Des marchés chèrement valorisés pour rentrer dans la période estivale

Charlie Bilello : « Le ratio P/E du S&P 500 est passé à 25,8 la semaine dernière, soit 40 % au-dessus du ratio P/E médian depuis 1988 (18,5). »

Charlie Bilello : « Le S&P 500 se négocie maintenant à près de 3 fois les ventes, soit le double de la médiane historique et approchant de sa valorisation maximale du quatrième trimestre 2021. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Oui, cela va devenir une rubrique récurrente — le voici mis à jour, et nous sommes à peu près dans les temps pour que la volatilité commence à augmenter. »

Source : Graphique de la semaine - Volatility Season Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « La mauvaise ampleur du marché s'est soudainement améliorée la semaine dernière, avec le S&P500 à pondération égale commençant à rattraper son retard et l’ampleur moyenne mobile de 50 jours atteignant sa lecture la plus forte depuis avril. Cela soulève la possibilité d'une résolution haussière de ce qui a été une période de faible ampleur et de leadership étroit — c'est-à-dire que ceux qui ont été laissés derrière rattrapent simplement leur retard. »

Source : MarketCharts.com - outils de graphiques

Thomas Callum – ChartStorm : « Étant donné à quel point la course dans l'indice pondéré par la capitalisation boursière par rapport à l'indice à pondération égale était tendue, certains pourraient dire qu'il était temps pour une rotation ou une correction. Et cela soulève un autre point ; vous pouvez obtenir une rotation haussière où les retardataires égalitaires rattrapent (par opposition à une rotation baissière où la pondération par capitalisation diminue — ce qui s'est produit en 2000 lorsque la bulle internet a atteint son sommet). »

Source : @bespokeinvest via Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « Les gestionnaires d'actifs sont massivement nets-long sur les futures sur actions américaines. Cela signifie deux choses — 1. ils sont tous du même côté du bateau (une vulnérabilité pour les marchés s'il y a une raison de bouger) ; et 2. il ne reste plus grand-chose en termes de pouvoir d'achat supplémentaire. »

Source : @GunjanJS

Thomas Callum – ChartStorm : « Cela fait 37 semaines depuis le creux d'octobre 2023 (au fait, 2022, 2023, les deux ont vu les marchés toucher le fond en octobre... sûrement ce ne sera pas une troisième fois de suite en 2024 ?) — ce graphique montre le taux d’évolution sur 37 semaines. Il met en évidence plusieurs choses, premièrement la puissance de cette course haussière, et à quel point cette partie de la course haussière a été marquée lors des épisodes précédents. Mais aussi, dans les cas précédents, ce type de rythme dans le taux d’évolution a marqué une transition vers une partie plus volatile, plus lente et plus laborieuse du marché haussier. »

Source : @the_chart_life via @TheChartReport

Thomas Callum – ChartStorm : « Le soi-disant "Hindenburg Omen" a été initialement élaboré par Jim Miekka (un individu fascinant — qui était aveugle, non formé financièrement, et était mathématicien et ancien enseignant au lycée). L'indicateur était censé être un prédicteur des krachs boursiers.

Voici le S&P500 avec les Omen Hindenburg superposés. Clairement, c'est mitigé — il y a quelques fois où cela semble bien fonctionner, mais beaucoup d'autres où ce n'est pas le cas. C'est un problème courant avec les indicateurs de repérage des sommets (surtout pour les marchés qui sont si fortement tendanciels comme le S&P500). Alors, l'ignore-t-on ? Je dirais non, mais je dirais aussi qu'il est probablement plus utile lorsqu'il est combiné avec d'autres informations. »

Source : @granthawkridge

Thomas Callum – ChartStorm : « Le spread bid-ask pour le plus grand ETF S&P500 s'est élargi à des niveaux généralement vus lors des phases de creux du marché. Peut-être que c'est juste la liquidité lente de l'été, mais dans tous les cas, c'est inhabituel. »

Source : MacroCharts

Thomas Callum – ChartStorm : « Valorisation tendue + bénéfices tendus : Graphique intéressant de Henry Neville de Man Group — nous savons que les valorisations sont tendues, mais les bénéfices le sont également par rapport à la tendance... En d'autres termes, c'est cher pour une raison (les bénéfices), mais cette raison est elle-même hors de l'ordinaire. En d'autres termes, si les bénéfices continuent de se situer bien au-dessus de la tendance à long terme, alors tout ira bien. Mais cela revient à cette phrase "pricé pour la perfection" — il vaut mieux obtenir la perfection. »

