Quelques données pour prendre du recul sur cette situation de marché inédite

Thomas Callum – ChartStorm : « Changement de régime : Alors que nous nous dirigeons vers un changement de régime politique, il semble que le marché soit également en train de subir un changement de régime. Le taux de participation à la hausse en moyenne mobile à 200 jours du S&P500 (la proportion d'actions en tendance haussière) est sortie de la fourchette robuste qu'elle occupait pendant la majeure partie de l'année dernière. Parallèlement, l'indice lui-même a commencé à enregistrer une série de creux et de sommets à court terme de plus en plus bas. Cela ressemble à une alerte santé (quelque chose de sérieux et de relativement soudain qui vous pousse à repenser les choses). »

Source : MarketCharts

Thomas Callum – ChartStorm : « En matière de graphiques et d'analyse technique, on dit souvent : « En cas de doute, prenez du recul ». Voici une vue à plus long terme de la participation à la hausse en moyenne mobile à 200 jours. Nous étudions les données de largeur de marché, car elles peuvent fournir un avertissement précoce d'une détérioration sous-jacente (qui peut présager une faiblesse significative éventuelle de l'indice). Je dirais que prendre du recul ne fait qu'affirmer le ton prudent ici. »

Source : @AndrewThrasher

Thomas Callum – ChartStorm : « Cela dit, un peu d’indigestion sur le marché boursier est tout à fait normal et prévisible à ce stade du cycle électoral. Historiquement, le premier trimestre a été marqué par des mouvements dans une fourchette et par de la volatilité. Je dirais que c'est une prévision assez correcte, étant donné les perspectives difficiles du marché (valorisations élevées, sentiment tendu, incertitudes politiques). »

Source : @granthawkridge

Thomas Callum – ChartStorm : « Et bien sûr, tout cela se produit alors que les petits spéculateurs ont misé massivement sur les actions. »

Source : @subutrade

Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions américaines ont été responsables de presque tous les rendements des actions des marchés développés l'année dernière. Cela reflète le poids croissant des actions américaines dans les marchés mondiaux et la performance exceptionnelle des grandes capitalisations américaines l'année dernière. »

Source : @SamanthaLaDuc

Thomas Callum – ChartStorm : « Par ailleurs, les rendements exceptionnels des actions américaines ont été le produit de la performance exceptionnelle d'un nombre de plus en plus restreint d'entreprises. Cela a bien fonctionné jusqu'à présent, mais cela pose la question de savoir si des graphiques comme celui-ci sont un signe d'avertissement ou si ce type de déséquilibre est réellement durable. »

Source : @edclissold

Thomas Callum – ChartStorm : « Pour être clair, il existe des extrêmes de valorisation distincts et de réels déséquilibres dans ce qui est le plus grand marché boursier au monde. Mais si nous regardons à l'échelle mondiale, il n'est pas si rare que d'autres indices de pays majeurs présentent une concentration encore plus grande, avec un poids plus élevé des principales actions. Les optimistes diraient que cette statistique peut encore augmenter. Les sceptiques pourraient toutefois souligner que nous devrions voir une plus grande concentration dans les marchés plus petits, mais pas autant dans « le marché boursier mondial ». »

Source : @RyanDetrick via @TheChartReport

Thomas Callum – ChartStorm : « Bien que de nombreux indices européens présentent un degré de concentration plus élevé que celui des États-Unis, une autre différence réside dans les valorisations. Même en tenant compte des biais sectoriels, les actions européennes se négocient à des niveaux extrêmement bas par rapport aux actions américaines. Cela reflète tous les éléments bien connus concernant la supériorité économique/technologique des États-Unis par rapport à la bureaucratie européenne. Mais je soulignerais qu'en dehors des évidences déjà intégrées dans les prix, il s'agit d'une donnée à son extrême, et vous devez toujours prêter attention aux données vraiment extrêmes sur les marchés. »

Source : @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « En parlant d’exceptionnalisme américain, l’un des principaux moteurs de la surperformance américaine a été les bénéfices. Bien sûr, les ventes jouent un rôle important, mais l’autre élément clé de l’équation des bénéfices a été une expansion assez importante des marges bénéficiaires au cours des dernières décennies. Certains ignorent peut-être que la plupart de cette expansion des marges bénéficiaires est due à l’innovation financière plutôt qu’à l’innovation technologique – c’est-à-dire l’optimisation de l’exposition fiscale (+ réductions d’impôts) et le bénéfice des vagues précédentes de baisse des taux d’intérêt. Un coup de pouce historique important, mais je dirais que ce sera difficile à répéter. »

