Quelques "fun facts" sur les marchés actions
The Daily Shot : « Selon l'enquête menée par BofA auprès des gestionnaires de fonds, l'écart de sentiment entre les investisseurs institutionnels et les investisseurs particuliers a atteint des niveaux sans précédent. »
The Daily Shot : « Ce graphique illustre l'amélioration de la distribution des performances cette année. »
Andreas Steno Larsen : « Quelqu’un est tenté d'acheter de la technologie chinoise ici ? »
Vagues d'inflation
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le rapport sur l'IPC de la semaine dernière a marqué une étape significative, car c'est la première fois en 102 ans que nous avons assisté à douze mois consécutifs de baisse de l'IPC en glissement annuel.
La dernière fois que nous avons connu une telle période était en 1921, après la pandémie de grippe espagnole, marquant le point le plus bas des taux d'inflation à -15,8 %.
Aujourd'hui, malgré cette séquence mensuelle de baisse de l'IPC, le taux est toujours positif et supérieur à l'objectif fixé par la Fed.
L'accent mis principalement sur le ralentissement récent de l'inflation semble être basé sur une analyse rétrospective.
En fait :
Depuis le rapport sur l'IPC de la semaine dernière, le pétrole s'est redressé, l'or est remonté au-dessus de 2 000 dollars, l'argent a bondi et les produits agricoles ont connu une appréciation substantielle.
Bien que l'environnement macroéconomique d'aujourd'hui diffère de celui des années 1970 ou 1940, une leçon de l'histoire demeure : l'inflation se développe généralement par vagues.
Nous avons récemment assisté à la conclusion de la première vague et nous sommes probablement en train d'atteindre un creux dans la période récente de décélération, avec une nouvelle trajectoire à la hausse en cours.
La raison principale en est la persistance des problèmes sous-jacents qui continuent de faire augmenter les taux d'inflation :
- Niveaux irresponsables de dépenses gouvernementales
- Tendances croissantes de démondialisation, qui nécessitent la revitalisation des capacités de fabrication dans les économies.
- Spirale salaires-prix, particulièrement stimulée par les segments à faible revenu de la société
- Contraintes d'approvisionnement en cours dues à un sous-investissement chronique dans les industries des ressources naturelles.
Tout comme les effets de base ont joué un rôle crucial dans la réduction des taux d'inflation, nous anticipons que l'effet inverse est à l'horizon, avec une probabilité que l'IPC atteigne un creux dans un avenir proche. »
User l'amortisseur monétaire et budgétaire jusqu'au bout
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les États-Unis connaissent actuellement des twin déficits aussi graves que ceux connus lors des pires moments de la crise financière mondiale. Ce facteur a contribué à la récente faiblesse du dollar américain.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que cela semble indiquer un problème structurel persistant qui est encore en train d'évoluer.
Il est à noter qu'à chaque récession précédente, cette mesure a atteint de nouveaux niveaux bas.
Cela souligne davantage l'importance de posséder des actifs tangibles dans cet environnement. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les paiements d'intérêts du gouvernement américain sur la dette fédérale sont maintenant plus élevés que les dépenses annuelles de défense.
Ceci est probablement le début d'une tendance, et si aucune solution n'est mise en œuvre, d'autres éléments du programme fiscal pourraient bientôt être limités par le coût croissant de la dette. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Bien que cela puisse ne pas empêcher certaines banques de le classifier comme "conservé jusqu'à l'échéance" et de valoriser la dette au coût amorti jusqu'à ce qu'elle fasse défaut réellement. Pendant ce temps, sous le capot... »
Courbe des taux, récession, conditions financières...
The Daily Shot : « L'écart entre les surprises économiques de la zone euro et des États-Unis a atteint des niveaux extrêmes. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « La courbe des taux à 2 ans et 10 ans aux États-Unis a historiquement été le meilleur indicateur prédictif d'un ralentissement économique aux États-Unis au cours des 70 dernières années. Aucune récession américaine ne s'est jamais produite sans qu'une inversion de la courbe ne se produise au préalable. Le seul faux signal a été au milieu des années 1960, lorsque, en raison de l'inflation croissante, le marché s'attendait à un cycle de hausse des taux en 1966 qui ne s'est pas concrétisé, en partie en raison d'un marché boursier en baisse et des inquiétudes liées à la montée du chômage. En conséquence, la courbe s'est finalement redressée pour revenir en territoire positif et la politique plus accommodante que prévu a contribué à éviter une récession. Cependant, l'inflation a été relancée en 1967 et la Fed a dû hausser les taux de manière plus agressive plus tard dans la décennie, et la prochaine inversion en 1968/69 a rétabli le délai habituel entre l'inversion et la récession (commencée en janvier 1970). La différence avec aujourd'hui est que l'inversion est largement due aux 500 points de base de hausses déjà observées plutôt qu'à la promesse de hausses à venir.
L'analyse du jour examine le décalage historique entre l'inversion de la courbe des taux et la récession, et détermine à quel moment la récession se produirait si ce cycle se comporte comme ceux des 70 dernières années. Nous considérons un événement d'inversion comme étant celui où l'inversion dure pendant 3 mois, donc nous ne le prenons pas en compte s'il y a une inversion plus courte avant d'atteindre ce seuil.
Sur les 10 inversions qui ont toutes précédé des récessions (y compris les événements distincts avant la récession de 1970), le décalage aurait déjà entraîné 3 retournements entre mars et mai de cette année. 2 autres retournements conduiraient à une récession en août, puis 4 autres entre novembre 2023 et février 2024. Ainsi, nous sommes environ au tiers de la période historique de mars 2023 à février 2024 pour 9 des 10 cycles précédents. Plus nous nous approchons de la fin du premier trimestre de l'année prochaine sans récession, plus les chances que cette fois soit différente augmentent. Jusque-là, nous jouons à esquiver les balles. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « L'évolution de la valorisation des actions dépend largement des bénéfices : avec une estimation consensuelle de BPA de 240 $ pour 2024, un multiple de 21 fois correspondrait à 5000 pour le S&P 500, et un multiple de 22 fois correspondrait à 5300. (Nous sommes actuellement à 20,0 fois.)
Et qu'en est-il de cette récession tant recherchée ? Eh bien, l'histoire suggère qu'elle est toujours imminente, peut-être au début de 2024. La courbe des taux ne s'est jamais trompée, bien qu'elle ait été très précoce, comme elle semble l'être cette fois-ci. »
Peter Berezin – BCA Research : « Chaque récession aux États-Unis a commencé lorsque le bilan financier du secteur des entreprises, une mesure de la trésorerie disponible à l'échelle de l'économie, était en déficit. Aujourd'hui, il est en excédent de 2 % de la valeur ajoutée brute. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « La pression est faible : Avec la baisse du dollar et la hausse des actions, les conditions financières se sont maintenant assouplies jusqu'aux niveaux du printemps 2022, lorsque la Fed venait à peine de commencer à resserrer sa politique monétaire. »
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