Source : Man Group - Man Institute blog

Thomas Callum – ChartStorm : « Si les puces et les LLM sont le nouveau pétrole — voici l'ancien pétrole. Schlumberger s'est trouvé au bon endroit au bon moment avec les bons actifs et le bon modèle économique pendant le marché haussier du pétrole des années 1970. Curieusement, l'entreprise est même allée acheter une entreprise technologique (Fairchild Electronics), qui avait noté le potentiel de l'IA dès 1979 dans ses rapports annuels. Cependant, les décennies suivantes ont vu une performance beaucoup plus terne alors que le boom des prix du pétrole est passé de l'ébullition à l'ordinaire. Cela rappelle la citation de John Templeton, "les marchés haussiers naissent dans le pessimisme, grandissent dans le scepticisme, mûrissent dans l'optimisme et meurent dans l'euphorie." »

Source : The Crude Chronicles

Thomas Callum – ChartStorm : « Il vaut toujours la peine de réfléchir à des graphiques à long terme comme celui-ci pour la perspective — dans ce cas pour nous rappeler que le grand ne bat pas toujours le petit, en effet le flambeau change souvent de mains, et parfois de manière très significative. »

Source : @callieabost

Thomas Callum – ChartStorm : « Scénarios de rotation haussière : En se basant sur le dernier graphique et le sursaut dans le S&P500 pondéré égalitaire, je pensais qu'il valait la peine de réfléchir à ce qui a été les principaux points faibles relatifs dans les actions mondiales. Petit vs Grand, Value vs Croissance, Global vs US ... Pour simplifier à l'extrême, essentiellement tout le reste contre les grandes technologies américaines. Les trois ont connu des performances relatives ternes au cours de la dernière décennie, et en particulier au cours de l'année écoulée environ. Cela a abouti à ce que j'appelle la "trinité de la valeur relative" dans les actions mondiales, et bien que nous ayons vu une action de cours similaire au sommet de la bulle internet, vous pouvez obtenir un retournement constructif dans ce genre de choses par une rotation haussière par exemple où la grande croissance américaine stagne et les actions retardataires petites/value/globales rattrapent leur retard. Vous pourriez obtenir cela sous forme de réaccélération de la croissance mondiale, car cela stimulerait probablement les parties plus cycliques du marché (auxquelles ces trois sont fortement pondérés). Mais en même temps, l'action des cours de la semaine dernière n'a duré que quelques jours, et il faudra plus que cela pour obtenir une confirmation technique et la confiance d'un retournement durable pour les tendances baissières enracinées dans ces trois lignes. »

Rappel :

BarChart : « Les actions de croissance à grande capitalisation surperforment les actions value à petite capitalisation avec la plus grande marge depuis le pic de la bulle internet. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Un autre mouvement significatif de la courbe des taux alors que le VIX reste à 12. Un mot pour cela : Complaisance. À mon avis, la volatilité est insoutenablement basse et va augmenter de manière substantielle. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La période prolongée de taux d'intérêt proches de zéro a supprimé la volatilité et le stress financier à des niveaux historiquement bas. Cependant, nous ne vivons plus dans cet environnement. L'effet retardé de la récente augmentation du coût global du capital est normal, mais l'horloge tourne plus vite, et un changement significatif du paysage macroéconomique semble hautement probable à court terme. Prenez note de cet accent prononcé de la courbe des taux qui, après une inversion, a toujours signalé des problèmes à l'horizon. L'environnement actuellement inhabituellement calme semble insoutenable et prêt pour un changement imminent de la volatilité du marché. »

BarChart : « En moyenne, le S&P 500 a chuté de 23,5% sur une période de 195 jours entre la première baisse des taux de la Fed et le creux du marché. Gardez cela à l'esprit si la Fed commence à réduire les taux en septembre ! »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Jeudi a été une journée fascinante pour les actions américaines. 396 des sociétés du S&P 500 ont terminé la journée en hausse, l'indice pondéré égal a augmenté de +1,17%, et l'indice des petites capitalisations Russell 2000 (+3,57%) a connu sa meilleure journée depuis novembre 2023. Cependant, le S&P 500 global a chuté de -0,88%, ce qui constitue le plus grand écart entre la performance du S&P 500 global et celle du S&P 500 pondéré égal depuis l'annonce du vaccin Pfizer en novembre 2020. Le moteur de cette journée a été bien sûr une baisse de -4,26% des "Magnificent 7", la plus forte baisse depuis octobre 2022, le mois précédant le lancement de ChatGPT.

