Le rythme d'inflation en baisse
Jeroen Blokland : « L'inflation globale aux États-Unis est tombée à 3,2 % en octobre, moins que prévu. Le CPI de base a diminué à 4,0 %, également en dessous des attentes. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'indice des prix à la production (PPI) d'octobre a augmenté de +1,3% en glissement annuel contre une estimation de +1,9% et par rapport à +2,2% précédemment ; le PPI de base est de +2,4% contre une estimation de +2,7% et par rapport à +2,7% précédemment. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Forte déflation dans le composant du transport maritime de fret en eaux profondes au sein de l'IPP... La chute de -11,4 % en octobre a été la plus importante en plus d'une décennie. »
Jeroen Blokland : « Le prix du pétrole Brent (et du brut) chute au plus bas depuis plus de quatre mois ! »
Et le marché a apprécié !
Holger Zschaepitz - die Welt : « Si vous l'avez manqué : le rally de mardi n'a pas été motivé uniquement par les Magnificent 7. L'indice Russell 2000 des actions à petite capitalisation a grimpé de manière stupéfiante de 5,4%, alors que les investisseurs parient que la Réserve fédérale a terminé ses hausses de taux et pourrait réduire les taux d'intérêt bien plus tôt que prévu. »
Mais un positionnement plus accommodant de la FED est-il pour autant acquis ?
Mikael Sarwe – Nordea : « Le marché considère le rapport CPI comme bénin. Cependant, je dirais que les principaux indicateurs d'inflation évoluent légèrement dans la mauvaise direction. Mon modèle CPI prévoit un CPI proche de 3,5 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2024. Trop élevé pour la Fed. Jusqu'à présent, il a été assez juste... »
Game of Trades : « Le cycle inflationniste actuel ressemble à la configuration observée de 1966 à 1983. À cette époque, l'inflation se produisait par vagues. Chaque vague étant progressivement plus importante. Cela a conduit à des baisses marquées sur le marché. Si l'inflation actuelle continue sur une trajectoire similaire, alors l'économie américaine se prépare pour sa dernière vague : La pire. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Comme nous l'avons déjà discuté, le récent virage vers un pricing anticipant un assouplissement accommodant est au moins la 7ème fois que cela se produit durant ce cycle. Le dernier a commencé après un ISM faible et des rapports sur l'emploi de la première semaine de novembre, et a été accéléré par l'écart de 0,1 point de pourcentage manqué mardi sur l'IPC.
Pour avoir une idée du changement actuel, avant hier, il y avait une probabilité de 30 % d'une autre hausse des taux intégrée dans les prix. Cela a maintenant été réduit à seulement 5 %, et la perspective d'une baisse d'ici mai est passée de 23 % lundi à 86 % à la clôture mardi.
Le graphique d'aujourd'hui montre la combinaison du CPI core et du taux de chômage lorsque la Fed a commencé à assouplir ses cycles depuis 1960. En septembre 2022, nous étions extrêmement éloignés du point où les baisses avaient commencé auparavant, avec un CPI core toujours à 6,6 % et un chômage à 3,5 %. Mais les dernières données signifient que pour octobre, le CPI core est à un niveau plus bas de 4,0 %, et le chômage a augmenté à 3,9 %.
Vous vous rapprochez donc, mais avec plus de preuves nécessaires. En effet, il convient de noter que la Fed n'a précédemment réduit les taux avec un CPI core supérieur à 2,7 % que si le chômage a également été confortablement supérieur à 5 %.
Il est clair qu'un passage à la "zone de coupe" pourrait se produire dans un scénario d'atterrissage en douceur (inflation diminuant sans beaucoup de chômage) ou dans un scénario d'atterrissage plus difficile (inflation diminuant mais chômage augmentant).
Pour l'instant, le marché anticipe le premier scénario, mais il reste une bataille assez importante entre les deux étant donné à quel point la politique est devenue restrictive en termes de taux réels. Pouvons-nous faire baisser l'inflation assez rapidement pour commencer les coupes avant que la politique restrictive n'affecte durement l'économie ou ne provoque un accident ?
En passant, si vous regardez les 10 dernières récessions, les taux ont été baissés avant sur 5 occasions (4 si vous excluez le Covid). Cela montre donc que les réductions de taux n'empêchent pas automatiquement un ralentissement et sont souvent un signe que des problèmes arrivent. »
Les extrêmes sur les marchés
Bloomberg : « L'enquête la plus récente de BofA auprès des gestionnaires de fonds a montré que les investisseurs se débarrassaient de leurs liquidités pour détenir la plus grande position surpondérée en obligations depuis 2009. Le « grand changement » n'était pas la perspective macroéconomique, mais les attentes selon lesquelles l'inflation et les taux baisseront en 2024. »
The Kobeissi Letter : « Selon la Bank of America, les actions technologiques viennent d'atteindre des sommets historiques par rapport à l'indice S&P 500. Le ratio technologie/S&P 500 est désormais 15 % plus élevé que le pic de 2000. Ce ratio est également 20 % plus élevé que le pic du marché haussier des années 1960. Cependant, les actions technologiques et les entreprises technologiques sont certainement plus pertinentes maintenant que jamais. Peut-être que la domination des actions technologiques est juste la nouvelle norme. Cette situation est-elle justifiée ou assiste-t-on à la formation d'une autre bulle ? »
ZeroHedge : « Plus d'acheteurs : l'exposition nette des fonds spéculatifs aux Magnifiques 7 était de 12 % au début de l'année. Elle est maintenant de 99 %. »
Albert Edwards : « Cela rappelle tellement la bulle du Nasdaq de 2000... "d'un point de vue valorisation, les Magnifiques 7 se négocient à une prime importante de P/E par rapport au reste du marché, mais les valorisations relatives sont conformes aux moyennes récentes après prise en compte de la croissance attendue." (autrement dit, l'espoir) »
Dure réalité des taux plus élevés
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Un montant sans précédent de 8,2 trillions de dollars de dette gouvernementale américaine arrivera à échéance au cours des 12 prochains mois, soit 1/3 du total des bons du Trésor en circulation. Cela représente 3,5 fois plus que ce qui a été émis net cette année jusqu'à présent. Gardez à l'esprit que le déficit budgétaire de l'année prochaine nécessiterait également au moins 2 trillions de dollars supplémentaires en plus des 8,2 trillions de dollars qui doivent être réémis. »
Game of Trades : « Une préoccupation majeure pour le marché immobilier. Les défauts de paiement dans le secteur du logement augmentent rapidement. Et cela risque de s'accentuer davantage avec des taux d'intérêt aussi élevés. »
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