Retournement du sentiment de marché sur août
The Daily Shot : « États-Unis : Des conditions financières plus strictes ont découlé de taux obligataires plus élevés, de gains récents du dollar et de secousses sur le marché boursier. »
The Daily Shot : « Le sentiment s'est détérioré brusquement ces derniers jours. »
JP Morgan via Daily Chartbook : « Le signal de sentiment à court terme sur les actions a rapidement chuté au cours des 2 dernières semaines, indiquant qu'un rebond technique à court terme sur le marché est proche ; cependant, le signal de sentiment à long terme sur les actions est encore en train de s'inverser.»
Jeroen Blokland : « Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans est de nouveau supérieur à 5,0 % ! »
10 ans US :
Jurrien Timmer – Fidelity : « Si la phase d'évaluation de ce marché haussier présumé en début de cycle est terminée, ce qui semble être le cas, alors ce sera aux bénéfices de soutenir la hausse des cours à partir de maintenant. Nous verrons si le "B" (bénéfices ou earnings NDLR) est à la hauteur de la tâche. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Nous estimons actuellement que 2730 sur le S&P 500 impliquerait probablement des taux à 10 ans pas plus élevés que les 4,25 % disponibles sur les obligations à 10 ans. Cela ne signifie pas que les rendements à 10 ans sont adéquats par rapport aux rendements actuels des bons du Trésor, à la croissance nominale du PIB et à l'inflation sous-jacente. Mais c'est ce que la politique de taux d'intérêt proches de zéro a mis en place. »
Liz Young – SoFi : « Toujours l'une des dynamiques de marché les plus importantes à surveiller : les rendements du Trésor ajustés en fonction de l'inflation (magenta, inversés) sont à des sommets de cycle, pourtant les valorisations (bleu) restent élevées. On ne sait pas comment/quand les lignes vont converger à nouveau, mais l'écart n'est probablement pas viable à long terme. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Des "taux plus hauts plus longtemps" est préjudiciable à votre santé si vous êtes une action technologique surachetée et surestimée, semble-t-il." »
Thomas Callum – ChartStorm : « Actions vs Obligations : En tant que prolongement ou angle différent du graphique précédent, celui-ci montre à quel point la disparité entre les actions et les obligations est devenue nette et frappante — grâce à la période de performances catastrophiques des bons du Trésor dans l'histoire récente, les actions ont littéralement surclassé les obligations en termes de performances relatives. Cependant, pour marquer une pause et réfléchir, ce graphique NE semble PAS durable. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En dehors de l'aspect technologique/taux, il y a aussi en toile de fond une situation macro de plus en plus préoccupante en Chine. À terme, cela pourrait éventuellement devenir une situation où "les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles" lorsque/si la Chine opte pour une relance à grande échelle afin d'éviter une spirale déflationniste. Cependant, je dirais qu'en attendant, il est probable que ce soit une situation où les mauvaises nouvelles sont simplement de mauvaises nouvelles (du moins pour ceux qui y prêtent réellement attention). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Trading en période de récession : Donc, ce graphique n'inclut pas la dernière baisse (qui le rapprocherait de cette ligne pointillée à -10), mais le point à souligner est que le marché a été négocié comme s'il n'y avait pas de récession, voire aucune chance de récession... permettez-moi de répéter cela, le marché a essentiellement intégré une probabilité nulle de récession. Jusqu'à présent, l'économie s'est effectivement maintenue dans l'ensemble. Mais si cela change, le marché pourrait probablement baisser de 20 % pour revenir à cette ligne de marché baissier en période de récession. »
Retour sur début août, avec un sentiment qui était beaucoup plus positif :
The Daily Shot : « Le rachat à découvert des hedge funds cet été n'a pas été aussi agressif depuis 2016. »
2011 et 2023 : deux dégradations de la note des USA, mais avec des contextes très différents
Jim Reid – Deutsche Bank : « Les deux graphiques montrent ce qui s'est passé autour et après le 5 août 2011, lorsque S&P a pris la même décision de dégrader la note des Etats-Unis, également après des négociations tendues sur le plafond de la dette, bien que celles-ci se soient achevées avec succès quelques jours seulement avant la dégradation. Étant donné la proximité de la dégradation, le sentiment était faible en juillet alors que les négociations acrimonieuses se poursuivaient.