Source : The Idea Farm

Thomas Callum – ChartStorm : « Enfin, pour conclure cette série de graphiques teintés de pessimisme, voici l’écart entre le rendement des bénéfices du S&P500 et le rendement des obligations d’entreprises. Il est actuellement négatif (comme il l’a souvent été dans le passé). On pourrait dire que ce graphique constitue un avertissement dans le sens où les investisseurs en actions risquées ne reçoivent pas le même rendement, ou un rendement supérieur, que les investisseurs en dette d’entreprise légèrement moins risquée. (mais il existe un meilleur indicateur pour comparer le marché boursier aux taux d’intérêt…). »

Source : Zero Hedge

Thomas Callum – ChartStorm : « Après avoir examiné des dizaines d’indicateurs différents, je pense que celui-ci est l’un des meilleurs pour évaluer les valorisations boursières par rapport aux taux d’intérêt.

Le graphique montre le rendement des bénéfices (en fait, 3 mesures différentes du rendement des bénéfices : rendement des bénéfices CAPE = moyenne des bénéfices des 10 dernières années divisée par le prix, LTM = bénéfices des 12 derniers mois, et NTM = estimations consensuelles des bénéfices des 12 prochains mois) par rapport au taux au comptant (rendement des bons du Trésor à 3 mois).

J’aime cet indicateur car il a du sens intuitivement : un taux plus élevé sur des liquidités sans risque rend plus difficile de justifier un investissement dans des actions risquées (à moins d’avoir une forte conviction sur la croissance) ; des taux au comptant plus élevés ont également tendance à avoir un effet restrictif sur l’économie ; et des taux au comptant plus élevés reflètent souvent des conditions monétaires et de liquidité généralement plus strictes.

Ainsi, des taux au comptant plus élevés par rapport aux rendements des bénéfices des actions constituent un signal baissier en raison des préférences des investisseurs, des effets du cycle économique et des conditions de liquidité du système. C’est la logique, et les données le confirment.

Lorsque cet indicateur chute de manière significative et/ou devient négatif (c’est-à-dire que les liquidités sans risque rapportent plus que les actions), cela a historiquement servi de signal d’avertissement pour les actions, et certainement d’indication que nous sommes bien avancés – en fin de cycle. Je dirais donc que c’est un soutien fondamental à la détérioration technique que j’ai mentionnée précédemment. »

Jim Bianco : « La valorisation n'est pas un outil de timing (à gauche), mais c'est un outil d'anticipation (à droite). Peut-être que cette année sera encore une bonne année, mais vous devriez VOUS ATTENDRE à ce que la prochaine décennie soit vraiment difficile. »

Andreas Steno Larsen : « Pourquoi personne ne montre plus ce graphique ? Parce que la corrélation est inutile depuis longtemps... »

Torsten Slok - Apollo : « Le récit dominant sur les marchés est que les perspectives pour les États-Unis sont excellentes, tandis que celles pour l’Europe, le Royaume-Uni et la Chine ne sont pas bonnes… Le problème avec ce récit, c’est que 41 % des revenus du S&P 500 proviennent de l’étranger. »

Jeroen Blokland : « Pendant ce temps, le prix de l’or en euros est à un souffle de son plus haut historique. Comme je l’ai expliqué hier lors d’un séminaire traditionnel sur l’investissement, la masse monétaire mondiale a augmenté d’environ 7 % par an au cours des 20 dernières années.

Les monnaies fiduciaires, censées fonctionner comme une « réserve de valeur », souffrent intrinsèquement d’un taux de croissance de l’offre au moins 5 % supérieur à celui d’une autre réserve de valeur : l’or.

Toutes choses égales par ailleurs, il est donc logique que l’or augmente en valeur par rapport à l’euro, au dollar et au yen. »

Garrett Goggin, CFA&CMT : « L’or s’envole dans toutes les devises, et les mines d’or se négocient avec la plus grande décote sur le FCF/action depuis le krach de 2020. Les investisseurs value arrivent !

