Rappel : baisse de taux = mauvais pour les actions
Game of Trades : « La Réserve fédérale prévoit plusieurs baisses de taux en 2024. Rappelez-vous, historiquement, les baisses de taux ont été défavorables pour les actions. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Comme signalé la semaine dernière, il semble que nous allons rencontrer quelques difficultés pour franchir cette zone de résistance du nombre rond de 4800 (qui se dresse sur la route d'un nouveau record absolu). Avec également un ralentissement du nombre d’actions participant au rally à l’approche de la résistance, il est tout à fait possible que nous assistions à un nouveau test du niveau de soutien de 4600 (surveillez donc ce niveau comme un déclencheur de risque potentiel s'il est enfoncé ou comme une entrée s'il tient). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Facteurs de Risque et de Rendement : Les lecteurs réguliers se souviendront que j'avais inclus ce graphique comme une caractéristique récurrente l'année dernière en raison de la manière dont la détérioration des conditions financières a déclenché la correction en premier lieu, et par la suite, la reprise. Et cela reste pertinent. Le S&P 500 a rencontré une résistance juste au moment où les taux obligataires et le dollar américain se sont redressés, et le XLK a perdu du terrain par rapport au XLE (c'est-à-dire les actions technologiques chutant face au pétrole brut trouvant un niveau de soutien clair). Encore une fois — gardez un œil sur ces éléments.»
Thomas Callum – ChartStorm : « Conditions Financières : Suite à la conviction des marchés que la Réserve fédérale américaine a terminé ses hausses de taux, les conditions financières aux États-Unis se sont considérablement assouplies depuis l'apogée d'octobre. Un petit problème ici est que si les marchés facilitent trop les conditions financières, cela pourrait améliorer le scénario de reprise de la croissance (et de résurgence de l'inflation), retirant ainsi les baisses de taux de l'équation, éclatant le récit du pic de la Fed, et entraînant à nouveau un resserrement des conditions financières. Nous pourrions finir par être coincés dans une fourchette réflexive. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Curieusement, ce changement apparent dans les perspectives de risque se produit dans un contexte de fragilité saisonnière... Le graphique ci-dessous montre que, même si les années d'élection ont tendance à être positives et ascendantes, il y a généralement un ajustement saisonnier au premier trimestre. Peut-être que cela arrivera plus tôt cette année. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il s'avère que 14 des 16 dernières années d'élection ont été positives — seules 2008 (crise financière) et 2000 (éclatement de la bulle internet) ont été négatives. Ainsi, (un peu ironiquement) la bonne nouvelle est : tant que nous n'avons pas de crise financière ou d'éclatement de bulle boursière, 2024 devrait être une bonne année ! »
Thomas Callum – ChartStorm : « Après une année de forte croissance sur les marchés, vient... un peu de tout. Le tableau ci-dessous montre l'expérience de rendement des années suivant une hausse de plus de 20% sur une année civile, et les résultats sont assez variés mais majoritairement positifs (80% ou 16 sur 20). L'autre aspect est que, en moyenne, ces années sont généralement moins spectaculaires en termes de performance à la hausse. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pas de Récession, Pas de Problème (…pour l'instant ?) : Cet indicateur intéressant montre la performance relative des secteurs les plus sensibles au cycle économique du marché, et "suggère qu'une grande partie du marché américain est encore cotée comme si quelque chose de mauvais devait se produire."
Il serait tout à fait naturel qu'une récession surprise survienne en 2024 après que les prévisions de récession de 2023 aient échoué et que les gens semblent abandonner l'idée d'un risque de récession. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Profusion Passive : La plupart de l'argent sur le marché (et je dirais la plupart des nouveaux afflux compte tenu de la pente de cette ligne) est aujourd'hui investie de manière passive, c'est-à-dire dans des fonds qui allouent des actions basées sur un indice, qui dans la plupart des cas sera pondéré par la capitalisation boursière. En d'autres termes, la plupart des investisseurs de nos jours adoptent une stratégie d'investissement qui revient essentiellement à dire "achetez simplement les plus grandes actions". »
Thomas Callum – ChartStorm : « Arbre des Rendements Annuels : Ce visuel intéressant montre la distribution des rendements annuels du S&P 500 dans des intervalles de 10%. Outre le fait que 2023 a été une année convenable, les autres éléments remarquables dans le graphique sont a. le regroupement du côté droit de zéro, et b. la queue du côté gauche (c'est-à-dire majoritairement bons, avec quelques catastrophes). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Rendements Totaux : Ce graphique date de la semaine dernière mais a été mis à jour pour inclure les rendements totaux (c'est-à-dire y compris les intérêts/dividendes), par opposition à la version originale qui ne présentait que les cours. L'image semble légèrement différente (par exemple, l'extrémité la plus risquée des revenus fixes semble bien meilleure compte tenu des rendements courants plus élevés... ils l'appellent "high yield" pour une raison), mais sinon les grandes capitalisations américaines sont toujours (presque) en tête du tableau pour l'année. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Prime de Risque Actions Prospective : la dernière prime de risque actions prospective ou tournée vers l'avenir a chuté à des niveaux similaires à ceux du pic de juillet (juste avant que les marchés n'entrent dans une correction de plusieurs mois).
