Les 12 graphiques à surveiller en 2024
Thomas Callum – ChartStorm : « Le Mur Monétaire : d'importants vents contraires monétaires augmentent le risque d'une récession traditionnelle en 2024. Plusieurs surprises positives et des points de résilience ont réussi à écarter le risque de récession en 2023, mais comme le disent souvent les orateurs motivants et inspirants : "le fait que quelque chose ne se soit pas encore produit pour vous ne signifie pas que cela n'arrivera pas". »
Thomas Callum – ChartStorm : « À côté de cela, et en conjonction avec de multiples facteurs désinflationnistes, l'impact des effets de base et la demande en diminution – soulève la perspective d'un risque de déflation technique (c'est-à-dire le taux annuel de variation de l'IPC devenant négatif). Et ce n'est pas juste une impression, cela se produit déjà dans certains secteurs de l'économie mondiale. La déflation était un terme impensable au début de l'année dernière, mais je pense que maintenant, davantage de personnes commencent à envisager cette idée. Ce serait presque poétique qu'une peur de la déflation suive le choc inflationniste et le thème du "plus haut pour plus longtemps". »
Thomas Callum – ChartStorm : « Nous ne pouvons cependant pas écarter le risque d'une résurgence de l'inflation. Un rebond "sans atterrissage" de la croissance mondiale (en particulier dans le commerce et la fabrication, qui ont été en récession) signifierait une hausse des matières premières, une capacité tendue et une inflation élevée. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais en revenant sur les risques à la baisse, bien que les marchés du travail soient toujours tendus, que la consommation soit forte et que les salaires augmentent... observez l'histoire sur ce graphique. Le marché de l'emploi monte les escaliers à la hausse, et sort par la fenêtre lorsque la situation se retourne. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ces trois courbes mesurent toutes la même chose – la maturité du cycle économique (et les points de retournement). Sur ces trois aspects, elles indiquent que le cycle est avancé dans sa durée et qu'il est en train de tourner. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En conséquence, et bien que les choses aient beaucoup évolué depuis le bref taux de 5 % pour l'obligation du Trésor américain à 10 ans en octobre de l'année dernière, les valorisations des obligations d'État restent bon marché, et le scénario de risque macroéconomique à la baisse que j'esquisse ici est favorable aux obligations. Ce ne sera pas une ligne droite, mais les obligations devraient probablement connaître une hausse supplémentaire dans l'année à venir, après l'un de leurs pires marchés baissiers de l'histoire récente. Les actions, cependant, sont une autre affaire… »
NDLR : Thomas Callum ne semble pas prendre en compte le risque d’évolution/révolution sur le plan monétaire (plutôt défavorable aux obligations et à tout instrument reposant sur la capacité de la devise à conserver sa valeur dans le temps). Cela contribue peut-être d'ailleurs à expliquer de différentiel de valorisation.
Thomas Callum – ChartStorm : « Les valorisations des actions technologiques, bien qu'elles n'aient pas encore tout à fait éclipsé les sommets de la bulle Internet, sont revenues aux niveaux de pointe de 2021. La technologie est cotée pour la perfection et n'a pas été testée par la récession.
En effet, les grandes entreprises technologiques ont connu leur grande ascension à partir de 2009, surfant sur une vague de sous-évaluation initiale, une politique monétaire largement accommodante (y compris l'ère du ZIRP, taux d'intérêt à zéro), et surtout : une période prolongée sans récessions (bien qu'il y ait eu quelques quasi-échecs, et p.s. la pandémie a été une aubaine et un cadeau pour la plupart dans le secteur technologique : accélérant les tendances existantes, sans réel inconvénient, et avec d'importants vents arrière monétaires et budgétaires).
Peut-être que le battage médiatique autour de l'IA et l'accélération exponentielle verront la technologie justifier ces valorisations, et peut-être que ces niveaux deviendront alors la nouvelle norme. Mais si nous voulons penser en termes de probabilités et de gestion des risques, garder un pied hors de la porte est probablement une approche judicieuse ici. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En parlant de valeur relative, si vous regardez le revers de la grande technologie (alias la croissance importante aux États-Unis), les meilleures opportunités de valeur relative se trouvent dans les petites contre grandes entreprises, les actions value contre la croissance, et le global contre les États-Unis – le graphique ci-dessous explique essentiellement pourquoi (un marché baissier relatif de plus d'une décennie pour tout sauf la grande technologie). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le rebond retentissant des actions (technologiques) l'année dernière a laissé derrière lui les secteurs défensifs traditionnels et ennuyeux (santé, services publics, biens de consommation courante). De ce fait, les allocations des investisseurs en actions défensives ont chuté à des niveaux historiquement bas. Il y a un signal ici — à noter pour les contrariens. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il y a également un signal ici. Les investisseurs détestent l'immobilier. Les risques à la baisse dans un monde de taux d'intérêt en hausse (+ travail à domicile, risques cycliques à la baisse, resserrement du crédit, etc.) sont bien compris, les investisseurs sont déjà convaincus. Cela signifie qu'il y a beaucoup d'opinions qui peuvent changer si l'immobilier commercial se porte simplement bien, et donc un argument en faveur d'une hausse peut être avancé (surtout si les taux d'intérêt baissent). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Nous venons de vivre un autre cycle de boom-bust-bulle dans le secteur de l'énergie renouvelable. Déclenché par une hausse régulière de l'intérêt pour l'investissement ESG (environnemental, social et de gouvernance), puis par les mesures de stimulation économique liées à la pandémie, accompagnées d'une brève flambée des prix de l'énergie traditionnelle. Mais le resserrement monétaire, la lassitude de l'ESG et la chute des matières premières ont ôté de la vapeur : rendant à nouveau les valorisations du secteur attrayantes. »
Thomas Callum – ChartStorm : « C'était l'endroit préféré de tous les stratèges au début de 2023. Naturellement, les gens seront sceptiques quant à sa réapparition dans des analyses comme celle-ci, et peut-être ressentent-ils une certaine prudence après avoir été une fois échaudés. Mais cette fois, les choses sont différentes. L'histoire de la valeur est toujours là (surtout pour la Chine et l'Amérique latine/les marchés émergents hors Asie), mais maintenant nous avons également un pic du taux des fonds fédéraux (un assouplissement possible plus tard), un pic du dollar américain, un pivot des banques centrales des marchés émergents passant de hausses de taux à des baisses de taux, un pessimisme persistant sur les actifs des marchés émergents, et des signaux techniques prometteurs alors qu'un point d'inflexion semble déjà être en place.
