mais cela implique que la Fed adopte une approche plus préventive cette fois-ci et suggère une plus grande subjectivité dans leur prise de décision. Consultez l'analyse de Matt Luzzetti sur la réunion du FOMC, où il estime que la Fed a bien navigué dans une situation difficile, projetant une économie solide, ce que notre tableau généré par l'IA semble corroborer.

Notre analyse ChatDBT des déclarations du FOMC et des articles de Bloomberg de chaque période renforce cette conclusion. Voici quelques points clés de l'analyse de ChatDBT, qui reflètent avec précision les différences dans les articles complets :

Déclarations du FOMC (analyse de ChatDBT) :

• Les baisses de 2001 et 2007 sont des exemples classiques de la Fed agissant comme "prêteur en dernier ressort" pour répondre à l'instabilité des marchés financiers et éviter des récessions.
• La baisse de 2024 reflète un exercice plus complexe. La Fed navigue dans un monde post-pandémie aux prises avec une inflation persistante tout en essayant d'atteindre un "atterrissage en douceur" pour l'économie.

Articles de Bloomberg (analyse de ChatDBT) :

• Janvier 2001 : L'article utilise des termes comme "surprise", "affaiblissement" et "effondrement" pour exprimer un sentiment d'urgence et mettre en évidence la nécessité d'une action immédiate. Il souligne la détérioration d'indicateurs économiques clés tels que l'activité manufacturière, la confiance des consommateurs et la croissance du PIB. L'article met également en lumière les faiblesses émergentes du marché boursier et des bénéfices des entreprises. Le message global est que la Fed a reconnu le risque imminent de récession et a agi rapidement pour l'éviter.
• Septembre 2007 : L'article se concentre sur les efforts de la Fed pour "protéger" l'économie américaine d'une crise, en insistant sur l'enjeu élevé et la nécessité d'une intervention. La crise des subprimes est au centre de l'article. Il détaille les efforts de la Fed pour contenir les dégâts et prévenir une récession plus large.
• Septembre 2024 : L'article semble suggérer un ajustement plus proactif pour orienter l'économie vers un atterrissage en douceur, plutôt qu'une tentative désespérée d'éviter une crise imminente. L'article se concentre sur le virage de la Fed vers le soutien au marché du travail tout en veillant à ce que l'inflation revienne à l'objectif.

Enfin, j'ai utilisé ChatDBT pour affiner ce texte en termes de concision et de précision grammaticale ! »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Lors de 11 des 13 derniers cycles de réduction des taux de la Fed, les taux des obligations à 10 ans ont chuté dans les 230 jours suivant la première baisse de taux. Les deux exceptions sont : a) en 1981, lorsque les taux étaient extrêmement volatils en raison des chocs de hausse sous Volcker, et b) après le rebond du marché suite aux baisses de taux en 1998, autour des crises asiatique et russe et de l'effondrement de LTCM. Ainsi, sauf en cas de scénario extrême, les taux américains ont généralement tendance à baisser au cours des premiers mois suivant le début d'un cycle de réduction des taux de la Fed.

Est-ce différent cette fois-ci ? Les prévisions actualisées de nos stratèges des taux anticipent des rendements des obligations à 10 ans à 4,05 % d'ici le milieu de l'année prochaine (contre 3,74 % actuellement). Cette prévision repose sur leur évaluation du parcours attendu de la Fed et sur les hypothèses de prime de terme […].

En outre, à court terme, ils estiment également que les fonds CTA, qui sont actuellement très long sur la duration, devraient encourager une hausse des rendements. Ces fonds ont été un bon indicateur inversé au cours des derniers trimestres. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les deux dernières fois que la Fed a commencé par une baisse de taux de 50 points de base, l'écart de taux des bons du Trésor à 3 mois et 10 ans était soit déjà en territoire positif, soit en cours de désinversion… Cette fois-ci, l'écart reste fortement négatif. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici comment le S&P500 a évolué en moyenne avant et après les pics de marché depuis 1930. L'enseignement baissier est la rapidité et l'ampleur avec lesquelles les choses peuvent se retourner, mais du point de vue haussier/optimiste, les choses finissent par se remettre sur les rails, offrant de belles opportunités à saisir. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Si vous êtes un investisseur indiciel, vous verrez certainement de nombreuses baisses de 10 à 20 % et très probablement au moins une chute de -40 % au cours de votre vie (et probablement pire si vous investissez dans des actions individuelles). Il se peut également que vous deviez attendre plusieurs années avant que le marché n'atteigne un nouveau sommet. Cela dit, il ne s'agit pas d'un message pessimiste, mais plutôt d'un avertissement aux voyageurs pour qu'ils soient préparés et aient une feuille de route. Le chemin peut être sinueux, mais cela ne signifie pas que vous devez en sortir. Il suffit d'avoir un plan — être psychologiquement prêt, ou stratégiquement préparé (idéalement les deux !). »

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