Flux cumulés sur les ETF actions secteur énergie
Cash is king ?
Lisa Abramowicz : « Le Libor vient de dépasser 5 % pour la première fois en plus de 15 ans. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les actifs du grand public au sein des fonds communs de placement du marché monétaire américain ont augmenté de 30 % par rapport aux creux - il ne fait aucun doute qu'il s'agit en partie d'une épargne de précaution, mais probablement aussi d'un choix d'allocation de portefeuille actif, car la hausse des taux et la volatilité continue du marché font de la détention de liquidités une perspective relativement attrayante. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne les allocations de portefeuille, dans l'ordre des choses, les allocations en espèces ont en effet augmenté de manière significative par rapport aux creux, mais sont encore quelque peu faibles par rapport à la moyenne des dernières décennies (comparez et contrastez maintenant avec les creux du marché baissier du début des années 2000 et 2009 où les allocations en liquidités ont bondi). »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'augmentation initiale des soldes de trésorerie et des allocations de liquidités contribue à modifier légèrement le poids des risques sur les perspectives (plus les niveaux de liquidités + allocations de liquidités sont élevés, plus le potentiel de reprise du marché est élevé si les investisseurs déploient des liquidités).
Mais un autre point de réflexion intéressant est de remarquer la tendance générale à la baisse au fil du temps, et les allocations apparemment structurellement plus élevées en liquidités dans les années 80 – à l'époque où vous pouviez obtenir un retour sur investissement décent simplement en vous garant en liquidités.
Cela a des implications importantes pour la situation actuelle si nous obtenons une situation de taux plus élevés plus longtemps… Plus les taux augmentent, plus il est logique de rembourser la dette, de maintenir un faible effet de levier et de se détendre en liquidités.
Point clé : plus élevé pendant plus longtemps (si cela est vrai), cela signifie probablement une migration massive loin des actifs risqués et une tendance progressive au désendettement. Et si cela est vrai, un renversement de la tendance à la baisse des allocations de liquidités signifierait probablement aussi la fin d'un précédent vent favorable pour les actions et une baisse des multiples (valorisations). Même chose que j'ai mentionné sur le logement. »
Toujours sur la prime de risque du marché action
Thomas Callum – ChartStorm : « Bénéfices en baisse contre revenus en hausse : les pressions sur les coûts ont envoyé les bénéfices en récession, mais pour l'instant une croissance nominale résiliente semble mettre un plancher sous les revenus. Les haussiers peuvent encore indiquer une absence actuelle de récession économique (peut-être plus tard ?), tandis que les baissiers peuvent indiquer une réalité actuelle de récession des bénéfices. Les deux ont raison. […] »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre les 10 meilleurs rallyes (sur 12 mois) depuis les creux des marchés baissiers depuis 1950. Le point intéressant est de voir comment, pour les 4 premiers cas, les bénéfices étaient encore inférieurs 12 mois plus tard. Ce qui montre que vous pouvez voir les cours augmenter même si les bénéfices diminuent. Bien que je note que mars 2020 soit une exception, et mars 2009 a vu une réinitialisation beaucoup plus profonde que ce que nous avons vu en 2022 (qui est pâle en comparaison), et 2009 a vu un grand changement vers la relance et les renflouements par rapport au resserrement en cours en ce moment. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Comparaison entre aujourd'hui et le marché baissier du début des années 2000 :
Similitude : % de baisse maximum similaire (environ -16 %)
Différence : cette fois, le marché est tombé beaucoup plus rapidement en territoire baissier. »
Et sur les taux ?
The Daily Shot : « Taux : Les risques sont orientés à la hausse pour la prime de risque des Bons du Trésor dans un contexte d'inquiétudes concernant une inflation persistante. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « AIE! La valeur des obligations mondiales a plongé de 550 milliards de dollars supplémentaires cette semaine. Cela porte le total des pertes obligataires au cours des 5 dernières semaines à 2,4 trillions de dollars. Tous les gains depuis le début de l'année sont désormais anéantis. »
Combattre l'inflation ou les pénuries de crédit ?
Genevieve Roch-Decter , CFA : « La demande de crédit immobilier vient d'atteindre son plus bas niveau en 28 ans. Attendez-vous à des baisses de prix supplémentaires. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Ayez une pensée pour les banquiers centraux (et nos économistes) en ce moment. Alors que l'inflation sous-jacente continue de grimper en Europe et reste collante aux États-Unis, la pression est toujours exercée sur les banquiers centraux pour qu'ils augmentent les taux, en particulier avec l'amélioration des données en temps réel. Nos économistes voient des risques à la hausse dans nos prévisions terminales de 5,6 % et 3,75 % pour la Fed et la BCE.
Cependant, d'un autre côté, les enquêtes prospectives sur les prêts bancaires des deux côtés de l'Atlantique ont été assez désastreuses ces derniers temps, parallèlement à la première baisse en glissement annuel des agrégats monétaires depuis 75 ans aux États-Unis et aussi loin que possible en Europe. L'enquête d'opinion des agents de crédit senior de la Fed (SLOOS) que nous détaillons en détail dans le livre graphique "Waiting for the Lag" met cela en évidence et le graphique d'aujourd'hui montre un thème similaire en Europe.
Il est possible que des normes de prêt bancaires beaucoup plus strictes reflètent des taux plus élevés ces derniers mois et nous attendons en effet que le décalage se répercute sur l'économie réelle. Cela signifierait que les banques centrales doivent faire attention à ne pas trop grimper les taux maintenant face à une forte inflation sous-jacente.
Mais, les normes de prêt plus strictes pourraient-elles en fait être plus en retard par rapport aux terribles conditions du marché en 2022, à la guerre en Ukraine et à la hausse des prix de l'énergie ? Si c'est le cas, les normes de prêt pourraient bientôt s'assouplir en termes relatifs. Il y avait un petit indice de cela dans l'enquête BLS, comme nous le montrons avec un point dans le graphique, car les attentes du premier trimestre étaient légèrement meilleures que la réalité du quatrième trimestre. Si vous sympathisez avec cet argument, les banques centrales devraient continuer à augmenter les taux car le risque est que l'inflation s'accélère à mesure que les banques deviennent plus confiantes.
Donc, étant donné que les données mondiales globales se sont améliorées au premier trimestre et que les pires chocs énergétiques semblent être dans le rétroviseur, peut-être que certains des points de données les plus importants des deux prochains mois seront les SLOOS et BLS du premier trimestre (tous deux début mai). S'ils montrent toujours un resserrement net assez profond (au moins similaire au T4), notre thèse de «l'attente du décalage» sera fermement sur la bonne voie. Si nous constatons un rebond solide, nous devrons peut-être au moins envisager la possibilité que le resserrement des normes de prêt des deux côtés de l'Atlantique au cours des derniers trimestres ait pu être davantage lié à la faiblesse du marché et à la guerre que nous ne le pensions auparavant, et moins impacté directement par la politique et plus par la réaction du marché aux hausses de taux. Notre scénario de base reste que cela est davantage dû au resserrement de la politique et à la hausse des taux. »
Les faillites d'entreprises remontent :
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La composante des prix payés pour l'ISM manufacturier (bleu) a repris son expansion en février ; les prix payés pour les Services (orange) ont baissé mais restent en expansion. »
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