Une démonstration sur la récession à venir... La question est : quelle est l'ampleur de récession déjà pricée par le marché ?
Game of Trades : « Le rallye du S&P500 aveugle les investisseurs sur les dangers du resserrement des normes de prêt. C'est un signal d'alarme économique majeur. »
Game of Trades : « Les ratios de liquidité bancaire ont fortement baissé récemment. »
Game of Trades : « Les déposants retirent de l'argent à un rythme sans précédent depuis les années 1970. »
Game of Trades : « Faibles ratios de liquidité + sorties massives de dépôts. Les banques durcissent rapidement les normes de prêt. »
Game of Trades : « Des normes de prêt strictes ont constamment conduit à des récessions depuis 1967. »
Game of Trades : « Les prêts bancaires sont en baisse depuis le troisième trimestre 2022, reflétant des normes de prêt plus strictes. »
Game of Trades : « Le contexte macroéconomique en 3 étapes menant aux récessions et à la contraction des bénéfices :
1. La Fed resserre sa politique monétaire
2. Les banques durcissent les normes de prêt
3. Les prêts et les baux diminuent en raison de normes de prêt plus strictes.
Leçon d'histoire : des normes de prêt strictes et des prêts en baisse ont été observés 3 fois auparavant (hors Covid19) :
- T1 1990
- T4 2000
- T2 2008 »
Game of Trades : « T1 1990 : Les marchés ont chuté violemment alors que le chômage augmentait et que la récession s'installait. »
Game of Trades : « T4 2000 : La bulle technologique a éclaté, la récession s'est enclenchée et le chômage a augmenté, entraînant une forte baisse du marché. »
Game of Trades : « T2 2008 : Piège haussier de 2008, faillite des banques, montée en flèche du chômage et chute des marchés. »
Game of Trades : « Dans chaque cas, de nombreuses petites entreprises ont signalé des conditions de crédit plus strictes. Semblable aux niveaux d'aujourd'hui. Chaque cas a conduit à une récession. »
Game of Trades : « Les performances du marché pourrait être positives à court terme alors que les investisseurs parient sur une pause de la Fed. Mais une fois que les signaux de récession apparaissent, attendez-vous à ce que les marchés baissent à mesure qu'ils intègrent la récession. »
Indicateurs de sentiment, de flux, de performances relatives
The Daily Shot : « Le resserrement anticipé de la politique des banques centrales mondiales indique de nouvelles baisses de l'ISM PMI. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Au cours du premier trimestre, il est frappant de constater à quel point la plupart des marchés sont restés corrélés. Voici une matrice de corrélation pour les 12 derniers mois. Le rouge signifie une corrélation positive sur 12 mois et le bleu une négative. Les matières premières sont la seule classe d'actifs avec une corrélation négative. »
Etienne de Marsac – Gérant Global Macro Sunny AM : « Mines d’or, métaux précieux, Nasdaq, ce sont tous les mêmes trades puisque les « taux réels » baissent, tirés par les taux nominaux (les breakeven d’inflation n’évoluent pas beaucoup). L'incapacité des banques centrales à augmenter les taux réels continuera de fausser les prix et d’alimenter les bulles. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre la proportion de temps mobile sur 52 semaines où les baissiers étaient plus nombreux que les haussiers dans l'enquête AAII… essentiellement une mesure de la persistance du pessimisme. La principale conclusion est que les actions ont tendance à bien se comporter après la disparition du pessimisme persistant. Mais 2 choses : a. des signaux comme celui-ci peuvent être précoces, et b. le pic de persistance du pessimisme pourrait être plus un processus qu'un pic aigu bien défini. »
Thomas Callum – ChartStorm : « À première vue, l'action récente des cours au sein du Nasdaq 100 semble prometteuse - l'indice fait des points hauts plus hauts et des points bas plus élevés, et la moyenne mobile sur 100 jours augmente. Mais en regardant sous le capot, cela n'a pas été un mouvement généralisé, en effet, ce graphique met en évidence une divergence baissière. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En parlant du Nasdaq, voici un graphique de la performance relative du Nasdaq par rapport aux petites capitalisations. La Big Tech semble étirée par rapport aux petites capitalisations… »
Thomas Callum – ChartStorm : « En retournant les choses dans l'autre sens, nous pouvons voir que la performance relative des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations a chuté à des niveaux observés pour la dernière fois vers mars 2020 et février 2001. Si ce niveau se maintient, ce sera probablement un bon endroit pour acheter les small contre les big. »
Thomas Callum – ChartStorm : « De retour sur les valeurs de croissance / technologiques, ce graphique rappelle que tout est cyclique - et si vous faites attention au cycle, cela peut vous aider à éviter certains des principaux risques de baisse et à capter davantage de hausse. Avec le dernier rapport ISM difficile, il semble que nous nous attendions à 6 mois supplémentaires de surprises à la baisse pour les revenus des actions de croissance. »
The Daily Shot : « La déconnexion entre les projections de bénéfices et les projections de PIB reste préoccupante. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il y a eu beaucoup de discussions (pour la plupart mal informées) sur la disparition du dollar américain. Mon opinion est que le dollar américain est dans une période de faiblesse cyclique basée sur les valorisations, les trajectoires politiques relatives, le sentiment/positionnement, les données techniques et l'analyse des cycles (mais désolé : je n'ai pas de grand récit apocalyptique sur la dédollarisation ou ce qui va "remplacer" l'USD — et il n'y a pas vraiment d'alternative). Mais quelle que soit la manière dont vous y parviendrez, une période de faiblesse du dollar sera bénéfique pour les actions des marchés émergents. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Des entrées record aux sorties record, ce graphique documente le voyage fou qui a débuté à la suite de la relance pandémique, culminant avec le choc des actions et des obligations de 2022 où à peu près tout, sauf les liquidités, a perdu de la valeur. »
