Difficile de faire l'impasse sur le management du risque en lisant ceci !
Les "décennies perdues" sont plus courantes qu'on ne le pense sur des portefeuilles traditionnels de type 60 % produits de taux / 40 % actions :
Thomas Callum – ChartStorm : « La tech continue d'essayer de regagner son statut de leader du marché boursier américain, mais reste bloquée autour de ce point de résistance clé. La largeur du marché reste également coincée autour de la barre des 60 %. Si l'on ignore les aspects macroéconomiques et les valorisations pour se concentrer uniquement sur la tendance, on pourrait dire que cela finira par se résoudre à la hausse. Mais plusieurs éléments sont à prendre en compte… »
Source : Callum Thomas utilisant les outils de MarketCharts.com
Thomas Callum – ChartStorm : « En suivi de la semaine dernière, ce graphique semble maintenant moins haussier. Le précédent assouplissement des conditions financières s'est quelque peu inversé avec le rebond du dollar américain, des taux obligataires et des prix du pétrole. Cela soulève plusieurs inquiétudes : le risque géopolitique (pétrole), le risque de résurgence (dollar, taux) et des vents contraires macroéconomiques globaux dans une période de l'année traditionnellement incertaine. »
Source : @Callum_Thomas utilisant StockCharts.com
Thomas Callum – ChartStorm : « Pendant ce temps, la saison des résultats est sur le point de commencer la semaine prochaine, avec les publications financières de vendredi (JPM, WFC, BLK, BK) qui pourraient donner le ton pour ce à quoi s'attendre pour les rapports du troisième trimestre. Si la Fed a raison dans son évaluation selon laquelle l'économie perd de son élan, nous pourrions voir quelques déceptions. Mais nous n'aurons probablement pas une image complète avant la fin octobre. »
Source : @WallStHorizon
Thomas Callum – ChartStorm : « La saisonnalité est généralement mauvaise en octobre pendant les années électorales. Nous entrons dans la période de pointe de l'incertitude, avec sans doute de nombreux rebondissements dans la dernière ligne droite de la campagne électorale (sans oublier les divers risques macroéconomiques et géopolitiques qui planent en toile de fond). »
Source : @callieabost
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais d'un point de vue optimiste, après l'élection, nous avons tendance à voir un déblayage des risques, et ensuite l'attention se portera sur le traditionnel rallye de fin d'année. (Mais si l'élection est contestée ? Soyons réalistes, il y a de fortes chances que ce soit le cas. Il est donc peut-être trop tôt pour dire si l'incertitude disparaîtra totalement après le jour de l'élection.) »
Source : Publication Twitter du 15 novembre 2020
Thomas Callum – ChartStorm : « Revenons aux baisses de taux, ce graphique montre un échantillon des valorisations lors de la première baisse de taux de la Fed dans les cycles précédents. Les pessimistes diront que c’est un retour à l’an 2000. Les optimistes diront que c’est 1998. Je dirai, regardons le prochain graphique pour avoir un peu plus de contexte. »
Source : @Marlin_Capital
Thomas Callum – ChartStorm : « Quelques observations à ce sujet. D'abord, la vision baissière : les principaux sommets de marché se sont produits lorsque les valorisations et les allocations étaient élevées/excessives (comme maintenant) et que les cycles de hausse des taux pivotaient vers l'assouplissement (par exemple en 2000, 2008). Mais l'approche optimiste ou pragmatique : le cycle de hausse des taux au début des années 90 n'a pas entraîné un sommet majeur, et le pivot vers les baisses de taux a précédé une forte hausse en 1996 et 1998, malgré des valorisations et des allocations historiquement élevées. Ainsi, bien que je sois enclin à dire que ce graphique devrait nous inciter à réfléchir sérieusement à la gestion des risques et à l'allocation d'actifs (c’est-à-dire fondamentalement bearish), il rappelle également que le cher peut devenir plus cher, que les allocations totales peuvent encore augmenter, et que les schémas passés peuvent ne pas se reproduire comme prévu. »
Source : Topdown Charts Professional ChartStorm - Perspectives Pack
Thomas Callum – ChartStorm : « Pendant ce temps, cette mesure composite du sentiment du marché à long terme a atteint un nouveau record en septembre. Très simplement, le consensus est haussier et le marché boursier est très vulnérable à tout type de déception ou de chocs/surprises négatifs. »
Source : Topdown Charts The Euphoriameter (détails + composants)
Thomas Callum – ChartStorm : « La dernière publication des flux de fonds de la Fed a révélé un nouveau niveau record d’allocation des investisseurs étrangers aux actions américaines.
