Pas de métaux précieux ? Tant pis

Jeroen Blokland : « Chaque fois que des investisseurs me demandent si la hausse de l'or est terminée, je leur montre ce graphique.

Si vous pensez que notre système fondé sur la dette ne peut être soutenu que lorsque les actifs largement considérés comme des réserves de valeur (l'or étant aujourd'hui l'exemple numéro un) augmentent par rapport aux actifs abondants—dette, dollars, euros, yens, yuans—alors il reste encore un très long chemin à parcourir.

Cela signifie-t-il que le prix de l'or ne peut pas baisser ? Il le peut et le fera très certainement, mais je n'ai aucun pouvoir pour prévoir ce qu'il fera la semaine, le mois ou le trimestre prochain. »

Marin Katusa : « Malgré une hausse de 70 % des cours depuis 2020, les mentions de l'or dans les médias sont à des niveaux historiquement bas. La montée fulgurante du métal précieux semble passer inaperçue. »

Jan Nieuwenhuijs – Money Metals : « La part de l'or dans les réserves totales augmente fortement. Selon mes estimations, qui incluent les achats non déclarés par les banques centrales, le pourcentage de l'or dans les réserves totales a atteint 21 % au troisième trimestre de 2024. »

Garrett Goggin, CFA & CMT : « L'or atteint de nouveaux sommets, tandis que les mines d'or se négocient à 6,2 fois leur flux de trésorerie disponible, soit leur multiple le plus bas depuis au moins 2015. Où est la logique ? »

Jeroen Blokland : « La prochaine fois que vous rencontrerez votre banquier privé, conseiller financier ou gestionnaire d'actifs, montrez-lui ce graphique et demandez-lui comment il pense que les deux courbes vont converger, tout en expliquant pourquoi aucun investissement en or n’a été réalisé.

S'il n’a pas de réponse étayée, vous savez quoi faire. »

ZeroHedge : « Près d’un million d’onces d’or ont été ajoutées aux coffres du COMEX vendredi, au milieu d’une ruée historique vers l’or physique qui a propulsé son prix vers des sommets records successifs. »

Kevin Bambrough : « Le Squeeze de l’Argent : Manipulation du Marché et la Tempête à Venir

Le marché de l’argent m’a toujours fasciné, en particulier en raison de son double rôle à la fois comme métal précieux et industriel. Ce que beaucoup ignorent, c’est que nous nous dirigeons vers ce qui pourrait être le plus grand marché haussier de l’histoire de l’argent – un marché qui pourrait faire paraître les années 1970 comme une simple mise en bouche. Laissez-moi vous expliquer pourquoi, mais avant cela, permettez-moi de partager une anecdote révélatrice de mon passage chez Sprott, qui a exposé la fragilité du marché de l’argent.

La Saga Sprott Silver

Pendant mon mandat chez Sprott (2002-2013), nous avons accumulé une position significative en argent entre 2005 et 2007. Cela s’est fait par le biais de certificats de banques de lingots de premier rang, garantissant une livraison sous cinq jours. Il ne s’agissait pas de petites positions – nous parlons de tonnages substantiels, supposément stockés en toute sécurité et disponibles immédiatement. Ce qui s’est déroulé ensuite a révélé une réalité troublante sur le marché de l’argent papier et, selon moi, a déclenché la forte hausse qui a suivi, menant l’argent à son plus haut niveau nominal historique.

Lorsque nous avons décidé de prendre livraison, ce qui aurait dû être un processus standard de cinq jours s’est transformé en une odyssée de neuf mois remplie d’excuses et de diversions. Nous avions stratégiquement choisi de stocker notre argent dans la raffinerie et l’installation de stockage de la Monnaie royale canadienne – ironiquement, la même installation qui avait été vidée lorsque le Canada a imprudemment vendu toutes ses réserves d’or et d’argent. Les coffres étaient vides, attendant notre argent.

Au départ, nos contreparties ont affirmé qu’il ne s’agissait que d’un problème logistique. Puis les excuses ont commencé à pleuvoir :

• D’abord, ils ont dit que l’argent viendrait de New York – des semaines se sont écoulées.
• Lorsque cela ne s’est pas concrétisé, il devait venir de Chicago – des mois sont passés.
• Ensuite, l’Angleterre est devenue la nouvelle source, avec une estimation de livraison de « quelques mois » supplémentaires.
• Enfin, ils ont prétendu que l’argent viendrait de Chine et nécessiterait un transport ferroviaire à travers le Canada, expliquant ainsi plusieurs mois de retard.

Lorsque j’ai exigé des numéros de lingots à des fins d’inventaire, nous avons été confrontés à des semaines de silence et encore plus d’excuses. Notre position juridique était frustrante – nos avocats nous ont dit que nous ne pouvions pas vraiment poursuivre, car quels dommages pouvions-nous réclamer ? « Perdre le plaisir de regarder nos lingots d’argent » n’était pas un argument juridique convaincant. Pendant ce temps, les prix de l’argent ne cessaient d’augmenter.