La prime de risque actions prospective utilise des données de rendement attendu (issues de mon guide mensuel du Cycle du Marché). Les lectures au-dessus de 0% indiquent que les rendements attendus à long terme (prévision sur 5-10 ans) pour les actions américaines sont plus élevés que ceux des bons du Trésor américains.
Ce n'est pas censé être un indicateur tactique, mais plutôt un résultat issu d'un ensemble de données généralement utilisé pour définir une allocation d'actifs stratégique à long terme… mais il s'avère fournir des aperçus tactiques intéressants, par exemple l'une des meilleures lectures a été en mars 2020, et ses pires lectures se sont produites en 2021 lorsque les marchés ont atteint leur pic, puis elle est devenue positive vers les creux d'octobre 2022.
En général, lorsqu'elle est négative, cela indique que les probabilités sont défavorables aux actions (par rapport aux obligations) à moyen/long terme, et le long terme est composé de plusieurs court termes. Ainsi, même si les choses ne tournent pas mal à court terme, cet indicateur vous indique au minimum de prêter une attention plus soutenue à la gestion des risques à mesure qu’il baisse. »
Jeroen Blokland : « Nouvelle Année, Nouveau Creux ! Après un rallye peu profond, les actions chinoises viennent d'atteindre un nouveau creux. En baisse de 15 % par rapport à leur pic de mai de l'année dernière, elles ont diminué de 22 % par rapport à leur pic de 2021. »
Pas de récession, n'est-ce pas
The Daily Shot : « États-Unis : L'indice manufacturier ISM est en territoire de contraction depuis 14 mois consécutifs, tandis que les nouvelles commandes ont diminué pendant 16 mois consécutifs. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les attentes en matière de dépenses en capital sont retombées dans une zone récessionniste selon une combinaison de données des Fed régionales calculées par Bloomberg. »
Game of Trades : « L'actuelle inversion de la courbe des taux a atteint la même profondeur qu'en 1928. Une récession est-elle désormais inévitable ? »
Emploi US fort, mais...
Holger Zschaepitz - die Welt : « L'économie américaine a ajouté 216 000 emplois en décembre (bien au-dessus des 170 000 emplois environ que les économistes attendaient), terminant l'année 2023 en beauté. Le taux de chômage est resté à 3,7 % contre 3,8 % attendu. La croissance des salaires a également été un peu élevée, accélérant à +4,1 %, en hausse par rapport à +4 % en novembre et au-dessus des prévisions de 3,9 % de la Street. MAIS l'enquête auprès des ménages a montré une énorme baisse de 683 000 emplois, une histoire dramatiquement différente du chiffre de l’establishment de +216 000. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Pour information, voici l'historique complet de la composante emploi dans l'ISM Services… le niveau actuel de 43,3 n'a en fait jamais été atteint lors de la récession de 2001. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La réduction maximale actuelle dans l'emploi des services d'aide temporaire n'a été observée que lors des récessions précédentes... en fait, la profondeur du déclin actuel n'a même pas été atteinte lors de la récession du début des années 1990. »
Immobilier commercial US
The Kobeissi Letter : « Les prix des immeubles de bureaux aux États-Unis ont baissé d'environ 40 % par rapport à leur pic il y a un peu plus de deux ans. Au cours de la dernière année, les prix des immeubles de bureaux ont chuté de façon massive, d'environ 30 %. Actuellement, 1 immeuble de bureaux sur 5 aux États-Unis est vacant. Le pire ? La plupart de ces immeubles de bureaux sont fortement endettés. Avec des taux d'intérêt élevés et des flux de trésorerie en baisse, les taux de défaillance augmentent. Les faillites dans l'immobilier commercial arrivent. »
Pertes latentes dans les banques
The Kobeissi Letter : « Les pertes non réalisées représentent désormais environ 33 % de l'ensemble des capitaux propres des banques aux États-Unis.