Avant et après la dégradation, le S&P 500 a chuté, le VIX a augmenté et les obligations du Trésor ont en réalité progressé fortement en raison d'une demande d’actifs de qualité.
Cependant, les circonstances autour de cette période étaient très différentes. La lutte pour le plafond de la dette et la dégradation se sont produites simultanément. De plus, le S&P a été le premier à dégrader la note AAA des États-Unis et le choc immédiat a été bien plus profond que ce qu'il pourrait être avec une deuxième agence le faisant 12 ans plus tard. Ironiquement, à l'époque, la crise des souverains européens couvait en arrière-plan et les obligations du Trésor étaient considérées comme un refuge massif par rapport à la périphérie de l'Europe, même avec la dégradation. Cette histoire européenne avait également un impact sur les marchés mondiaux des actions à l'époque.
Également quatre jours après la dégradation, lors de la réunion du FOMC en août, un engagement a été pris de maintenir les taux à un niveau exceptionnellement bas jusqu'au moins mi-2013. C'était la première fois qu'ils promettaient de maintenir les taux près de zéro pendant une période aussi prolongée. Ensuite, lors de la réunion du FOMC le 21 septembre 2011, la Fed a annoncé une deuxième série d'opérations "Twist" visant à vendre des titres à court terme mais à acheter des titres à plus long terme. Cela a continué à stimuler la demande pour les obligations du Trésor à 10 ans et a finalement contribué à apaiser les actions américaines et le VIX, qui étaient alors plus sereins concernant la dégradation de la dette. Pendant ce temps, l'écart entre l'Italie et les obligations allemandes (bunds) continuait d'augmenter, renforçant davantage le statut de refuge sûr des obligations du Trésor.
Il s'agit donc d'un environnement assez différent de celui de 2011, à garder à l'esprit lors des comparaisons. L'histoire du refinancement aujourd'hui est peut-être plus importante à court terme et nos stratèges estiment que la combinaison des mesures de la BoJ en juillet et des récentes nouvelles sur la dette américaine devrait soutenir davantage leur argument en faveur d'une prime de risque plus élevée. Un résultat potentiellement assez différent de celui de 2011. »
Torsten Slok – Apollo : « Lorsque les niveaux de dette gouvernementale sont élevés, il est plus difficile que les taux d'intérêt restent élevés pendant une longue période, car l'impact négatif sur l'économie de taux plus élevés se traduit également par des coûts plus élevés pour le service de la dette gouvernementale. »
Indicateurs d'activité en baisse marquée
Andreas Steno Larsen : « OUCH... L'indice PMI des services allemands à 47,3 et l'indice composite à 44,7. La récession est-elle finalement arrivée en Allemagne ? »
Mikael Sarwe – Nordea : « Indice composite des directeurs d'achat (PMI)... Tous ensemble maintenant... La politique monétaire agit avec un délai long et variable... »
Lisa Abramowicz : « L'indice PMI manufacturier SPGlobal d’aôut des États-Unis baisse à 47 contre 49 prévu et 49 le mois précédent ; l'indice PMI des services baisse à 51 contre 52,2 prévu et 52,3 précédent ; l'indice composite baisse à 50,4 contre 51,5 prévu et 52 précédent... les pressions sur les coûts reprennent un certain élan à mesure que l'inflation des prix à l'achat s'accélère à nouveau. »
Immobilier US
Genevieve Roch-Decter, CFA : « Les ventes de logements anciens aux États-Unis glissent au taux le plus bas depuis 2010.
Personne ne peut se permettre de déménager avec des taux hypothécaires de 7 à 8 %. »
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