Les montagnes russes de l'été

Thomas Callum – ChartStorm : « Leçons et conclusions des graphiques de cette semaine :

• Le S&P 500 a regagné des territoires techniques clés.
• Les liquidités du grand public ont quitté la réserve avec des achats massifs lors des baisses.
• Les gestionnaires de fonds restent cependant sceptiques.
• Certains des plus grands risques sont également les plus grandes opportunités.
• Les allocations des investisseurs aux actions sont à des niveaux cycliques élevés.

En somme, au risque de paraître trop optimiste au mauvais moment, les choses s'améliorent — les aspects techniques se sont clairement améliorés et certains des « croque-mitaines » semblent un peu moins effrayants à ce stade. Certes, plusieurs risques clés subsistent et nous sommes toujours en fin de cycle, mais avec les baisses de taux en vue, les aspects techniques qui s'améliorent, et rien d'important ne se produisant... peut-être est-ce aussi simple que cela. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Après une tentative infructueuse de descente en dessous de 5200 et une reprise à 5400 (+ la moyenne mobile à 50 jours), le S&P 500 semble être sur un terrain plus solide. L'absence simple de nouvelles négatives a suffi ; le problème du Japon a disparu aussi vite qu'il est apparu, la géopolitique au Moyen-Orient prend un tournant vers l'apaisement, et en ce qui concerne le risque de récession… il n'y a pas de nouvelles mauvaises, mais il faudra probablement plus de temps et de données pour y voir plus clair sur ce front. »

Source : Callum Thomas utilisant StockCharts.com

Thomas Callum – ChartStorm : « Pendant ce temps, un vent arrière majeur a été l'achat massif par le grand public. Il s'avère qu'il y avait vraiment des liquidités en réserve. Fascinant si cela s'avère être la "correction saine" par excellence. »

Source : @DonMiami3

Thomas Callum – ChartStorm : « D'un autre côté, les gestionnaires de fonds restent sceptiques. Ils citent les valorisations, la macroéconomie et la (géo)politique comme les principales raisons de prudence. Cela correspond à quelques enquêtes que j'ai récemment réalisées sur LinkedIn et Twitter/X — elles montrent que les gens sont le plus préoccupés ou baissiers concernant la géopolitique (probablement centrée sur le risque de guerre Iran/Israël, mais aussi l'Ukraine prenant du territoire en Russie) et le risque de récession. Ironiquement, cela fait de la géopolitique et du risque de récession un potentiel majeur de hausse... dans le sens tout simplement si rien ne se passe. »

Source : Investment Manager Index

Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que le PMI rebondit au fond (après une tentative de réaccélération de courte durée), les cycliques américaines par rapport aux défensives se négocient comme si c'était une période de boom. Cela en dit probablement autant sur la psychologie du marché (fervente haussière) que sur la psychologie économique (sentiments mitigés). »

Source : Bloomberg - What Panic?

Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, si l'on regarde le sentiment économique par rapport au sentiment des investisseurs, l'écart reste important. Les investisseurs sont très optimistes même avec le mois d'août, tandis que le sentiment économique est cohérent avec des conditions récessionnistes. Encore une fois, je pense qu'il y a une part de vérité dans la courbe noire — à savoir, en termes réels, les gens n'ont pas l'impression de progresser compte tenu de l'inflation, et l'économie en forme de K où il y a eu des secteurs/régions/individus en récession alors que l'environnement de hausse des taux et de choc des coûts a vu des gagnants et des perdants.

Il est intéressant de noter que ce graphique parle à la fois du risque de hausse en termes de potentiel de rattrapage de la courbe noire (probablement exprimé dans une rotation cyclique)... mais aussi, si les gens sont si grincheux maintenant, imaginez simplement ce que cela donnerait si une véritable récession prenait racine. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Les spéculations sur la réduction des taux aident également les marchés — à ce propos, vendredi prochain, J-Powell s'exprimera à Jackson Hole (sur les perspectives économiques) et il est probable qu'il cherchera à préparer les choses pour une réduction des taux. Comme noté la semaine dernière, des baisses de taux sans récession = bon (des baisses de taux avec récession = mauvais). Mais notez également les gagnants relatifs dans la baisse des taux — à savoir les REITs, les services publics, les matériaux (probablement tirés par les mines d'or). Je pense que ceux-ci sont probablement de bons défensifs de toute façon, donc qu'il s'agisse de baisses de taux agréables ou désagréables, ces secteurs seront probablement de bons paris si les taux baissent. »

Source : Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « Comparaison intéressante des plus grandes actions maintenant par rapport à la bulle des dot-com. C'est définitivement différent cette fois-ci, il y a évidemment plus de bénéfices, plus de technologie, des entreprises plus matures et réelles faisant des choses réelles, etc. Mais on pourrait dire que, tandis que les ratios P/E étaient insensés à l'époque et représentaient la bulle… peut-être que cette fois-ci c'est une bulle de concentration par rapport à la valorisation (ce qui ne veut pas dire que les choses sont bon marché, les actions technologiques sont les plus chères qu'elles aient été en dehors de la bulle des dot-com !). »

Source : GMO - Concentrate!

