Un point sur le nouveau "bull market"
The Daily Shot : « Les investisseurs particuliers sont de retour sur le marché. »
Thomas Callum – ChartStorm : « La percée tant attendue s'est enfin produite, et en plus de cela, le S&P500 a enregistré une hausse arbitraire mais mythiquement magique de 20% par rapport au plus bas. Selon la définition populaire, cela signifie que le S&P500 est désormais dans un marché haussier (malgré le fait qu'il soit resté pratiquement stable depuis mi-2021). C'est certainement une évolution à noter, et nous devons écouter ce que les cours nous disent, mais en même temps, il reste cette autre percée à réaliser (par rapport à 4300). En attendant, les bulls peuvent se réjouir. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Vous ne l'utiliseriez probablement pas comme un indicateur de timing réel, mais il est curieux, intéressant, voire même un peu comique de constater comment la couverture du magazine correspond à l'instant du marché. L'implication de la dernière couverture est que la réassurance haussière laisse présager que le prétendu "marché haussier" de 20 % à la hausse pourrait ne pas être aussi solide qu'il y paraît. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais si octobre était vraiment le creux et que nous sommes réellement dans un nouveau marché haussier, ce graphique donne une idée de ce qui pourrait arriver à l'avenir. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le VIX (volatilité) est souvent considéré comme un indicateur contrarian, avec l'implication que des chiffres très élevés sont souvent de bons moments pour acheter et des chiffres très faibles sont parfois de bons moments pour vendre. Mais comme de nombreux indicateurs contrarians, il fonctionne mieux sur les signaux d'achat que sur les signaux de vente... et en tant qu'indicateur de sentiment efficace, il fournit des informations sur la dynamique lorsqu'elle se déplace dans la plage. Je suis d'accord avec l'idée qu'un faible VIX indique un certain niveau de complaisance, mais ce signal est plus puissant après une longue période de calme et en conjonction avec d'autres signaux de retournement tels que des valorisations élevées, un passage d'une politique facile à une politique restrictive, etc. Et l'histoire montre que des chiffres de volatilité plus faibles comme celui-ci sont le plus souvent observées pendant les marchés haussiers ennuyeux. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cette semaine, l'indice d'exposition NAAIM est passé au-dessus de 90 - le niveau le plus élevé depuis le pic du marché à la fin de 2021. Encore une fois, similaire au schéma du VIX, une telle confiance haussière est davantage un signal contrarian baissier à un stade ultérieur du processus plutôt que lors de la transition d'une période de pessimisme à une période d'optimisme. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre indicateur dans la même lignée - la lecture mensuelle lissée des résultats combinés des enquêtes AAII et II montre un renversement clair à la fois du nombre de haussiers et de baissiers, tous deux à partir de niveaux extrêmes. Cela parle de lui-même. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les initiés des actions bancaires n'achetaient pas l'histoire de la crise - et il est juste de dire qu'ils ont pu voir de leurs propres yeux les filets de sécurité déployés. À juste titre, il s'agissait davantage d'un choc lié aux taux d'intérêt que d'un choc lié au crédit/défaut plus durable et plus difficile à corriger facilement (ce qui se produit plus tard dans le cycle économique lorsque la récession pousse les entreprises à la faillite, affecte les bilans des prêts et impacte la solvabilité des banques par rapport à leur liquidité). Peut-être un sujet à aborder ultérieurement, mais pour l'instant, les initiés nous disent quelque chose avec leurs actions. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il n'est pas un secret que les actions américaines de grande capitalisation ne sont *pas* bon marché, et si l'on peut dire, les grandes actions technologiques sont à nouveau chères. Mais la partie (plus petite) du marché qui a été délaissée semble être carrément bon marché selon cette mesure (et aussi relativement bon marché). Est-ce le produit d'un investissement indiciel et de la recherche de performance ? (ou une opportunité ?) »