Donc, en ce qui me concerne, cela mérite définitivement une place dans les graphiques et les thèmes à surveiller dans l'année à venir, alors que plusieurs tendances et courants macroéconomiques croisés parviennent à leur conclusion logique. »
Les performances depuis le point bas d'octobre, synonymes d'attentes de baisses de taux peu compatibles avec l'absence d'une récession
Jim Reid – Deutsche Bank : « Jusqu'à présent en 2024, il est difficile de trouver des actifs mondiaux principaux qui présentent un rendement positif. Le défi pour les marchés est d'évaluer s'il s'agit simplement d'une gueule de bois prolongée, après avoir connu l'une des plus fortes hausses de fin d'année jamais enregistrées, ou si cela annonce une année 2024 plus difficile.
Cette hausse du marché en novembre/décembre était fondée sur l'espoir croissant d'un atterrissage en douceur, où l'économie américaine resterait résiliente, mais l'inflation diminuerait à un niveau permettant à la Fed de réduire considérablement les taux. En effet, les contrats à terme tablaient sur 158 points de base de réduction des taux de la Fed pour 2024 à la fin de l'année 2023. Bien que nous soyons revenus à environ 145 points de base, avec un renversement du momentum et du sentiment cette semaine en particulier, c'est toujours un rythme très agressif par rapport aux normes historiques si nous n'avons pas de récession.
Depuis août, la corrélation entre les obligations et les actions a été proche des niveaux les plus élevés des dernières décennies. Ainsi, avec des taux à 10 ans en hausse d'environ +20 points de base cette année, la vente massive d'actions est logique à la lumière de cela, même si les rendements sont encore très élevés depuis fin octobre, comme le montre le graphique d'aujourd'hui.
Tant que cette corrélation ne faiblira pas, nous nous attendons à ce que le monde financier reste axé sur les attentes en matière de taux. S'il n'y a pas de récession aux États-Unis, elles semblent toujours trop agressives. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les grands spéculateurs ont réduit leur position baissière sur le S&P 500, mais restent nettement à la vente. »
Indicateurs macro : des forces et des faiblesses, faites votre tri !
Daniel Lacalle : « L'indicateur avancé du Conference Board ne suggère pas une économie forte. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'indice de fabrication de l'Empire State de janvier a chuté à -43,7 contre -5 estimé et -14,5 précédemment ; curieusement, l'indice n'a jamais été aussi négatif/faible durant la Crise Financière Globale (GFC)... les nouvelles commandes ont plongé à -49,4, les expéditions ont baissé à -31,3, l'emploi a légèrement diminué à -6,9, et les prix payés ont augmenté. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le composant des nouvelles commandes de l'Indice de la Fabrication de l'Empire a chuté en janvier... à l'exclusion de la pandémie, c'est le pire chiffre dans l'histoire de l'indice (qui remonte à environ deux décennies). »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Indice manufacturier de janvier de la Fed de Philadelphie à -10,6 contre -6,7 estimé et -12,8 précédent (révisé à la baisse par rapport à -10,5)… nouvelles commandes à -17,9, expéditions améliorées à -6,2, moyenne hebdomadaire de travail remontée à -0,9… emploi légèrement en hausse à -1,8… indicateurs clés tous encore en contraction, cependant. »
Andreas Steno Larsen : « L'économie américaine semble simplement refuser de perdre son élan. Il y a une ré-accélération claire dans les dépenses à nouveau. »
Andreas Steno Larsen : « L'économie américaine est, de l'aveu général, plutôt en accélération qu'en direction d'une récession actuellement. C'est un développement très intéressant. Pourquoi y a-t-il un besoin urgent de réduire les taux ? »
Mikael Sarwe – Nordea : « Je suppose que le marché actions parie sur le fait que l'enquête de la Fed de New York est une anomalie... »
The Daily Shot : « États-Unis : Les dépôts de bilan au titre du chapter 11 pourraient signaler un ralentissement de la croissance économique américaine. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'écart entre les rendements des obligations à 2 ans et à 30 ans vient de devenir positif. La dernière fois que cela s'est produit à partir de niveaux fortement inversés, c'était fin 2000, juste après que le S&P 500 ait également marqué un double sommet qui a résulté en l'éclatement de la bulle technologique. »
The Kobeissi Letter : « Les coûts de transport maritime s'envolent en raison des tensions géopolitiques. Au cours des 6 dernières semaines, les tarifs de fret mondiaux ont augmenté d'environ 120 %. Cela est largement dû aux récentes attaques contre des navires commerciaux en mer Rouge. La dernière fois que nous avons assisté à une telle hausse rapide des tarifs de fret, c'était pendant la pandémie avec une augmentation de 168 %. La géopolitique continue de faire monter les prix des matières premières et de perturber les chaînes d'approvisionnement. Cela rend la tâche de la Réserve fédérale encore plus difficile. »
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