S'agit-il du début d'une grande rotation ? Seul un individu très audacieux, ou peut-être insensé, pourrait affirmer cela avec confiance, mais cela m'a rappelé un peu les tendances de 2000 lorsque le pic technologique a marqué une énorme rotation bien avant que le marché global ne connaisse ses plus fortes chutes.

Le graphique d'aujourd'hui examine les 5 secteurs parmi les 10 principaux secteurs du S&P 500 avec la plus grande divergence autour de l'éclatement de la bulle technologique en mars 2000. Tous les indices sont référencés à 100 au pic technologique du 27 mars 2000.

À l'approche du pic technologique, des secteurs défensifs tels que les produits de consommation courante, la santé et les services publics avaient fortement chuté, ce qui suggérait une rotation des actions apparemment stables et "ennuyeuses" vers des actions à haut rendement. Cependant, lorsque la bulle technologique a éclaté, l'argent s'est immédiatement réorienté vers ces secteurs et à la fin de l'année, ils étaient en hausse de +35-45% par rapport au moment de l'éclatement de la bulle technologique en mars.

Fait intéressant, pour le S&P 500 global, l'indice a chuté de -10% dans les trois semaines suivant l'éclatement de la bulle, mais en septembre, il était de retour aux niveaux élevés de la bulle technologique, même si les secteurs technologique et télécommunications étaient en baisse d'environ -10% et -25% respectivement. Après ce point, ces deux secteurs ont chuté plus précipitamment, ce qui a conduit à des baisses plus importantes du S&P 500, mais les trois secteurs défensifs ont continué de grimper. Ce n'est que plus tard en 2001 et 2002 que les baisses du marché global ont eu lieu, coïncidant avec la récession éventuelle et les scandales de fraude d'entreprise de l'époque (par exemple, Enron et WorldCom). Les secteurs technologique et télécommunications ont finalement perdu environ -85% et -75% de leur valeur respectivement par rapport à leurs sommets au plus bas de fin 2002. À ce moment-là, les produits de consommation courante étaient juste au-dessus de +25% de plus par rapport au pic technologique de mars 2000. Donc, la rotation ultime a été significative ! De quoi réfléchir. »

The Daily Shot : « Le marché anticipe une forte croissance des bénéfices. »

Peter Berezin : « La hausse de l'inflation pendant la pandémie a contribué à augmenter les marges bénéficiaires. La baisse ultérieure de l'inflation réduira-t-elle les marges ? »

Charlie Bilello : « Les banques américaines ont encore plus de 500 milliards de dollars de pertes latentes en raison de la baisse de la valeur de leurs obligations détenues, conséquence de la hausse des taux d'intérêt. »

Peter Berezin : « L'inflation est en baisse et le marché du travail se "stabilise" ... Sauf qu’il n’arrive presque jamais que le taux de chômage baisse puis reste bas. L'histoire ! »

Andreas Steno Larsen : « Est-ce le jour pour vous rappeler, ainsi qu'à la Fed, ce qui nous attend en matière d'inflation des biens ? »

Apollo : « Les tensions sur les chaînes d'approvisionnement reviennent. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « une inflation PPI (prix à la production) de juin de +2,6% en glissement annuel contre +2,3% estimé et +2,4% précédent (révisé à la hausse de +2,2%) … Le cœur de l'indice est à +3% contre +2,5% estimé et +2,6% précédent (révisé à la hausse de +2,3%) »

Bloomberg Opinion : « Les attentes d'inflation à long terme ont commencé à augmenter rapidement seulement au cours des derniers mois. Si elles sont même proches d'être correctes, alors la Fed est en voie d'échec total. »

The Kobeissi Letter : « Les paiements d'intérêts annualisés sur la dette fédérale américaine viennent d'atteindre un record absolu de 1,14 trillion de dollars. Cela représente plus du double du montant des intérêts enregistrés en 2022 lorsque la Fed a commencé à augmenter les taux. Pour mettre cela en perspective, même pendant la crise financière de 2008, les coûts annuels des intérêts étaient d'environ 450 milliards de dollars, soit 60 % de moins. En pourcentage du PIB, le coût net des intérêts cette année est en passe de dépasser le record des années 1980 de 3,2 %. À titre de comparaison, pendant la Seconde Guerre mondiale, les dépenses nettes d'intérêts en pourcentage du PIB étaient beaucoup plus faibles, à 1,8 %. Le gouvernement américain a plus besoin de taux d'intérêt bas que quiconque. »

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