Puisque l'on vous dit que tout va bien.
Ian Harnett : « Ce graphique présente 100 ans de la courbe de taux préférée du président Powell aux États-Unis (taux à 10 ans moins taux à 3 mois). Quelle que soit votre opinion sur l'exactitude de la courbe de taux en tant que prédicteur de récession, la courbe n'a été aussi inversée que trois fois auparavant - en 1929, 1973 et 1979-80. Aucune de ces périodes ne s'est terminée de manière positive. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Il est difficile d'être structurellement optimiste sur l'économie lorsque presque toute la courbe des taux du Trésor est inversée, malgré le fait que les taux , à court et à long terme, augmentent globalement.
L'éclatement de la bulle technologique et la crise financière mondiale ne se sont certainement pas déroulés de cette manière.
À l'époque, c'était l'effondrement des taux à long terme qui avait entraîné une augmentation des inversions.
La situation actuelle de la courbe des taux du Trésor ressemble davantage à des périodes de stagflation passées, avec des taux sur toutes les échéances qui continuent d'augmenter.
Les valorisations globales du marché boursier sont complètement déconnectées d'un environnement où le coût du capital pour les entreprises continue d'augmenter, accompagné d'un risque croissant de récession économique sévère.
N'oublions pas que la politique monétaire agit avec un décalage, et que la Fed resserre les conditions financières depuis près de 16 mois maintenant.
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La récente divergence entre le Nasdaq et les bons du Trésor semble être totalement insoutenable.
En fin de compte, la valeur actuelle des entreprises à duration longue doit refléter la hausse continue des taux d'actualisation.
Les marchés boursiers, en particulier les grandes entreprises technologiques, ont complètement ignoré le risque lié à la duration croissante cette année.
Bien que certains investisseurs aient attribué la hausse des taux d'intérêt à long terme à une amélioration perçue de l'économie, les données macroéconomiques ne soutiennent certainement pas cette narration.
La baisse des bons du Trésor est principalement due à l'énorme augmentation de l'offre de ces instruments.
Le mois dernier seulement, nous avons vu 850 milliards de dollars de nouvelles émissions de bons du Trésor, le deuxième chiffre mensuel le plus élevé de l'histoire.
Cette pression d'approvisionnement est peu susceptible de s'arrêter avec un déficit budgétaire qui reste proche de 8 % du PIB, aggravant ainsi le problème de la dette à un rythme alarmant. »
Jeroen Blokland : « Tout va bien. »
Faillites en blanc et prime de risque sur le crédit haut rendement en bleu :
Eric Basmajian : « Il est rare que 100 % des composantes de l'indice ISM Manufacturing enregistrent une lecture inférieure à 50. »
Jim Bianco : « La dernière fois qu'un indice ISM de 46 n'était pas au milieu d'une récession remonte à janvier 1996. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Le bilan de la BCE a chuté de 491 milliards d'euros la semaine dernière, la plus forte baisse depuis décembre 2022, car les banques ont remboursé 503 milliards d'euros de leurs prêts TLTRO et en raison des ajustements de fin de trimestre. Les actifs totaux s'élèvent maintenant à 7 219,7 milliards d'euros, soit le niveau le plus bas depuis mars 2021, et correspondent à 53 % du PIB de la zone euro, contre 31 % pour la Fed, 121 % pour la BNS et 128 % pour la BOJ. »
Baisse de l'inflation
Andreas Steno Larsen : « L'extrême déflation se poursuit dans l'IPP (indice des prix à la production) européen. Il a chuté de près de 2 % rien qu'en mai. »
Andreas Steno Larsen : « L'inflation aux alentours de 3% en juin aux États-Unis et il existe une chance non négligeable d'un taux d'inflation de 2% à nouveau pour l'IPC américain.
Selon notre cadre d'analyse, nous prévoyons que les devises des marchés émergents, les obligations locales ainsi que les actions à bêta élevé en dollars américains afficheront de bonnes performances. »
Est-ce que les marchés vous annonceraient la récession ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Si une récession était prévue dans 6 mois, est-ce que les marchés et les données vous le diraient ? Pour aider à répondre à cette question, le cœur de notre dernier livre de graphiques examine comment différents actifs et données se comportent avant les récessions précédentes aux États-Unis à travers l'histoire, et compare cela à ce qui s'est passé ces dernières années. L'opinion générale de DB est qu'une récession aux États-Unis commencera au quatrième trimestre 2023, mais cela pourrait éventuellement être repoussé au premier trimestre 2024. Donc, ces graphiques supposent que nous sommes à 6 mois d'une récession et comparent notre position actuelle à ce point dans les cycles précédents.