La vérité est devenue évidente : nos contreparties avaient pris notre argent et probablement acheté des contrats à terme au lieu de posséder réellement le métal physique. Cette situation a probablement déclenché la hausse de l’argent entre 2006 et 2010 et préfigure ce qui risque fort de se produire à nouveau bientôt.

Depuis des décennies, les banques de lingots ont été prises à manipuler les marchés des matières premières. Lorsqu’un squeeze commence en raison d’une demande physique réelle, elles adoptent des pratiques douteuses en retardant leurs livraisons pour gagner du temps. Elles deviennent probablement agressives sur les contrats à terme à échéance plus lointaine pour se couvrir et finissent même par tirer profit de la hausse qu’elles savent inévitable, en ralentissant délibérément les livraisons promises. En cours de route, elles comptent sur l’augmentation des exigences de marge et les prises de bénéfices des spéculateurs moins informés qu’elles. Enfin, une fois qu’elles se sont positionnées nettes longues sur le marché des contrats à terme, elles laissent le prix s’envoler.

Le Marché de l’Argent Aujourd’hui

Le marché actuel de l’argent est soumis à des pressions sans précédent. Au-delà des usages industriels traditionnels, nous assistons à une croissance explosive dans :

• Les applications médicales exploitant les propriétés antimicrobiennes de l’argent
• La fabrication de composants électroniques et de semi-conducteurs
• La production de panneaux solaires
• L’infrastructure des véhicules électriques
• La technologie émergente des batteries à semi-conducteurs

Mais voici ce qui rend cette période unique : nous sommes à l’aube d’une révolution robotique. Des robots ménagers aux équipements industriels autonomes, en passant par les machines minières automatisées, la vague d’automatisation à venir nécessitera d’énormes quantités d’argent pour les batteries à semi-conducteurs et l’électronique. Ajoutez à cela le besoin croissant de stockage d’énergie pour l’éolien et le solaire, et nous avons une demande structurelle sans précédent.

Perspective Historique

L’argent a toujours été considéré comme « l’or du pauvre », mais l’histoire montre son potentiel d’appréciation fulgurante. Les Français en ont fait l’amère expérience lorsque l’argent a quitté leur pays, laissant leur monnaie sans adossement – ce qui a conduit à un chaos économique. Ajusté à l’inflation, le sommet des années 1970 équivaudrait aujourd’hui à plus de 200 $ l’once, et je pense que nous n’allons pas seulement tester ces niveaux, mais les dépasser.

Pourquoi Cette Fois est Différente

Le prochain marché haussier de l’argent sera sans précédent pour plusieurs raisons :

• Les stocks mondiaux d’argent et les réserves des banques centrales sont à des niveaux historiquement bas, contrairement aux énormes inventaires des années 1970.
• Les projets miniers font face à des défis réglementaires et des retards sans précédent.
• La demande industrielle est structurelle et en croissance.
• Les grandes bourses ont déjà montré leur incapacité à livrer d’autres matières premières.
• Les primes sur le métal physique augmentent.
• Le système monétaire est plus fragile que jamais.

Lorsque le marché finira par se briser, nous verrons probablement des bourses incapables de livrer de l’argent physique, forçant des règlements en espèces. Cela poussera les investisseurs vers le métal physique, créant un cercle vicieux haussier. Comme dans les années 1970, nous verrons une ruée vers les pièces et lingots d’argent. Mais cette fois, il n’y aura pas de files d’attente devant les boutiques – ce seront les sites de vente de lingots qui afficheront « épuisé » à l’échelle mondiale.

La Tempête Parfaite

Contrairement aux marchés haussiers précédents, nous avons aujourd’hui :

• Des stocks stratégiques épuisés
• Une demande industrielle croissante et un déficit structurel
• Une dépendance accrue à l’argent pour les nouvelles technologies
• Un système financier mondial plus interconnecté
• Une masse monétaire bien plus importante par rapport à l’argent physique disponible
• Des innovations technologiques nécessitant des quantités d’argent sans précédent

La Défaillance à Venir du Marché de l’Argent

Le prochain échec de livraison de l’argent pourrait venir de n’importe où, mais l’histoire suggère qu’il proviendra d’un acteur majeur – un fonds souverain ou un investisseur visionnaire, à la manière de l’ère de la bulle du Mississippi.

Lorsque Richard Cantillon a converti sa richesse papier en argent et l’a sorti de France, cela a exposé la fragilité du système monétaire et déclenché un effondrement monétaire où l’argent a grimpé de 900 % en une décennie.

Aujourd’hui, nous voyons des signes similaires : des pénuries récurrentes dans les grandes monnaies gouvernementales, des primes historiques sur le marché de détail, et une demande industrielle sans précédent.

