Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'indice des conditions financières aux États-Unis suivi par Bloomberg reste toujours proche de son niveau le plus accommodant/de sa période la plus laxiste depuis avant que la Fed n'ait commencé à augmenter les taux en 2022. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce n'est pas un secret à quel point les actions technologiques ont grimpé en flèche, mais ce que certains ont peut-être manqué, c'est à quel point les actions technologiques américaines ont surpassé celles du reste du monde de manière décisive. En conséquence, elles se négocient désormais à une prime de valorisation majeure (les actions technologiques américaines se négocient à environ 2 à 3 fois leur valeur selon mes calculs). Et à l'ère de la domination croissante de l'investissement passif à l'échelle mondiale, cela devient auto-renforçant car les flux mondiaux et nationaux se dirigent de plus en plus vers les actions à la plus grande capitalisation boursière. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Une chose similaire se passe ici, cette fois en examinant les grandes capitalisations américaines par rapport aux petites, avec les grandes capitalisations écrasant littéralement les petites capitalisations sur une période de rendement de 20 ans. Une chose qui ressort clairement dans ce graphique, c'est une tendance nette aux cycles et aux revers, par exemple la dernière fois où les grandes capitalisations américaines ont surperformé les petites capitalisations à cette échelle, il y a eu une longue période de revers où les petites capitalisations ont surperformé les grandes. Bien qu'il y ait effectivement d'importants changements structurels en cours, il est important de ne pas oublier le cycle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les hedge funds sont 'all-in' dans la technologie : On pourrait dire qu'ils se précipitent dans la technologie parce que c'est là que se trouvent les meilleures opportunités, mais une interprétation légèrement plus cynique serait que dans le monde des hedge funds, il est payant de suivre la foule et de profiter de l'élan. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre le "rendement prévisionnel des bénéfices sur le Nasdaq 100 ajusté en fonction du taux de référence de la Réserve fédérale" - essentiellement, les investisseurs sont tellement confiants dans les actions technologiques américaines qu'ils n'exigent plus de prime pour prendre un risque en actions, au-delà du simple taux sans risque sur l'argent. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Et voici une autre version de la Prime de Risque en Actions (Equity Risk Premium, ERP) [et oui, il existe plusieurs versions différentes de l'ERP, mais le concept principal est d'évaluer le niveau de compensation pour prendre un risque en actions par rapport à simplement investir en liquidités ou en obligations] - cette fois pour le S&P 500, et cette fois en le comparant aux écarts de crédit. Bien que cela ne soit pas tout à fait comparable, on pourrait dire en gros que les investisseurs se sentent plus confiants pour prendre un risque en actions par rapport au risque de crédit (mais même dans ce cas, la prime de risque actuelle sur le crédit est relativement faible). »
Thomas Callum – ChartStorm : « À travers plusieurs métriques différentes, les valorisations des actions américaines ont atteint un nouveau plateau plus élevé. Auparavant, l'argument était que les taux d'intérêt sur les liquidités étaient faibles, donc cela était justifié (mais depuis, les taux d'intérêt sur les liquidités ont considérablement augmenté). Un autre argument est que c'est acceptable ou sans importance car la composition sectorielle change au fil du temps (mais en fait, on parvient à une conclusion similaire même après avoir ajusté pour les changements sectoriels). Un point assez intéressant est que les allocations typiques des investisseurs aux actions sont désormais beaucoup plus élevées que par le passé, et c'est un aspect important. Nous avons vu les allocations des investisseurs pratiquement doubler depuis les années 1980... on pourrait considérer cela comme une revalorisation unique à la hausse. Cela signifie probablement aussi que les allocations des investisseurs aux actions devront rester élevées pour maintenir ce niveau structurellement plus élevé de valorisations. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Je ne suis pas sûr si cette relation apparente se maintiendra à l'avenir (mais elle a du sens) - le graphique montre les paiements des prêts étudiants par rapport aux achats de titres par les particuliers [inversés]... fondamentalement, cela implique que la reprise des paiements des prêts étudiants (après la pause précédente liée à la pandémie et aux mesures de relance) signifiera moins d'argent disponible discrétionnaire, et donc moins d'argent investi par les particuliers dans les actions (et très probablement, cela représentera également un obstacle pour les actifs alternatifs, les cryptomonnaies, etc.). »
Thomas Callum – ChartStorm : « À en juger par la trajectoire de l'indice des directeurs d'achat (PMI), on dirait que la récession des bénéfices est en train de prendre un tournant (les bénéfices des entreprises américaines ont été touchés en 2022/23 alors que les marges se sont contractées, principalement en raison des pressions sur les coûts). C'est une bonne nouvelle - l'une des façons de faire face aux valorisations élevées est de faire croître suffisamment les bénéfices pour les justifier, ou du moins compenser le manque d'effets favorables à la rentabilité dus à l'expansion des multiples... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici une brève mise à jour sur l'engouement pour la liquidité. Le premier point à noter est la différence entre le secteur du grand public et celui des institutions : la hausse de la liquidité dans les fonds du marché monétaire provient principalement du côté du grand public. À ce sujet, je dirais qu'environ la moitié de la hausse du secteur du grand public est due à une rotation hors des dépôts bancaires, principalement stimulée par la panique bancaire plus tôt cette année (mais aussi en raison de la recherche de rendement). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un argument est que plus de liquidités = de l'argent en attente = pouvoir d'achat futur. Historiquement, il semble y avoir un lien entre l'accumulation de liquidités et les performances ultérieures du marché... mais à en juger par le graphique ci-dessous, il faut voir les flux de liquidités atteindre un pic et commencer à diminuer (c'est-à-dire que les liquidités sont effectivement déployées). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il y a aussi l'avertissement selon lequel les flux de liquidités ont augmenté de manière significative et atteint leur pic au moment même où le marché s'effondrait en 2008. Et comme nous l'avons évoqué au cours de cette session, maintenant que les taux d'intérêt sur les liquidités sont plus élevés et la prime de risque sur les actions est faible/négative, les liquidités ont mathématiquement plus de sens que d'habitude. »
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