Thomas Callum – ChartStorm : « C'est une juxtaposition intéressante : les analystes boursiers prévoient une augmentation durable des bénéfices, tandis que le marché obligataire anticipe des baisses de taux. Habituellement, la Fed ne baisse les taux que s'il y a une récession. Et au moins dans cette période de l'histoire, chaque fois que la courbe verte a fortement baissé, une récession des bénéfices a suivi. Tout cela pour dire que malgré une nette amélioration du sentiment et des aspects techniques (que nous venons de documenter), la situation macroéconomique est encore incertaine. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les grandes entreprises technologiques sont de retour et elles sont désormais plus chères qu'auparavant. Fondamentalement, ce graphique indique que la capitalisation boursière des grandes entreprises technologiques est étirée par rapport à leur poids en termes de bénéfices. Peut-être que c'est un nouveau paradigme et que les bénéfices rattraperont et justifieront cette évolution. Cependant, ce "peut-être" est un élément essentiel pour les bulls, car les grandes entreprises technologiques sont évaluées avec une exigence de perfection. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici un autre graphique intéressant qui montre un retournement haussier - encore une fois, similaire à certains autres graphiques vus précédemment, il montre le changement en glissement annuel de la dette sur marge qui augmente après une période de désendettement significatif. Il suit également un schéma similaire après avoir atteint un sommet du marché en 2021, comme cela s'est produit à la fois lors de l'éclatement de la bulle Internet et lors de la crise financière. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre angle intéressant, la dette sur marge de la FINRA (auparavant appelée dette sur marge de la NYSE, mais maintenant la FINRA agrège les données) en pourcentage de la capitalisation boursière du S&P500 a atteint des creux pluriannuels et a baissé de manière significative par rapport à la tendance. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Encore une fois, peut-être que la situation macroéconomique incertaine aura le dernier mot, mais pour l'instant, il semble qu'il y ait suffisamment de preuves, si nous les cherchons, pour suggérer que le chemin de moindre résistance à court terme est à la hausse. »
Thématique aurifère : essayons de nous projeter
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La multitude de facteurs macro-économiques qui soutiennent le début d'un autre cycle de l'or est vraiment remarquable.
Renforcée par le scepticisme généralisé entourant le métal, nous vivons probablement le moment le plus important de l'histoire de l'or.
Les astres s'alignent, et il semble n'être qu'une question de temps avant que nous assistions à une importante rupture de la récente formation de triple sommet. »
Risque climatique
Jim Reid – Deutsche Bank : « Henry Allen de mon équipe m'encourage depuis 6 à 8 semaines à examiner de plus près les avertissements concernant El Niño. En effet, en avril, nous avons réalisé une analyse à ce sujet, basée sur l'analyse de Henry. Aujourd'hui, il l'a mise à jour après que le Centre américain de prévision du climat ait indiqué que les conditions d'El Niño étaient officiellement présentes. Ils estiment maintenant à 56% les chances d'un fort phénomène d'El Niño entre novembre et janvier.
Cela se reflète de plus en plus dans les prix des matières premières, avec une forte augmentation des contrats à terme du café, du sucre et du cacao ces dernières semaines, à mesure que les risques augmentent. En effet, El Niño est corrélé à des pressions inflationnistes plus élevées, il est donc nécessaire de le surveiller attentivement.
Le graphique d'aujourd'hui montre qu'en avril, les anomalies de température des océans à l'échelle mondiale étaient déjà à des niveaux records. Bien que cela soit dû au réchauffement structurel, il est légitime de supposer que si l'on ajoute un réchauffement cyclique dû à El Niño à des températures océaniques plus élevées liées au réchauffement climatique mondial, le potentiel d'événements météorologiques extrêmes semble plus élevé que si un El Niño s'était produit, par exemple, dans les années 1960, lorsque les températures océaniques mondiales étaient notablement plus basses.
À surveiller au fur et à mesure de l'avancement de l'année. »
Le problème des périodes de forte inflation
Lyn Alden : « Après la plupart des périodes d'inflation, les prix agrégés restent à un niveau durablement plus élevé. Le taux de variation ralentit, mais les détenteurs d'obligations et de liquidités antérieurs à l'inflation ne parviennent pas à récupérer leur pouvoir d'achat perdu. »
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