Concentration vs délaissés
Bloomberg Opinion : « Une forte concentration dans le secteur technologique a par le passé signalé une vulnérabilité à un accident de marché. Avec la technologie devenue désormais une industrie mondialisée, une telle concentration garantit également que le marché devient plus exposé aux enjeux géopolitiques. »
Bakersteel : « Après la consolidation en 2023, le secteur minier est prêt pour la reprise. Dans notre perspective, un retour aux sommets récents représenterait seulement la première étape vers le nouveau marché haussier que nous estimons approcher pour le secteur des métaux et des mines. Ce nouveau marché haussier sera soutenu par d'importantes prévisions de déficits d'approvisionnement pour les minéraux critiques, l'engagement envers les politiques de neutralité carbone par les gouvernements à travers le monde développé, la fragmentation géopolitique et les déséquilibres économiques continus. »
Au lecteur de bien distinguer l'horizon long terme évoqué ici, et l'horizon court terme susceptible d'être perturbé par un choc économique intercalaire.
L'incroyable baisse des taux
Jim Reid – Deutsche Bank : « Il Le graphique ci-dessous montre que les taux de crédit sont à leur niveau le plus bas ou presque par rapport aux taux de base depuis la création de ces indices. Aux États-Unis, depuis le début des données en 1988, les taux IG ont été inférieurs aux Fed Funds moins de 1% du temps et cet écart est à nouveau négatif.
Est-ce important ? Historiquement, un écart aussi compressé a été le signe qu'une récession est en vue et il se corrige par un élargissement notable de l'écart et des réductions des Fed Funds. Pour être juste, indépendamment de ces risques, les investisseurs pourraient voir les taux élevés actuels à court terme (gouvernementaux ou de crédit) comme une perspective de risque/rendement plus attrayante que de prendre un risque de spread plus loin dans la courbe, tout en obtenant un bon rendement en cours de route.
Cependant, le marché est plus serein que cela et croit généralement que cette tarification se corrigera via une baisse des Fed Funds sans récession. Cela ne s'est pas produit dans l'histoire, mais c'est clairement possible. Néanmoins, ceci est un exemple d'avertissement de l'histoire. »
Daily ChartBook : « Depuis les conséquences de la crise financière mondiale (GFC), nous n'avons vu le taux du Trésor américain à 10 ans chuter aussi rapidement qu'à deux autres occasions seulement. »
USA déjà en récession, ou non ?
John P. Hussman, Ph.D. : « Notre Composite d'Activité Économique aux États-Unis, basé sur des enquêtes régionales et nationales de la Fed et des responsables des achats.
Nous continuons à interpréter les données comme étant cohérentes avec une économie américaine à la limite de la récession, mais nous aurions besoin de preuves supplémentaires pour anticiper cette issue avec confiance. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Lundi, nous avons publié notre dernier recueil de graphiques, intitulé "Tout indique un atterrissage en douceur sauf... ...l'histoire". Il reconnaît l'enthousiasme récent pour un atterrissage en douceur, notamment avec la baisse de l'inflation, surtout sans augmentation du chômage, et la signalisation par la Fed de réductions de taux cette année. Mais il souligne également que plusieurs précédents historiques indiquent toujours une direction beaucoup plus prudente. Alors, les données récentes sont-elles correctes et un atterrissage en douceur peut-il être réalisé ? Ou les avertissements de l'histoire sont-ils toujours valables ?
Le graphique d'aujourd'hui provient du pack et examine le changement annuel glissant du taux des fonds fédéraux. Actuellement, les futures prévoient environ 150 points de base de réductions entre les réunions de janvier 2024 et janvier 2025, donc nous avons marqué cela comme la ligne pointillée rouge.
Cependant, le problème est que la majorité du temps où nous avons vu 150 points de base de réductions en un an, c'était à cause d'une récession. Une exception était dans les années 1980, mais c'était un assouplissement après une politique en territoire super-restrictif sous Paul Volcker, donc cela n'est pas vraiment comparable à aujourd'hui. L'autre était à la fin des années 1960, mais cela s'est accompagné d'une forte augmentation des dépenses de défense en raison de la guerre du Vietnam, ce qui a entraîné une reprise de l'inflation peu après et a été considéré dans les années suivantes comme une erreur de politique par de nombreux économistes et universitaires. C'est précisément ce que la Fed veut éviter de se reproduire.