Actuellement, les banques détiennent près de 700 milliards de dollars de pertes non réalisées.
Pour mettre cela en perspective, même au pire moment de 2008, les pertes non réalisées ne représentaient que environ 5 % des capitaux propres.
Avant la crise des banques régionales, ce pourcentage s'améliorait, à environ 22 %. Cependant, depuis la crise, nous avons assisté à une augmentation rapide des pertes non réalisées. Une tendance à surveiller. »
Inflation, attention à la hausse des tarifs de conteneurs
Holger Zschaepitz - die Welt : « Bonjour depuis l'Allemagne, où l'inflation a de nouveau accéléré, du moins le taux de base. L'IPC a augmenté pour atteindre 3,7 % en décembre, contre 3,2 % en novembre, en raison de l'effet de base. Mais l'IPC hors alimentation et énergie a diminué pour atteindre 3,5 % en décembre, contre 3,8 % en novembre. Cela signifie que l'inflation sous-jacente est une fois de plus inférieure à l'inflation globale. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le tarif mondial de fret pour les conteneurs vient de grimper de 61% cette semaine. Ce n'est pas le moment de célébrer la fin de l'inflation. Une deuxième vague est probablement en cours. »
Andreas Steno Larsen : « Vous souvenez-vous de l'inflation des biens ? »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les prix mondiaux des aliments ont continué de baisser en décembre... la réduction par rapport au pic de la COVID a maintenant atteint près de -26 %. »
Corrélation actions / obligations : amenée à s'amenuiser ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Ce matin, nous avons publié notre livre de graphiques mensuel intitulé "Tout indique un atterrissage en douceur, sauf... …l'histoire". Il souligne que, même si les tendances actuelles des données indiquent un atterrissage en douceur aux États-Unis et une récession "seulement" légère en Europe, plusieurs avertissements de l'histoire suggèrent que de nombreux indicateurs pointent vers un atterrissage plus difficile. Ainsi, les données actuelles face à ce que l'histoire nous enseigne pourraient être le principal champ de bataille macroéconomique pour 2024.
Au cours des derniers mois, les marchés obligataires et boursiers ont évolué selon ce thème dans les deux sens, et selon certaines mesures, ils ont été les plus corrélés depuis des décennies.
Le graphique du jour montre le S&P 500 et les bons du Trésor américain à 10 ans depuis le début du mois d'août, période où a commencé cette étroite relation. Elle a été apparemment déclenchée par l'annonce surprise de refinancement trimestriel "bearish" des États-Unis (QRA) et ses implications pour les taux et, par conséquent, pour le risque. Un trimestre plus tard, un QRA plus optimiste (entre autres choses) a inversé la tendance et, une fois de plus, ils ont évolué de concert. Même la semaine dernière, où les taux ont augmenté, les actions ont généralement chuté.
Quiconque a étudié l'histoire des deux sait que cette relation étroite ne durera pas éternellement, car de telles corrélations sont généralement instables et peuvent changer très rapidement.
Alors, profitez pour le moment de ces corrélations faciles à trader, tout en étant pleinement conscient que cela changera probablement ! »
On parle beaucoup de dédollarisation en ce moment
Holger Zschaepitz - die Welt : « Le "monde multipolaire" restera un sujet majeur en 2024, car le remaniement du système de commerce mondial crée des risques géopolitiques et des changements de modèles commerciaux qui dureront des décennies. La part du dollar et de l'euro dans les réserves des banques centrales mondiales a diminué. Le dollar représentait 59,2 % des réserves de change allouées mondialement au troisième trimestre 2023, en baisse par rapport aux 59,4 % révisés du deuxième trimestre, le plus bas depuis le quatrième trimestre 2022. La part de l'euro dans les réserves a également diminué, passant à 19,6 % contre 19,7 %, tandis que la participation du yen japonais a augmenté, passant à 5,5 % contre 5,3 %. »
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