La dernière fois que les actions aurifères étaient aussi sous-évaluées sur la base du FCF/action, la Fed avait lancé le QE4 pour faire face au COVID. GP prévoit que Trump et Bessent introduiront le QE5 sous forme de contrôle de la courbe des taux (YCC). L'or s'envolera, déclenchant une forte hausse pour les mines d'or. Les opportunités d'acheter du FCF avec une décote de 20 % sont rares. »

The Kobeissi Letter : « Un ETF populaire suivant les obligations, le TLT, a enregistré des sorties nettes record de 7,4 milliards de dollars au cours des deux derniers mois. Cela représente presque le double du précédent record observé à la mi-2020, au début du marché baissier des obligations à long terme.

Pour mettre cela en perspective, le $TLT gère 49,7 milliards de dollars d’actifs. Cela survient alors que le taux des bons du Trésor à 30 ans a augmenté de plus de 50 points de base au cours des deux derniers mois, atteignant 4,9 %, soit un sommet de 14 mois. En conséquence, le TLT a baissé de 5,1 % pendant cette période et se négocie près de son niveau le plus bas depuis novembre 2023.

La position vendeuse sur les obligations est-elle trop encombrée ? »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Encore une journée, encore une vente massive sur le marché obligataire. Pour contextualiser les récentes fluctuations, le graphique d'aujourd'hui examine l'évolution des taux des obligations gouvernementales à 10 ans des pays du G7 sur quatre périodes : (1) au cours des 12 derniers mois ; (2) depuis juste avant que la Fed ne commence à assouplir en septembre dernier ; (3) depuis l’élection américaine ; et (4) depuis le début de l’année 2025. Les données sont classées en fonction de la plus forte hausse depuis que la Fed a commencé à assouplir en septembre.

Quelques observations :

• Les États-Unis sont en tête depuis que la Fed a commencé à assouplir à la mi-septembre (+115 points de base) et depuis l’élection début novembre (+52 points de base).
• Le Royaume-Uni n’est pas loin derrière depuis que la Fed a commencé à assouplir (+112 points de base). À ce sujet, George Saravelos de DB souligne régulièrement que ce sont les comptes courants, et non les comptes publics, qui déterminent les risques budgétaires dans les marchés développés (notez les mouvements beaucoup plus modérés en Italie et au Japon malgré leur endettement plus élevé). Ainsi, plus un gouvernement dépend du financement de sa dette par l’étranger, plus il est exposé à l’environnement mondial. Le Royaume-Uni est l’un des plus faibles sur ce plan, avec un important déficit du compte courant. Une grande partie de la récente vente des Gilts s’explique par le fait que la politique américaine récente a été perçue comme rendant les obligations gouvernementales mondiales moins attractives. Étant donné que le Royaume-Uni est l’un des plus exposés au financement étranger, il se retrouve pris dans le collimateur à un moment où la politique et les données nationales suscitent également des inquiétudes.
• Ailleurs, la France est un sous-performeur en raison de récents problèmes politiques et budgétaires.
• L'Italie a certainement bénéficié d’un moment hors des projecteurs et a été un refuge relatif au cours de l’année écoulée, même si la brusquerie du mouvement mondial en 2025 semble avoir commencé à entraîner une légère sous-performance depuis le début de l’année.
• Enfin, avec DB s'attendant à ce que la BoJ augmente ses taux de 75 points de base au total pour atteindre 1 % d'ici mars prochain, c’est un sujet à surveiller, tout comme l’Allemagne, qui organise une élection générale importante le mois prochain. »

Jeroen Blokland : « Le prix du pétrole a atteint son plus haut niveau en six mois. Cela augmentera l'anxiété des marchés à mesure que le récit « Allons-nous connaître une nouvelle poussée inflationniste ? » s'imposera.

Un léger point positif est que les prix du pétrole ne sont pas plus élevés qu'il y a un an. Cela signifie que, bien que les prix du pétrole ne fassent pas baisser l'inflation globale, ils ne la feront pas non plus augmenter.

Cependant, avec le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans se dirigeant vers les 5 % – un seuil qui s'est avéré difficile pour les marchés à plusieurs reprises ces dernières années – il sera difficile de changer ce récit dans un avenir proche. »

Andreas Steno Larsen : « Je pense toujours que la situation est assez similaire à celle de 2021. Les prix alimentaires augmentent, les prix de l'énergie augmentent, les dépenses augmentent, et la Fed assouplit dans ce contexte. Acheter une protection contre l'inflation a du sens. »

The Daily Shot : « Japon : La croissance des salaires s'est accélérée. »

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