Ainsi, le précédent historique penche fortement vers l'idée que l'environnement de réduction de taux actuellement prévu est plus associé à une récession qu'à un atterrissage en douceur. Si vous n'avez pas de récession, l'histoire suggère que l'obstacle à 150 points de base sur 12 mois est élevé. »
Daily ChartBook : « Nous n'avons jamais vu la masse monétaire se contracter aussi rapidement sans qu'une sorte de résultat négatif ne survienne. »
Longview Economics : « Pris isolément, le chiffre sur les « ventes réelles » (publication NFIB) suggère que l'économie américaine est déjà en récession (c'est-à-dire malgré le rebond de décembre). Question clé : est-ce un faux signal ? »
Game of Trades : « La courbe des taux s'accentue à partir de niveaux inversés. Cela rapproche l'économie d'un ralentissement économique. »
Immobilier US dans les limbes
Game of Trades : « Les prix de l'immobilier se contractent fortement. Ces niveaux n'ont été observés que deux fois : 1970, 2008. Les deux ont abouti à de fortes récessions économiques. »
Game of Trades : « Les paiements hypothécaires mensuels ont maintenant doublé depuis 2021. »
Nouveau record sur les crédits conso US
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Un nouveau record absolu pour les taux d'intérêt des cartes de crédit des consommateurs. »
The Daily Shot : « États-Unis : Le crédit à la consommation américain a fortement augmenté en novembre, dépassant pour la première fois les 5 trillions de dollars. »
Aperçu du bilan de la FED
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « En termes de niveau, le bilan de la Fed est encore assez élevé par rapport à l'histoire... En termes de taux d’évolution, le pourcentage de réduction se rapproche de la baisse de 2019. »
Inflation USA : vous saurez tout du CPI
Holger Zschaepitz - die Welt : « L'inflation aux États-Unis a été plus élevée que prévu, tant pour l'indice général que pour le noyau. L'indice des prix à la consommation (CPI) a grimpé de 3,4 % en glissement annuel, soit une accélération de 30 points de base par rapport aux +3,1 % en novembre (au-dessus des prévisions de +3,2 % de la Street). L'inflation de base a augmenté de 3,9 %, soit une baisse de 10 points de base par rapport aux +4 % en novembre, mais au-dessus de la prévision de +3,8 % de la Street. La probabilité d'une baisse des taux lors de la réunion de la Fed en mars reste inchangée à 64 %. »
The Kobeissi Letter : « Après que l'inflation IPC ait grimpé à 3,4 % en décembre, les marchés de prévision réduisent considérablement la probabilité d'une baisse des taux en mars. Nous avons commencé 2024 avec plus de 70 % de chances que les baisses de taux d'intérêt commencent en mars. Après un rapport solide sur l'emploi et une lecture élevée de l'inflation, les chances se sont presque réduites de moitié. Cependant, les marchés anticipent 6 baisses de taux en 2024, soit le double de ce que la Fed prévoit. La réunion de la Fed de ce mois-ci est cruciale. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La partie de l'inflation IPC liée à l'assurance des véhicules à moteur affiche un taux annualisé de 22,2 % sur les six derniers mois. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La partie du loyer équivalent du propriétaire (OER) de l'inflation IPC reste élevée... L’évolution annualisée sur 3 mois est de +5,6 % en décembre. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Parlons de la déflation... les prix de location de voitures et de camions dans l'indice des prix à la consommation (CPI) ont baissé de 12 % en glissement annuel en décembre... le niveau des prix (en bleu) reste élevé par rapport à l'histoire, mais le pic remonte à juin 2021. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La croissance des coûts alimentaires continue de ralentir… la composante alimentaire de l'inflation IPC est descendue à +2,7 % en glissement annuel en décembre. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La Fed veut que vous sachiez que la lutte contre l'inflation est terminée car l'économie ne peut pas supporter durablement ce niveau de coût de la dette. Cependant, le génie de l'inflation est sorti de la bouteille et une seconde vague est probablement en cours. Posséder des actifs tangibles est le meilleur moyen de protéger le pouvoir d'achat des investisseurs. »
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