Le marché de l’argent papier est une promesse creuse. Lorsqu’une demande de livraison majeure révélera que plusieurs propriétaires revendiquent chaque once physique, le marché explosera. La seule question est : serez-vous positionné en métal physique avant ou après l’événement ? »

The Daily Shot : « Les positions vendeuses sur les ETF HY sont en hausse. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Small caps : Comme le montre le graphique ci-dessous, par le passé, des décotes de valeur relative égales ou supérieures à celle d'aujourd'hui ont généralement conduit à une surperformance future des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations. »

Source: @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « Quant à la situation des valorisations absolues, ce graphique l’illustre plus clairement : les grandes capitalisations semblent chères en termes absolus (à des niveaux similaires au pic de 2021 et à la bulle Internet), tandis que les petites capitalisations paraissent bon marché en termes absolus (à des niveaux similaires aux creux de 2020). »

Source: Big Value in Small Caps

Thomas Callum – ChartStorm : « Quant à la rotation, il faudra probablement un sommet ou des turbulences dans le secteur technologique pour déclencher une transition vers un leadership des petites capitalisations. Les grandes capitalisations ont un peu plus de 50 % d’exposition à la technologie et aux secteurs connexes, contre environ 30 % pour les petites capitalisations. En revanche, les petites capitalisations sont exposées à plus de 50 % aux secteurs cycliques domestiques traditionnels (qui pourraient bénéficier d'une reprise cyclique intérieure), tandis que les grandes capitalisations y sont exposées à moins de 30 %. Une réaccélération de la croissance entraînant une hausse de l’inflation pourrait limiter la technologie en raison de la hausse des taux obligataires et constituer un soutien pour les petites capitalisations. Ainsi, nous pouvons élaborer un scénario et un récit cohérents avec ces trois graphiques. »

Source: @jimwpaulsen

Thomas Callum – ChartStorm : « Il existe une tendance persistante à ce qu'une part croissante des volumes de transactions sur actions s’effectue hors bourse (par exemple, dans les dark pools et via des systèmes internes de compensation des ordres au sein des grandes sociétés de trading). Il reste à voir quel impact cela aura finalement sur la structure du marché, la liquidité et, potentiellement, sur l'information contenue dans les indicateurs traditionnels de prix et de volume. Mais il est clair qu'il s'agit désormais de la nouvelle norme. »

Source: @Barchart

Jim Reid – Deutsche Bank : « Alors que les États-Unis représentent 29 % de la consommation mondiale, ils ne produisent que 15 % des biens mondiaux. Parallèlement, la Chine représente 32 % de la production manufacturière mondiale, mais seulement 12 % de la consommation. En simplifiant, ce déséquilibre se traduit par un excédent commercial chinois de 1 000 milliards de dollars et un déficit américain presque équivalent.

Le développement économique de la Chine ces dernières années, au lieu de l’orienter vers une économie axée sur la consommation, l’a dirigée vers une économie manufacturière plus avancée. Cela suscite désormais des inquiétudes en Occident, la Chine progressant dans de nombreux secteurs de biens d’équipement à forte valeur ajoutée. Bien que les États-Unis restent le deuxième plus grand producteur de biens, leur part mondiale est inférieure à la moitié de celle de la Chine, et de nombreux alliés des États-Unis ont également vu leur part de marché manufacturier chuter considérablement au cours des 30 dernières années. Cette tendance est peut-être allée trop loin. L’accès à des biens moins chers n’est plus un « bon échange » pour les États-Unis, compte tenu de la perte de sécurité économique liée aux chaînes d’approvisionnement et aux technologies au profit d’une puissance concurrente.

Les exhortations de Trump à « FABRIQUEZ VOTRE PRODUIT AUX ÉTATS-UNIS ET IL N’Y AURA AUCUN DROIT DE DOUANE » suggèrent que le rapatriement de la production aux États-Unis est un objectif clé de la politique commerciale. La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine est probablement bien plus durable que les différends commerciaux entre les États-Unis et leurs voisins. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Contrairement aux métaux de base et à l'énergie, les matières premières agricoles, en tant que groupe (indice équipondéré de toutes les matières premières agricoles ici), ont atteint de nouveaux sommets, prolongeant leur tendance haussière. « À mon avis, cela confirme la solidité de l'or et la thèse haussière sur les matières premières dans leur ensemble, car les matières premières agricoles n'ont pas été affectées par les préoccupations liées à la croissance de la Chine et de l'économie mondiale, comme l'ont été les métaux de base et les prix de l'énergie. Elles offrent donc une vision plus pure de la tendance sous-jacente des prix des matières premières. Globalement, je pense qu'en regardant un graphique comme celui-ci, on conclut que le risque d'inflation est en hausse — et ce, à un moment où les banques centrales injectent davantage de mesures d'assouplissement et de vents monétaires favorables dans le système. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le taux d'équilibre (breakeven) à 5 ans vient de bondir à son plus haut niveau depuis près de deux ans. »

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