Il est toujours intéressant de voir ce type d'indicateur atteindre de nouveaux sommets, mais comparons-le spécifiquement avec le précédent pic en 2000 et le creux en 2009. Cet indicateur renseigne clairement sur les cycles de marché à long terme, et comme beaucoup d'autres graphiques que nous avons examinés cette semaine, il souligne les risques et la vulnérabilité auxquels est confronté le marché boursier américain, étant donné l'engagement total des investisseurs nationaux et étrangers sur les actions américaines, et la manière dont les valorisations sont optimisées pour la perfection. En d'autres termes, il vaut mieux obtenir la perfection, et la perfection est possible — nous pouvons avoir de l'espoir, nous devrions avoir de l'espoir, mais nous devrions aussi nous préparer à tout ce qui serait légèrement en deçà de la perfection et avoir un plan. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Lorsque l'on inclut l'impact des rachats d'actions sur les rendements des dividendes, les États-Unis sont comparables au Japon et aux marchés émergents, mais nettement derrière l'Europe et surtout le Royaume-Uni. Intéressant pour les investisseurs mondiaux axés sur les taux (et la value). »
Source : JPMorgan via @MikeZaccardi
Actions Chine
Graphique déjà publié, mais le commentaire est intéressant.
Thomas Callum – ChartStorm : « Après une hausse de plus de 20 % depuis les plus bas (un sceau d'approbation clair des participants du marché sur les annonces de relance de la Chine), même si vous pensez que c'est suracheté, cela pourrait encore devenir beaucoup plus suracheté. Les actions chinoises sont de ces marchés on/off, quand ça marche, ça marche. Et cela vient d'un niveau technique clé, avec certaines des valorisations les plus basses des dernières décennies. Encore une fois, ce n'est pas quelque chose auquel le consensus s'attend. »
Source : @Gavekal
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Métaux précieux
In Gold we Trust : « L'or augmente désormais lorsque les ETF enregistrent des sorties de capitaux, et il augmente également lorsque les ETF enregistrent des entrées de capitaux. »
Probably nothing...
Emploi et indicateurs d'activité ISM services US en bonne forme
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les emplois non agricoles de septembre sont en hausse de +254k contre +150k estimé et +159k précédemment (révisé à la hausse à partir de +142k) ... les révisions sur deux mois s'élèvent à +72k. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le choc des chiffres de l'emploi de vendredi résonnera sur les marchés pendant un certain temps. Dans le graphique d'aujourd'hui, nous montrons 2 graphiques qui mettent en évidence à quel point un tel chiffre est inhabituel le mois où la Fed commence à assouplir sa politique.
Le premier graphique montre l'évolution des emplois dans chaque cycle d'assouplissement de la Fed depuis 1957. Le mois zéro correspond au premier assouplissement du cycle et ensuite nous montrons le chemin médian 12 mois avant et après. Comme on peut le voir, le mois de la première baisse s'accompagne normalement d'un fort ralentissement des emplois. Mais en 2024, nous avons observé exactement le contraire. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le deuxième graphique montre le niveau des emplois le mois du premier assouplissement dans le cycle. Les seuls chiffres plus élevés en dehors du mois dernier remontent au cycle d'octobre 1987, qui s'explique uniquement par le krach boursier, et ensuite en 1984, lorsque les taux ont été réduits à partir d'un niveau très restrictif en milieu de cycle alors que nous nous éloignions des taux réels très élevés inspirés par Volcker. Fait intéressant, le prochain chiffre le plus élevé remonte à septembre 1998 après la crise russe/LTCM, et celui d'après à 1966, que beaucoup considèrent comme une erreur de politique ayant contribué à ancrer une inflation plus élevée.
Ainsi, les deux graphiques montrent à quel point il est inhabituel d'obtenir un rapport sur l'emploi aussi exceptionnel lorsque la Fed commence à baisser les taux. J'ai le sentiment que soit ces données sont une anomalie importante (les chiffres des emplois sont très volatils et sujets à des révisions), soit la Fed ne réduira pas les taux autant que le marché l'anticipe encore. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'ISM Services PMI de septembre est en hausse à 54,9 contre 51,7 estimé et 51,5 précédemment; meilleur chiffre depuis février 2023 ... les nouvelles commandes sont en hausse à 59,4 (contre 53 précédemment); l'emploi a baissé à 48,1 (contre 50,2 précédemment); l'activité des affaires est en hausse à 59,9 (contre 53,3 précédemment). »
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