Thomas Callum – ChartStorm : « Les allocations implicites en actions par les investisseurs non bancaires au niveau mondial sont toujours à des niveaux cycliques élevés. Ont-elles été plus élevées auparavant ? Oui. Peuvent-elles aller plus haut à partir de là ? Oui. Et dans tous les cas, le risque de baisse à moyen terme est-il plus élevé lorsque nous sommes à ce genre de niveaux ? Oui aussi. »

Source : MktContext

Thomas Callum – ChartStorm : « Et une autre version de cela — celle-ci pour les États-Unis et utilisant des actifs agrégés dans toute l'industrie de l'investissement. Peu importe comment vous le découpez, les données sont claires — les investisseurs se sont gavés d'actions. »

Source : @MebFaber

Thomas Callum – ChartStorm : « Celui-ci n'est pas nécessairement un commentaire sur les temps actuels, mais plus une réflexion sur l'histoire et la psychologie humaine. Les bulles sont une constante à travers l'histoire parce que les humains sont une constante à travers l'histoire. Nous aurons encore plus de bulles à l'avenir et les gens se comporteront probablement plus ou moins de la même manière à chaque fois. Nous pouvons bien sûr, en tant qu'individus, au moins essayer d'apprendre de l'histoire… à la fois en termes de ne pas se faire écraser en essayant de percer le sommet de la bulle et en s'y opposant trop tôt, mais aussi en ne jetant pas la prudence au vent et en restant vigilants face aux risques — idéalement en formant des outils et des stratégies pour naviguer dans la situation et en sortir gagnant. »

Source : The Fifth Person

Lisa Abramowicz : « Les taux des obligations américaines à haut rendement sont tombés à leur plus bas niveau depuis plus de deux ans. »

Lisa Abramowicz : « L'indice S&P 500 pondéré de manière égale a atteint un nouveau record hier, alors que l'indice pondéré par la capitalisation boursière reste à environ 1 % de son sommet de juillet. »

Bloomberg Blinks : « C'est une idée reçue que les matières premières chutent en période de récession - en moyenne, elles progressent pendant cette période. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Il faut apprécier ces secousses dans l'or car la thèse macroéconomique reste intacte. Les mains de la Fed sont liées par le coût croissant de la dette fédérale, augmentant la probabilité de multiples baisses de taux. Si l'histoire est une indication, une baisse substantielle des taux d'intérêt à court terme est susceptible de créer un fort vent favorable pour les prix de l'or. Nous avons observé cet effet au début des années 2000, pendant la bulle immobilière, et de nouveau en 2019, avant la récession liée à la pandémie. »

Jeroen Blokland : « Si les banques centrales, avec leurs machines à imprimer de l'argent, achètent de l'or, le seul actif qui représentait autrefois la « valeur » sous-jacente et validant la monnaie fiduciaire avant que le « rien » (la confiance) ne prenne le relais, à un rythme record, ne devriez-vous pas en faire autant ? »

Thomas Callum – ChartStorm : « Intéressant de noter que l'or casse à la hausse après sa récente consolidation de 4 à 5 mois autour des sommets. Cela suit une percée plus tôt (la quatrième tentative réussie) à travers ce niveau de résistance majeur, et selon la terminologie que vous préférez, une cassure en gobelet avec anse géante ou une cassure Brobdingnagienne.

Quel que soit le nom que vous voulez lui donner, c'est significatif — chaque fois que quelque chose sort de l'impasse après avoir stagné pendant plus d'une décennie, c'est un événement majeur.

Cela se situe également au carrefour de tous ces risques que les gens redoutent à juste titre (risque de récession, baisses de taux, dette publique et politique, géopolitique). Et l'or pourrait probablement bien se comporter lors du prochain ralentissement alors que les robinets monétaires se remettent à couler. Donc un développement très intéressant en soi, mais aussi dans le contexte des courants macro-marchés et de la quête de gestion des risques et de diversification intelligente. »

Les mines d'or toujours en retard sur les cours de l'or :

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