Le graphique du jour examine les actions dans ce cadre. Comme vous pouvez le constater, le S&P 500 a généralement très bien performé à partir de 2 ans avant une récession aux États-Unis, jusqu'à l'année précédant la récession. Cependant, au cours des 12 mois précédant la récession, il stagne (sous-performe la tendance à long terme) avant de commencer à chuter 1 à 2 mois avant la récession. Ainsi, les baisses ne surviennent que lorsque la récession est imminente, mais les marchés peuvent stagner un an à l'avance.
Le cycle actuel est assez différent à l'heure actuelle. Le S&P 500 a été très faible "2 ans avant", puis très fort au cours des 6 à 9 derniers mois. Donc, si l'on se base uniquement sur cette année, il n'y a absolument aucun signal provenant des actions indiquant l'arrivée d'une récession. Cependant, il convient de noter deux réserves. Premièrement, s'il devait y avoir une récession d'ici la fin de l'année, il est probable à ce stade que la performance des actions au cours des 2 années précédentes serait la plus faible de cet échantillon d'après-guerre, ce qui témoignerait d'une inquiétude du marché alors que l'environnement des taux d'intérêt a complètement changé. La deuxième réserve est que le S&P 500 équipondéré a évolué latéralement au cours de la dernière année, ce qui est plus typique de ce que l'on observe lorsque la récession est à seulement 6 mois. Donc, cela dépend de votre point de vue sur la capacité de ces quelques actions de grande capitalisation technologiques à influencer la perspective macroéconomique. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Cette semaine a été intéressante pour la courbe des taux 2s10s aux États-Unis. Lundi, nous avons atteint -110,84 points de base, ce qui est tout juste en dessous du plus bas intraday depuis 1981 observé le 8 mars à -110,92 points de base, soit seulement 48 heures avant l'effondrement de SVB. Hier, nous avons connu une forte repentification d'environ 8 points de base avec un sell-off de la partie longue des taux.
Ma vision de longue date est que cette courbe des taux est le meilleur prédicteur à moyen terme du cycle économique américain, avec un décalage moyen d'environ 18 mois. Je crois qu'elle fonctionne à travers le comportement et les esprits animaux. Une courbe des taux pentue favorise les opérations de portage favorisant l'activité économique de tous les agents économiques (par exemple, les consommateurs, les entreprises et les investisseurs), tandis qu'une courbe inversée devrait encourager un comportement plus averse au risque et un repli vers la partie courte de la courbe. Tout cela fonctionne avec un décalage et l'une des meilleures preuves en est la corrélation entre la courbe des rendements et les normes de prêt bancaires. Des normes plus strictes suivent toujours une courbe inversée avec un décalage et privent progressivement l'économie de crédit facile.
Cependant, comme le montre la page 12 de mon carnet de graphiques, bien qu'il existe une très bonne corrélation entre une courbe des taux inversée et une récession, il n'y a aucune corrélation quant à la profondeur de la récession subséquente.
Ainsi, même si la courbe des taux s'est davantage inversée ces dernières semaines, cela ne rend pas nécessairement une éventuelle récession plus profonde, mais plus l'inversion persiste, plus il est probable que les esprits animaux continueront de se tarir en arrière-plan et que la baisse se produira. Par exemple, il est difficile de croire que les banques rouvriront les vannes avec une courbe aussi inversée.
Cela étant dit, comme l'indique l'analyse du jour de mon carnet de graphiques, au moment où la récession commence, la courbe s'est déjà redressée en moyenne depuis son niveau le plus inversé pendant environ 6 à 7 mois. Il est donc rare que la récession commence alors que la courbe continue de s'aplanir.
Donc, si et quand nous retrouverons durablement une courbe plus pentue, cela ne signifiera pas que nous avons de meilleures chances d'éviter une récession, cela pourrait simplement être l'évolution naturelle de la courbe avant une récession. »
Début d'un rebond sur l'immobilier US ?
The Daily Shot : « Les dépenses de construction ont connu une forte augmentation en mai. »
The Daily Shot : « …Stimulées par une forte augmentation des investissements résidentiels. »
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.