Thomas Callum – ChartStorm : « D'un autre côté, nous pouvons voir les entrées et sorties de liquidités (fonds du marché monétaire) autour de la même période… et comment nous avons également enregistré un nouveau record d'entrées de fonds en liquidités (en particulier et par opposition aux dépôts bancaires, qui sont probablement désormais perçus comme plus risqués !). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pour l'instant, il s'agit probablement de suivre le courant, mais ces développements plantent le décor et les conditions des prochaines étapes. Si je devais deviner, je dirais que les liquidités voient probablement de nouvelles entrées (sécurité + taux d'intérêt élevés), mais ensuite les obligations commenceront à capter davantage de flux (car les obligations surperformeront en période de ralentissement), puis enfin les actions à nouveau au fur et à mesure du cycle suit son cours… »
Courbe des taux caractéristique de récessions
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'écart entre les taux des bons du Trésor à 10 ans et 3 mois continue d'atteindre ses plus bas récents, tombant de manière décisive sous les creux observés avant / pendant les récessions pandémique, GFC et technologique »
Réouverture chinoise
The Daily Shot : « Le PMI des services chinois (de S&P Global) a été remarquablement fort le mois dernier. »
Inflation : le débat fait rage ! Tout le monde aura peut-être raison, mais pas au même moment...
Andreas Steno Larsen : « Plus personne ne parlera d'inflation dans 6 mois. Regardez ce graphique avec les prix des engrais par rapport aux prix des aliments et des boissons et dites que l'inflation des aliments ne diminuera pas fortement au cours des 6 prochains mois. »
Andreas Steno Larsen : « Regardez ce graphique et dites-moi que l'inflation énergétique (en évolution annuelle) sera en cause au cours des six prochains mois. La récente augmentation des prix est à peine visible ici. »
Andreas Steno Larsen : « Regardez ce graphique et dites-moi que les entreprises augmenteront leurs prix dans la mesure où elles l'ont fait en 2022. Cela n'arrivera pas, si vous vous demandez. »
Andreas Steno Larsen : « Regardez ce graphique et dites-moi que la croissance des salaires va réaccélérer. Je n’y crois pas. »
Lyn Alden : « Les gens se demandent souvent combien de temps il faudra pour ramener l'IPC à 2 %. Cette question suppose en quelque sorte qu'une fois qu'il sera de retour là-bas, il y restera. »
Lyn Alden : « Dans les années 1940, l'inflation est passée de deux chiffres, à négative, à deux chiffres à nouveau, à négative à nouveau, à presque deux chiffres à nouveau, puis à nouveau négative. »
Lyn Alden : « Si les autorités mettent l'économie dans une profonde récession, il n'est pas impossible d'atteindre 2 % assez rapidement. La question est, quoi alors ? Que se passe-t-il lorsqu'ils essaient de lancer le prochain cycle de croissance ? Les forces de l'inflation ont-elles disparu comme par magie à ce stade ?
À l'avenir, les déficits budgétaires américains sont de l'ordre de 1,5 trillions $/an comme référence, ou plus en période de récession. Et les marchés mondiaux de l'énergie et des matières premières sont toujours tendus du côté de l'offre. Il n'y a pas encore eu de cycle d'investissement majeur. »
Lyn Alden : « Ainsi, les années 2020 seront probablement caractérisées par des épisodes récurrents d'importants déficits budgétaires monétisés et des marchés de l'énergie et des matières premières tendus. Et la guerre comme joker permanent. Les décideurs politiques peuvent freiner la demande et réduire la monnaie au sens large pendant un certain temps, mais ces causes sous-jacentes demeurent. »
Impact du resserrement du crédit en cours sur les chances que les choses se passent mal
Alfonso Peccatiello : « Mon indice TMC Global Credit Impulse mesure le montant de l'impression monétaire de l'économie réelle pour les 5 plus grandes économies du monde. Cela semble pire qu'avant la Grande Crise Financière et la Crise de la Dette de la Zone Euro. Et cela ne tient pas encore compte de la prochaine crise du crédit. »
Andreas Steno Larsen : « Les prêts bancaires chuteront de 5 à 7 % sur la base des normes de prêt déclarées. Un resserrement du crédit récessif est désormais inévitable. »
Andreas Steno Larsen : « Des chiffres de crédit horribles publiés vendredi pour le mois de mars. La plus forte baisse sur 2 semaines des prêts bancaires dans l'histoire des séries chronologiques. Nous avançons maintenant lentement vers un resserrement du crédit récessif. »
The Daily Shot : « Le système bancaire américain a vendu près de 110 milliards de dollars d'obligations MBS sur le marché au cours de la dernière semaine de mars. »
John P. Hussman, Ph.D. : « C'est bon. Blâmez la Fed. 8 trillions de dollars de dépôts excédentaires non assurés sont là parce que les opérations d'open market (QE) les y ont mis. Les titres sont détenus par les banques parce que la politique de taux zéro a encouragé la spéculation à la recherche de rendement. Les pertes sont là parce que les bulles ont des conséquences. »
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