Inflation US en détail
Charlie Bilello : « L'IPC américain est passé d'un sommet de 9,1 % en juin dernier à 4,9 % en avril.
Qu'est-ce qui explique ce déclin ? Taux d'inflation plus bas dans le gazoil, l'essence, les voitures d'occasion, les services publics de gaz, les soins médicaux, les vêtements, les voitures neuves, la nourriture à la maison et l'électricité.
Les taux d'inflation dans les transports, la nourriture hors domicile et le logement ont augmenté depuis juin dernier, mais les baisses des autres principales composantes ont compensé ces augmentations. »
Débandade sur les taux courts US
Jim Bianco : « Le Trésor américain a commencé à émettre des bons du Trésor à 4 semaines (1 mois) en juillet 2001. Hier, le bon du Trésor à 1 mois a dépassé son record de taux élevé de 5,24 % établi le 1er mars 2007. Je parie que vous n'auriez jamais pensé pouvoir dire à nouveau qu'un taux du Trésor américain a atteint un nouveau record ! »
Jim Bianco : « Hier, le rendement des bons du Trésor à 13 semaines (3 mois) a également dépassé son sommet de 5,18 % du 22 février 2007. Mais comme ce titre est régulièrement émis depuis 1929, il a une histoire beaucoup plus longue. Il est donc revenu aux niveaux observés pour la dernière fois fin 2000. »
Le durcissement des conditions de crédit se poursuit
The Daily Shot : « États-Unis : les banques continuent de durcir les normes de prêt. Voici le pourcentage de prêteurs qui resserrent les normes sur les prêts aux petites entreprises. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « L'enquête d'opinion de la Fed Senior Loan Officer (SLOOS) est l'une de nos préférées de longue date. La dernière édition n'était peut-être pas aussi mauvaise qu'elle aurait pu l'être étant donné les récents malheurs des banques régionales américaines, mais elle est toujours à des niveaux compatibles avec une récession plus tard cette année, et certains des chiffres les moins examinés comme la CRE étaient très mauvais.
Nous prolongeons un graphique que nous avons utilisé dans notre livre de graphiques "Waiting for the Lag" pour inclure une enquête précédente que la Fed a menée des années 1960 au début des années 1980. Merci à Steve Caprio dans mon équipe de crédit pour avoir trouvé les anciennes données. Malheureusement, la Fed n'a pas posé la même question sur les normes de prêt de 1984 à 1990 et l'enquête a un peu changé en 1981, ce qui signifie que nous n'avons pas de données pendant une décennie. Il existe une série continue pour les prêts à la consommation uniquement de 1967 à 1990 que nous essaierons de fusionner avec les données équivalentes actuelles d'aujourd'hui.
Cependant, l'histoire des prêts commerciaux est similaire avant et après la rupture des données. Les normes de prêt sont en avance sur le PIB réel américain en glissement annuel d'environ deux trimestres. À ce stade, il n'y a guère de raison de changer notre point de vue macroéconomique selon lequel le retard de la politique monétaire ne fait que se manifester sur le plan macroéconomique et qu'il faudra plusieurs trimestres pour se frayer un chemin à travers le système.
Donc, dans l'ensemble, l'enquête n'a pas été aussi mauvaise qu'elle aurait pu l'être, mais plus nous restons longtemps à des niveaux aussi restrictifs, plus elle peut faire de dégâts, qu'elle continue ou non de s'aggraver. »
New Low Observer : « 1992-2023 : Défauts sur carte de crédit ; Variation en % d'une année sur l'autre. »
Combien de temps entre la dernière hausse de taux et la première baisse de taux dans l'histoire ? Et par rapport à la récession ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « J'ai beaucoup réfléchi récemment à la question de savoir si le marché était devenu fou ou non après l'effondrement du SVB pour avoir pricé des réductions imminentes de taux de la Fed alors que le cycle de hausse n'était pas encore officiellement terminé.
La réalité est que le marché a probablement pris de l'avance sur lui-même immédiatement après, mais plus récemment, il s'est rapproché de l'histoire.
Le graphique d'aujourd'hui montre (dans l'ordre) combien de mois il s'est écoulé entre la dernière hausse de taux de la Fed dans un cycle et la première baisse par la suite. Il y a un bid-offer assez large et chaque cycle est différent, mais l'écart moyen est d'environ 6 mois, avec la médiane de 4 mois.
Donc, si mai était la dernière remontée, l'histoire médiane/moyenne nous amènerait à septembre/octobre. Étant donné que la première coupe est désormais entièrement pricée pour la réunion de novembre (pas de réunion en octobre), il est difficile de critiquer trop fortement. DB pense que ce sera au premier trimestre 2024.
Sur les 13 cycles de la Fed que nous avons analysés ici, les chiffres annotés sur le graphique montrent que 5 premières coupes ont eu lieu alors que la récession avait déjà commencé. Deux autres dans les 3 mois. 2 autres ont vu la récession commencer 6 à 7 mois plus tard, 1 de plus 11 mois plus tard et 3 valeurs extrêmes où la récession n'a commencé que 33 à 69 mois plus tard.
Ainsi, la plupart mais pas tous (7/13) ont vu la première réduction se produire dans les 3 mois suivant la récession qui a suivi.
Compte tenu de la situation actuelle de l'inflation, il est difficile de voir la Fed baisser les taux sans qu'une récession ne soit imminente ou évidente pour elle. Bien que ce ne soit pas le cas pour le moment, étant donné la vue de la maison à partir du quatrième trimestre, nous sommes probablement dans le juste pour le pricing de la première baisse de taux, même si vous pouvez discuter des détails les plus fins. »
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